水泥:基础逻辑已经变了,切记切记!

限制碳排放,是当下全国各行业最紧迫的政治任务之一,其在当前最主要的表现形式,就是全面动员起来抓能耗双控。

这抓能耗双控的力度,到底有多大?简单来讲,就是对双红标的九省,直接在生产端断电!

生产端能耗最大的几个行业,如钢铁有色化工等无一幸免,都遭遇大幅度限产。这其中,自然就少不了碳排放大户:水泥。

很快,我们就看到了广西对水泥压产能,其做法简单明了带点粗暴:直接将9月产量压下来60%,只剩40%。

然后是云南,更狠:将9月产量压下来80%。

再就是,来了更更更狠的江苏:索性将当前全省的熟料窑全部停产。

以上措施之杀伐果断和决绝,其寒气令全行业为之一凛。

另外广东、福建等双红标省份,虽然还没有看到出台具体的水泥限产举措,但完全可以预料,这些地方的水泥,是绝无可能让你再放开生产了。

很显然,以上的措施,已经深深地改变了水泥的逻辑。你都已经没有多少生产权了,这逻辑还能和以前一样?

而且,这些限产的措施,绝不只在一两个月内暂时存在。

8月份发改委对各省能耗双控发出晴雨表,紧接着就是各省全方面响应和整改,再接着,发改委在9月11日发布了《完善能源消费强度和总量双控制度方案》,这是一个原有能耗双控政策的全面升级版,对其重要性进行了全面的拔高,也对一些具体的执行细节进行了全面的完善。已经可以基本判断,为了在2030年前实现碳达峰,国家层面最重要的抓手之一,就是这个能耗双控。这项政策的地位和持续性非同一般,万万不可以为只是一阵风。

今后的水泥(其实何止水泥),其生产权将受到能耗双控的重大影响。这实际上,就是在水泥行业的基础核心层面上,加入了一个大大的影响因子。简言之,就是水泥的逻辑变了。

水泥逻辑具体如何变,我想至少可以做以下设想:

1、3060双碳目标持续多久,能耗双控就会持续多久。能耗双控将对水泥产生长期和持续的影响,尤其是2030年碳达峰之前,水泥行业将一直受到特别重大的影响。再怎么高度重视3060,都不为过。不站在3060的高度来看水泥,是落后的眼光,是绝对理解不了当下水泥的灵魂的。

2、能耗双控对水泥板块来说,不是简单的统一利好,或者统一利空。水泥涨价固然是利好全行业,但有些水泥企业没有了生产权,再高价又有何用?

3、能耗双控之下,水泥总产能受到了严重限制,因此,今后若干年,全国水泥都将是一个供不应求的局面,水泥单价中枢必然会上行,甚至会大幅上行,进而创下历史新高。

4、水泥企业为了获得生产权,就必然要付出额外的碳成本。而大小水泥在面对这部分成本时,各自的化解消纳能力是完全不同的,小水泥甚至是无法化解这部分成本的,它怎么可能有能力去搞碳捕捉搞全自供电和建风光电场?因此,将不断有水泥产能开始退出市场。

4、再怎么限产,全国每年20多亿吨水泥是刚需,其中的大部分需求还是必须满足的。因此,能耗双控实际就是将水泥的生产权,从能耗控制差的地区和企业转移到了能耗控制好的地区和企业。今后若干年,这个转变过程都将是水泥的主基调,也是投资水泥的最大买点所在。说白了,水泥单价在暴涨,而你的邻居都限产,你自己却不限产,那这种水泥,就是最值得投资的水泥。

5、自我供电能力强、环保措施过硬,绿电和新能源投资力度较大的水泥,会获得更多的生产权。这部分企业主要就是目前的上市水泥,但几年以后,上市水泥也会开始有一些分化,不是每一家上市水泥都能跟上进化的脚步。

6、水泥板块有别于钢铁有色的是,它存在一个庞大的小水泥群体。这个群体在竞争的各个方面全面地落后于上市水泥,尤其在碳排放控制能力上严重落后,因此,这部分产能实际就是淘汰的对象。像目前这样直接不让生产,它们哪里受得了。它们黯然退出,其市场自然就由大水泥愉快地接手了。

