中概财报季，季报特别多：1、百度Q4同比增长50.3% 利润降0.4%；2、诺亚财富Q4营收同比增长81.1% 利润增长111%；3、学大Q4营收同比增长15.9% 净亏损430万美元；4、兰亭Q4收入同比增长21.6% 净亏损560万美元；5、正保宣布股票发行 股价不跌反涨

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1、百度Q4同比增长50.3% 利润降0.4%

$百度(BIDU)$ 盘后公布Q4业绩：总营收为95.23亿元人民币（约合15.73亿美元），较去年同期增长50.3%；运营利润为27.40亿元人民币（约合4.526亿美元），较去年同期下滑3.8%；另外百度2014年Q1的营收指导异常强劲，总营收将在92.40亿元-95.20亿元人民币（约合15.73亿美元）之间，同比增速高达54.8%至59.5%。

百度Q4依旧增收不增利，利润不增长主要是几项成本在增加——流量获得成本（TAC）为11.76亿元人民币，占总营收的12.3%，去年同期和上季度分别占9.6%和11.7%； 销售、总务及行政支出为18.63亿元人民币，同比增长135.1%，环比增长34.6%，增长主要是由于推广移动产品所致；研发支出为12.64亿元人民币，同比增长80.1%，环比增长15.9%。增长主要是由于在研发项目和研发人员数量的增加所致。 从结果看，利润表现是不太好的，但是从策略上是很对的，竞争态势下，各方面加大投入抢份额是对的，百度之前50%+的利润日子过得太舒服，有了奇虎这样的竞争对手以后，对百度提高自己的竞争力也有帮助，而且目前这个利润率仍然高达30%+。

让百度盘后股价创下历史新高的估计还有百度移动端表现，季报中李彦宏表示Q4移动营收已占百度总收入20%以上。百度的移动端收入应该有移动搜索、移动分发、手游、地图收入等等，但是一直没有披露各项业务的比例，很想知道百度移动端各项的收入构成...
另外，李彦宏在公司发布2013年第四季度财报之后表示，百度在2014年计划通过更多的收购交易实现业务增长，中国互联网真是进入MA年，BAT各种抢购ing...

2、诺亚财富Q4营收同比增长81.1% 利润增长111%

$诺亚财富(NOAH)$ 盘后季报显示：Q4营业收入增长81.1%至4540万美元；净利润增长111%至1340万美元，每ADS摊薄收益0.24美元；期末注册客户总数增长32.7%至53501名，包括51278名个人客户、2106名企业客户和117名机构客户；Q4活跃客户增长78.9%至2927名，全年活跃客户增长55.2%至6445名；Q4理财产品配置总额增长81%至114亿元人民币（约19亿美元），其中固定收益产品占83.5%、PE产品占11.6%、其他产品（包括公募基金、私募基金及保险）占4.9%；Q4单个客户平均配置产品金额增长1.2%至390万元人民币（约60万美元）。

非常靓丽的季报！其中我觉得最值得关注的是诺亚的收入构成——Q4的收入中一次性佣金增长60.6%至1860万美元，管理费收入增长93.2%至2540万美元；2013全年营业收入增长88.9%至1.638亿美元，其中一次性佣金增长61.3%至7450万美元，管理费收入增长111.1%至8360万美元.也就是说诺亚财富的管理费收入已经超过50%！这个数据是诺亚近年由所谓的独立第三方理财渠道转型为新型资产管理公司的最强有力论据。

诺亚财富的财测比较奇怪，一般其他公司都是给营收指导，诺亚给的是是2014年利润指导，预计2014年Non-GAAP净利润为7200～7600万美元，同比增长27%～34.1%，按照这个利润水平，诺亚目前市值是8.2亿美元，2014年PE十倍出头，比较靠近银行地产的估值。

3、学大Q4营收同比增长15.9% 净亏损430万美元

$学大教育(XUE)$ 发布2013年12月31日的2013财年第四季度财报：Q4总净营收为6910万美元，比去年同期的5960万美元增长15.9%；毛利率为22.2%，比去年同期的14.9%增长730个基点；净亏损为430万美元，比去年同期的净亏损810万美元有所收窄。

相比同期学而思和新东方的收入增长，学大的Q4业绩比较弱，而且预计2014年Q1的收入同比将没有任何增长，1对1行业经过前几年的快速扩张开始进入调整期，学大作为1对1龙头跑马圈地后，目前收入增速也歇下来了，1对1从商业模式看是严重劳动密集型而且很依赖销售能力，现金流虽然很好但是企业盈利能力很弱，学大1对1的规模已经是国内无人能敌了，但是Q4也仍然亏损，只有在旺季时候的盈利才把全年利润打正。

学大这两年也在精细化管理方面下了很大功夫，考核指标已经精细到每平米学习中心贡献的收入，第四季度学大每平方米学习中心贡献的净营收为250美元，比去年同期的210美元增长19.0%，1对1行业的淡旺季导致学大的教室利用率很低，如何提高教室利用率是进一步提升利润率很重要的环节。

4、兰亭Q4收入同比增长21.6% 净亏损560万美元

$兰亭集势(LITB)$ 盘前公布2013 年第四季度业绩，该公司Q4净收入为 7880 万美元，同比增长 21.6%；净亏损560万美元，上年同期净利润110万美元；这个收入增速是远低于电商行业平均发展水平的，而且兰亭预计2014年Q1营收 $78 million and $80 million，同比增速只有6% - 9%，几乎没有增长，股价再度大跌12.55%。

好的现象是Q4来自运营的正向现金流为 377 万美元，前年同期为 186 万美元；另外重复购买顾客所贡献的收入占据了总收入的 37%，前年同期为 28%。

5、正保宣布股票发行 股价不跌反涨

$正保远程教育(DL)$ 2月22日宣布该公司将增发美国存托凭证（ADS），最高融资1.2亿美元，目前暂时出售股票数量暂未披露。一般来说公司宣布增发股价多少会有点负面情绪，但是本周正保不跌反涨，连创新高，有些诡异。

正保的股票流通量一直比较低，股票成交量日均也只有十几二十万（2012年的时候其实只有几千股的日成交量），公司CEO朱正东持股比例一直比较高（印象中有50-60%+），而且前两年估计低迷的时候还有过增持，这次正保增发，我觉得很有可能是管理层会减持部分股票释放流通量，因为正保目前现金流非常好，现金储备也够，业务扩张不用太多资金，也没有非常合适的并购对象，公司不太需要增发融资。

如果正保增发1.2亿美元，结合正保的市值只有8亿多美元，这个量是不小的，相当于同等量级公司IPO融资的规模了，谁回来接盘呢？依据目前正保股票的交易量，我觉得1.2亿美元都由二级市场的投资者吃掉，或许有些难度，如果YY下，我觉得引入战略投资者的概率是比较高的，当然这只是为了解释正保大规模增发但是股价不跌臆想出来的。

不妨继续YY下，如果正保引入怎样的战略投资者最合适呢？

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