为何卖出优秀公司容易犯错?

优秀公司的特质是持续稳定或高速增长,成本费用稳定或减少的趋势比较确定;由于所提供业务的必要性从而使收入来源比较稳定;由于处于新型快速发展的领域或者属于客户急迫的需求,从而增长速度得以长期保证。

优秀公司的股价不是我们这些个人投资者确定的,而是机构投资者的资金和大型投资银行的研究报告来影响和确定的。他们对优秀公司的定价也是一个竞争游戏,谁获胜最终看吸引进来的资金量,谁多谁获胜,从而增加自己的影响力,为后续募资或吸引投行业务带来优势。

一个公司包含多个层面,不同的机构和投行也会从公司不同的方面对其进行研究和定价。仅从公司最重要的收入一方面去分析,我们很容易知道,优秀公司未来收入从数量上来看,会有三个可能:1、比当前增长更快;2、比当前增速减慢;3、保持当前增速。而从质量上来看,则有两个可能:1、公司未来收入确定性很高,重复收入率95%或者100%,比如那些SaaS订阅业务,或会员费业务等;2、公司未来收入确定性难以估算,跟随经济的宏观变化而变化。

从质和量两个方面结合来看的话,可以有6个不同的组合,但最好的组合是未来增速比当前更快,收入确定性很高;其次是保持当前增速和未来确定性很高;而最差的组合是未来增速减缓,收入确定性难以估算。不同的组合形式,市场会给出不同的市盈率、市销率,也许两个公司同样的每股收益,但股价却大相径庭。其背后的原因就在于未来增速不一样和收入的性质不一样。

同样的优秀公司,今日相同的增速,由于未来增速的预测不一样,股价差距很大。同样的未来增速,由于收入确定性不一样,股价也不一样。但问题是,对未来收入的增速是一种预测,没有谁能百分之百地猜对,依靠这种预测本身进行投资决策就是一种风险。

不过,公司收入的确定性却是不用预测的,这跟公司业务性质和生意模式相关。一个重复收入率100%的公司,完全可以当成美国债券来定价。如果美国国债收益率是2%,这类公司可以50倍市盈率,如此美国国债收益率的变动也就会影响这类公司的股价,但美国国债收益率却受宏观经济因素影响,最终会受到美联储加减利率的影响。而这个加息减息时机是很难预测的。

还有一个回购因素需要考虑,这种增速很高且重复收入率很高的公司,如果属于成熟类,一般来讲,现金流充裕,在用于研发之余的剩余资金,可以用来收购有潜力的小公司,也有可能用于回购自己的公司股份,通过减少股份,变相提高每股收益,在同等的盈利和收入乘数效应下,股价也会抬升一个台阶。优秀公司采取这种回购措施的不确定性,也让静态看待股价的做法相形见拙。

即使是非常优秀的公司,由于增速的不确定,也由于宏观因素的变动难以预测,即使价格偏高,做出短期抛售决定,也有可能犯下大错。

一般投资者卖出后,多数情况下会买入另一个不错的优秀公司,但是达到上面那种组合的优秀公司还能股价偏低的可能性很小,所以更大的可能性是持有现金,等待卖出的那只股票回调后买进,如果天随人愿,那当然值得恭喜,但很有可能,卖掉的公司因为公司增速或者市场减息而暴涨,不再回到你卖掉的价格,按照多数人的天性,基本上不会在高价买回的,从而错失了后面所有丰厚利润。

那么是不是要永久持有呢?我觉得除非是跟日常饮食必需品有关的公司,到今天这个数字在线时代,暂时不要做出永久持有的结论,边持有边监控。我们需要紧盯技术变化,如果因为技术变化带来颠覆性的毁灭,比如汽车对马车,电照明对煤油灯,智能手机对功能手机等,那么就要重新评估公司的未来了。

当然,我们这里谈及的公司,如果具备前述质与量两方面最佳组合的特点,一般来说,它会是具有垄断地位的平台类公司,或者是平台的底层基础设施,即使不再快速增长,也会在原有的轨道上继续存续很长时间,就像王川说的:“垄断者晚年寿命可能极长”。

已经证明的优秀公司,尽量不要买来卖去,除非有非常明显的迹象表明,它的时代过去了。

2021年12月9日于安大略湖畔

(本文思考的基础基于美股投资经验。)

雪球转发:13回复:6喜欢:33

全部评论

爱德温-哈勃2021-12-11 22:15

好的公司谁愿意卖出啊?就是看不懂啊,是不是好公司啊?

致祥2021-12-11 19:39

优秀的公司应该是能不断进步的公司,即使原有的业务不再成长了,它也能不断进化,找到符合自身持续发展的领域。

工资买股票10年计划2021-12-11 13:42

确实

ny--2021-12-11 13:40

好公司不要轻易卖出,
因为对好公司未来的判断,对好公司当下股价是否高估,是不容易判断的。。。

文中这段话,写的也有些实际情形。
优秀公司的股价不是我们这些个人投资者确定的,而是机构投资者的资金和大型投资银行的研究报告来影响和确定的。他们对优秀公司的定价也是一个竞争游戏,谁获胜最终看吸引进来的资金量,谁多谁获胜,从而增加自己的影响力,为后续募资或吸引投行业务带来优势。

一直向北2021-12-10 23:59

最好的投资是不需要卖出的