7、能耗双控之下,产能置换受到了暴击,因为双红标地区,干脆停批。而且即使批了,将来也会再次面临限电限产,这样的置换,意义不大。所以,最近的老产能置换价格直线暴跌,只剩下了1/3都还没人要。换句话讲,在供给侧改革下的产能置换,还需要在1.25:1升到1.5:1这样的点上抠细节,而能耗双控直接就是断了置换的根。你即使给它全额置换,他都要考虑考虑可行性了,因为将来会限电。由此可见,能耗双控的力度,完全是另一个数量级的。

8、随着上市水泥的优势和话语权越来越大,将使得他们占有更多的骨料和商混的市场份额。因为水泥的定价权,实际将越来越集中在熟料端。

 $上峰水泥(SZ000672)$    $万年青(SZ000789)$   $海螺水泥(SH600585)$  

 @今日话题   @7X24快讯  

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精彩评论

gasflow09-18 22:35

是基础逻辑变了还是屁股决定脑袋?
      
       1)关于能耗双控,现在地方省份都是压缩9月份的产能,怎么作者就斩钉截铁的认为不止一个月,要知道水泥有个运输半径200km左右,同行是弱竞争关系,且都在搞联产报价,市场需求不满足,基建和房地产这个GDP,政府不可能不要。
        这种限制一两个月,无伤大雅,本来三季度就是淡季,四季度市场行情再好,整个供应也是完全能满足的。要知道国内2013年左右就开始搞联产保价维持水泥的利润,很多水泥厂的实际产能也就设计能力的50%左右,产能是够的就是需求不足。
     短期市场情绪反应,叠加煤价彪升,涨涨也可以,但要想长期维持高价,我个人认为没有基础。
       2)关于作者说的淘汰小水泥厂的问题
        从水泥行业市场集中度来看,2020年底统计数据显示,前50名占到市场份额的70%以上,前10%也达到了58%以上,A股20家左右的水泥企业,集中度如此之高的行业,该淘汰的水泥企业也基本淘汰了,还在的基本也不是小朋友了。
      从整个市场需求角度,我国水泥整个市场已经是进入成熟阶段,产量巅峰还是2014年的接近24.9亿吨,2020也就23.8亿吨,已经是存量市场。
       存量市场博弈怎么玩?要么继续收购吞并做大市场份额,要么就向产业链扩张,要么就搞跨界经营。
     海螺还是很专注的,没有搞跨界,基本就是一直在搞主业和向产业链扩张。上文说过水泥市场有个市场半径,虽然你成本低,但华东的水泥再成本低也难卖到西南,竞争没有想象的那么激烈,所以海螺水泥后面就是收购或者吞并其他企业,但海螺那是业绩一枝独秀,国内成本管控第一,他要是收购吞并别个,只会是牺牲效率换市场,并不见得是好事。
       总结起来,现在水泥就是个存量市场,水泥的运输半径决定了市场参与者是弱竞争关系,且某种程度是联产报价。从成本角度,煤和电占到水泥成本的50%以上,最近煤价飙升,水泥企业的成本怕也是抬高不少,情绪下涨价也能理解,不涨价,毛利率估计要掉的很厉害,涨价缓解成本压力,也是可理解,但大涨一直涨,海螺的优势是下降的

赢在中国VIP09-19 08:50

看了评论,很多人对于水泥成本构成是极其无知。
像上半年煤炭价格大涨,摊销到每吨水泥上,成本上升大致是20元左右。三季度以后,煤炭价格大涨之后出现回落,就算极端一点,摊销到水泥成本,每吨再提升30元,但是近一个月水泥价格上涨何止100元。盈利反转是毫无疑问的,部分成本控制较佳的上市公司,大致三季度就会创出毛利拐点向上。
本来市场预期水泥四季度发生盈利拐点,但是三季度事实上已经出现极速扭转颓势,这就形成巨大认知偏差,理论上,后市绝大多数水泥股创出前期高点是相对容易的。再说直白一点,后市,机构资金会开始加大配置水泥股,无论如何,四季度是水泥传统旺季,大多数A股水泥股会出现价值重估,特别是涨价较大的华东、华南和华中地区,相关上市公司有望首先受益,这其中停产和限产较少的公司获利最大。
这里特别要指出,1—7月,绝大多数水泥上市公司在加速去库存,但是海螺水泥独具慧眼,逆势大肆购买其它水泥厂的库存,是所有大厂之中目前库存较高的。也就是在旺季来临之前,海螺水泥信心最足,其它水泥厂对于海螺水泥的高库存也只能望洋兴叹。
虽然赢在中国目前不持有海螺水泥,但是对于海螺水泥长期价值一直是认可的。从趋势上来看,海螺水泥中军地位不可动摇,是水泥股的稳胆。
以上言论纯属个人建议,买卖请自主!

