1、活跃用户数
活跃用户越多越好,没有用户数,就没有任何讨论的基础。
2、获客和留客能力
是否有低成本获取海量用户并且留存用户的能力;获客和留客的方式和成本,是口碑传播自增长?渠道买量?用户补贴?是否有网络效应和排他效应?留客是通过产品自服务低成本还是需要提供耗资巨大的服务成本。
3、用户时长
通常情况下用户时长越长越好,但是产品使用的单位时间颗粒度越细越好。
4、用户使用频次
越高频越好,高频意味着和用户更多的互动机会,高频APP才可能成为超级APP。
5、货币化能力
货币化能力包括付费率、ARPU值等维度,通常而言离交易越近的产品,货币化能力越强,用户属性具有越强的交易属性价值越高。
6、用户生命周期和用户生命价值
有些产品天生命短,产品越成功,用户体验越好,流失越快,比如珍爱网等婚恋相亲网站,而类似雪球这样的投资理财社区,用户的需求是一辈子的,而且随着用户时间增长ARPU越高;有些产品虽然是刚需,并且是长生命周期,但是做不出差异化,垄断力不够,竞争激烈,该公司的产品可能会因为竞争被另一个产品干掉,比如早年的四大门户,做得是新闻,彼此之间竞争激烈,而现在面临头条等冲击很大,用户被抢走。
789...(省略号,自行补充)
评估互联网公司的用户资产负债表,应该从至少以上多个维度进行评估。
用户数越多的互联网公司,就一定越值钱吗?不一定。比如手机清理和安全的猎豹,有几十亿用户,用户下载量号称仅次于Facebook,但是手机清理产品属于纯工具类产品,和用户交互的时间非常有限,空有用户数却无有效用户时长,货币化能力又弱,同时又面临较强的同质化竞争,不具网络效应和排他效应,这类互联网公司的用户资产价值就很低。
用户时长越长就一定越值钱吗?不一定。以长视频为例,爱奇艺腾讯视频优酷的用户时长应该都能排进国内前十,但是由于获客和留客都是通过砸钱买内容的方式来实现,获客和留客成本高,三家之间的同质竞争惨烈,货币化能力相对弱(长视频由于时间颗粒度太粗造,广告只能通过贴片广告,天花板很低),三家估值加起来也不足500亿美元市值。
货币化能力强的互联网公司就一定值钱吗?不一定。比如网游公司,网游产品研发成功后简直比卖白粉还赚钱,但是产品用户生命周期短,尤其是手游时代的爆款衰退速度更快,而且作为内容创意产业面临激烈的竞争,所以网游研发公司的估值并不高;再比如直播,只要能搞到用户也是印钞票一样,但是你看前几年火爆的映客也是快速陨落,核心在于获客和留客能力出现问题。
最近有家在美国刚刚递交IPO招股书的趣头条,成立两年多,月活4880万,日活1710万,用户平均日使用时长55.6分钟,用算法和推荐做资讯和短视频,号称小版今日头条,又有月活又有用户时长,变现模式又是现成的,但是如果分析这家公司的获客和留客成本,由于收徒制(一种鼓励用户进行产品自我推广的市场激励)和阅读奖励机制(用户在趣头条阅读资讯看短视频,趣头条根据阅读时间反补用户现金),市场费用很高,2018年上半年收入7.18亿人民币,但是市场费用就高达8.36亿,趣头条的用户资产负债表是否健康?要看其补贴阅读用户的逻辑是否能跑得同,包括变现能力是否能提高,以覆盖期高昂的市场成本。
最近在香港上市的美团,从多个维度来看都是很棒的,用户量够大、够高频、离交易近货币化能力强、用户的生命周期和生命价值高,但是在获客和留客方面,美团需要付出的服务成本是很高的,美团作为小巨头,在互联网行业最极致的网络效应和排他效应方面是相对欠缺的,美团不断地扩大自己的业务边界某种程度上是通过业务扩张来提高自己的边际效应,但另一方面美团又面临阿里系的激烈竞争,无法形成绝对垄断,所以美团的用户资产负债表仍然需要进一步完善。
最后,还是扯下腾讯,为什么目前腾讯的单用户价值是最高的,并且仍然给人非常高的期待呢?核心原因,我想是因为腾讯拥有最完美的用户资产负债表:最海量的用户、最低的获客和留客成本(几乎纯网络效应获客、完全的排他和垄断)、最多的用户时长、最高频的使用场景、最强的货币化能力之一(游戏、广告、增值、支付等)、最长的用户生命周期和生命价值(目前可见范围内)。