赢在中国VIP09-18 18:55

海螺真是老奸巨猾,以前靠行业内购并做大,这几年行业景气度高,今年上半年居然想到抢其它企业的库存。光是这一点,华新等其它行业内公司就做不到。
本来市场选择的龙头是是华新,但是华新上周末意外出了这样的公告,市场的选择转向上峰水泥和万年青。从本周下半段来看,万年青成为市场龙头,上峰水泥算老二,海螺水泥中规中矩,是标准的中军角色,华新则明显有机构开始换仓。
赢在中国以前是最看好华新,今年的弹性可能也是最大,真是一颗老鼠屎搞坏一锅粥。市场选择万年青和上峰水泥也属于正常,两者中报表现也是行业居前,四季度才是水泥传统旺季,起码现阶段的水泥股安全性还是很高的。
赢在中国也联系了若干长期参与水泥股的资深投资者,对于此轮水泥涨价之迅猛均感意外。由于海运价格过高,四季度国内中小型出口商将会面临灭顶之灾,很多定价较低的产品,货价还不及海运价格高,很多中小企业拿着订单在痛哭。在这样的格局下,决策层只能加码地方债,加上双控和限电等,水泥价格在四季度确实具有超高景气度。巨额地方债实施,一般大致会带动水泥股3—4个季度高订单,反过来推演,目前的水泥股行情还只是起步阶段,特别是经过煤飞色舞之后,市场的环境对于水泥股后市极为有利。
对比其它行业,后市水泥股估值有望上修至10倍左右,部分领涨品种短期涨过头也算正常范畴。业绩上修加上估值上修,是一个及其标准的双击。希望持有的投资,者都能够在此轮水泥行情中赚到丰厚的利润。
以上言论纯属个人建议,买卖请自主!

价投668809-18 15:52

文章写得不错,逻辑非常清晰,转发推荐113520031135200311352003
生产权这个概念提出很好,没有生产权,也就没有了生存权。 所以,我说,能源双控,是比产能置换和常态化错峰生产更严厉,更有效的水泥供给侧改革,对水泥行业今后一段时期的发展影响意义深远。
如果大部分产能布局于能源指标相对宽松,压减水泥产能幅度小的省份,而而周边省份能源指标相对紧张,压减水泥产能幅度大的水泥企业,是最大的受益者。
那些大部分或者全部产能集中在产能指标紧张,长期大幅压减产能的省份的水泥企业,即使水泥价格大涨,由于没有水泥销售或水泥销售量大幅减少,水泥生产成本也大幅上升,效益也不可能好,甚至会有灭顶之灾。
近年来部分异地产能置换项目,通过产能置换在能源指标不足的区域建设的水泥生产线,有可能会面临无能源消耗指标而不能生产,及被剥夺了生产权,这个风险不能小觑。(例如在陕北能源双控压减产能时,米脂冀东水泥有限公司9月份能耗控制量为0吨标准煤,需立即停产(无能评批复)网页链接
参考阅读:网页链接网页链接
海螺水泥(SH600585)$ $西部水泥(02233)$ $上峰水泥(SZ000672)$ 、万年青、塔牌集团华新水泥冀东水泥祁连山福建水泥天山股份、华润水泥、亚洲水泥、青松建化宁夏建材西藏天路..... @今日话题

李富贵208809-18 15:38

你忘记 $中国建材(03323)$  了

全部评论

叶公好永龙今天 05:17

小e爸11-04 16:45

纠正得非常到位,作者是凭借着想象张口就来。

最长的电影527710-14 12:35

能耗双控,优胜劣汰

ddup12310-11 10:12

//水泥的定价权,实际将越来越集中在熟料端。

超能Men10-08 02:37

非常好的空头言论,作者关注了!!!希望多发帖,多向你学习。
2013年前10大公司占40%2017年行业前十大公司占总产能的57%,2020年占58%,行业集中度一直在提高,但是就如作者说的,行业集中度进一步提升非常困难了。但是本轮煤炭涨价和碳中和确实会进一步加快提升行业集中度。
行业弱竞争关系和华东地区需求近几年一直是中国需求增长最快,及江西周边地区最低城镇化率,加周边限产,水泥行业或许机会一般般。但是万年青的机会大大滴有。