(持仓声明:发布本文时$大道全球精选(P000325)$持有$腾讯$腾讯控股(00700)$ 多头仓位,所有言论不构成任何投资建议,投资有风险入市需谨慎 )
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精彩讨论
互联网屌丝哥2018-08-20 21:40对照看看其他公司,首先 $阿里巴巴(BABA)$
1、活跃用户数
非常好,还有增长空间
2、获客和留客能力
比腾讯难,且成本高
3、用户时长
随着短视频植入,时长明显增加,突出逛淘宝的逛,在电商可谓最突出
4、用户使用频次
非常好
5、货币化能力
非常非常强
6、用户生命周期和用户生命价值
非常非常有价值
阿里比腾讯在1234有劣势,在56有优势。123456六项都可对标的是fb,56比腾讯弱,前4比腾讯强。
亚马逊 $亚马逊(AMZN)$ 各项指标都和阿里对标。
谷歌 $谷歌A(GOOGL)$ 则是14非常好,因为搜索入门门槛底,用完就走。23靠安卓可弥补,56则还有很大提升空间。
大苹果的飞飞2019-09-08 14:41会计原则中很重要的一条就是保守,体现在财报上就是如何量化资产,如果无法量化未来的现金流,那就不应该视为资产,所以研发是费用不是资产,同样用户也是,因为你不知道用户下一秒还是否存在,更无法去量化如何在用户上变现。所以用户当然不能视为资产。
聪明的投资者儿2018-08-20 23:26不要过分在意互联网公司的高ROE,因为其超额收益主要来自经济商誉,相比而言有形资产不是最重要的。在经济商誉无法同步提升的情况下,单靠净资产增厚无法实现可持续的高复利增长。所以有能力的话,照着“资产负债表”的6个方面,分析企业的持续竞争力更有意义。
quantek2018-08-20 21:50读完之后觉得 雪球 真是一个完美的产品
Ricky2018-08-20 18:29就烦你这样较真的……
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多家上市公司的股东2022-06-14 05:50互联网并不是超轻资产,获取用户是需要投入大量资金的,现有会计准则导致了互联网公司的“伪”轻资产
多家上市公司的股东2022-06-14 05:47但是用户不计入资产,不资本化,会导致互联网公司前期利润低估,后期利润高估。
青青5182020-08-31 14:32对$美团 看法有变吗?
做头大哥2020-05-02 13:09各人站在不同投资周期上是没法聊估值的,看日线跟看30分钟的一定唱反调,看月周线的就会看不起日线短线,巴菲特就看不起90年代网络股,只是在炒作一个大周期波段,按目前网络市值有泡沫化趋势,问题是一旦把泡沫当价值,到最后这批人还跑不出来,价值投机到底是价值还是投机?资产负债不好,杠杆风险就大,无法抵御不可测不可抗因素,资产好的就可以趁低价收购比如这次疫情的航空股,没有人能预测尤其是游戏中人,互联网复制成本很低,这也是马云为什么寻求多元化突破。
邱诗伟2020-02-14 08:16阿里公布业绩很牛,腾讯也应该不错,但为什么阿里公布后大跌是股价反映之后的经营,一季度阿里受疫情影响严重根本发不了货,回头看京东自营还继续大力经营就是没有自己的快递员的差矩,京东快递员都是有社保的,其它家都无方法比。腾讯为什么连升,因为疫情根本无影响只会使业绩一季度更亮丽,未来股价会吊打所有公司!
皇冠上DE钻石2020-02-14 00:05$腾讯控股(00700)$ 值得反复阅读
爱国米的小新2019-12-12 23:12互联网公司的资产负债表
大风吹歌2019-12-11 23:44好文章就喜欢转发。