中泰策略:股市流动性回落 两市成交缩量

金融市场流动性:

  货币市场,受逆回购到期及缴税因素的影响,本周资金面边际收紧,考虑到流动性较为充裕,央行持续暂停公开市场操作,货币利率有所回升。债券市场,一级市场,利率债供给持续减少,同业存单发行量小幅改善。二级市场,短端收益率小幅回升,长端收益率小幅下降,国债10-1Y利差收窄至53bp,国开10-1Y利差收窄至85bp。

股票市场流动性:

  资金需求方面,7月以来IPO核发批文通过速度放缓,连续两周每周仅核发通过2家,本周科创板通过0家注册申请,未来两周限售解禁规模持续下滑。资金供给方面,本周北上资金累计净流出40亿,融资余额环比减少69亿,产业资本持续净减持近20亿,两市日均成交额再次回落至4000亿以下,整体来看,股市流动性小幅回落。

海外市场:

  本周美元兑人民币中间价均值为6.88,上周均值6.87,6月均值6.88,5月均值6.85。CFETS人民币汇率指数7月5日收于92.9,6月平均93.0,5月平均94.0。美债方面,长端收益率有所回升,短端收益率小幅下降,国债10-1Y的期限利差走扩至16bp,中美10Y国债之差收窄至103bp。

风险提示:政策监管超预期的风险。本报告主要是在目前政策环境下对股市流动性的判断,若未来政策监管超预期调整,则对股市流动性可能需要进一步判断分析。

  本周资本面情况跟踪(0706-0712)

  一、宏观流动性

货币供应量:6月M1同比增速从5月3.4%上升至4.4%,M2同比增速则维持前值8.5%。其中,财政存款同比减少1868亿,拖累M2增速约0.1%,企业存款同比多增6154亿,拉升M2增速0.3个百分点。

社会融资规模:6月社融新增2.26万亿,明显高于去年同期以及历史平均水平。新口径下社融增速从10.6%上升至10.9%,广义社融的增速从10.9%上升至11.1%。

各分项来看(1)表外非标融资持续收缩,但同比跌幅有所改善。6月表外非标融资-2124亿,环比下滑673亿,同比则改善4791亿。其中,结构上同比来看委托贷款、信托贷款、未贴现票据规模均有所改善,环比来看除信托贷款小幅改善外,委托贷款、未贴现票据持续负增长,考虑到近期房地产信托业务监管加码,后续可能影响信托贷款对社融的支撑力度。

(2)债券融资支撑作用明显。6月企业债融资1177亿,环比增加587亿,同比减少173亿,同时,6月地方政府专项债发行加速,净发行3579亿,明显高于去年同期的1019亿,对社融支撑作用明显。

(3)企业贷款结构弱化的现象持续。6月新增贷款1.66万亿,较5月增加0.48万亿,较去年同期减少0.18万亿,从结构上看,新增中长期贷款占比从5月61%持续下滑至52%,其中,企业中长期贷款同比减少248亿,占比虽然小幅回升至23%,但仍低于去年中枢值,处于历史较低水平,表明企业目前的投资需求谨慎的情况没有出现明显的改善;居民成为支撑新增人民币贷款主要变量,但是居民中长期贷款占比下滑,也反映出贷款结构短期化倾向明显。

  二、金融市场流动性

货币市场,受逆回购到期及缴税因素的影响,本周资金面边际收紧,考虑到流动性较为充裕,央行持续暂停公开市场操作,货币利率有所回升。债券市场,一级市场,利率债供给持续减少,同业存单发行量小幅改善。二级市场,短端收益率小幅回升,长端收益率小幅下降,国债10-1Y利差收窄至53bp,国开10-1Y利差收窄至85bp。

  2.1

银行间同业利率

银行间质押式回购加权利率:7天资金价格有所回升。截止7月12日,R007均值收于2.43%,较上周均值上升27.5BP,DR007均值收于2.46%,较上周上升39.2BP。

SHIBOR 3个月: Shibor3M价格较上周小幅下降。截止7月12日,SHIBOR(3个月)为2.60%,较上周下降0.6BP,6月平均价格2.89%,5月平均价格2.91%。

同业存单到期收益率:同业存单收益率以上升为主。截止7月12日,AAA+同业存单收益率(1个月/3个月/6个月)分别收于2.18%/2.44%/2.62%,分别较上周上升9.9BP、下降0.7BP、上升5.2BP。

  2.2

  基础货币

广义再贷款工具:6月央行通过SLF操作净投放基础货币574亿元,SLF期末余额升至830亿;MLF操作当月净投放770亿,期末余额升至36810亿;PSL操作当月回笼194亿,期末余额降至35131亿。整体来看,6月央行通过广义再贷款工具向市场净投放1150亿。

  2.3

  债券一级市场

利率债方面,本周利率债计划发行2278亿,实际发行2335亿,净供给406亿。其中,国债发行1200.5亿,政金债发行834.3亿,地方政府债发行300.3亿。上周国债发行1061.9亿元,到期100亿元;政策性金融债发行707.1亿元,到期200亿元;地方政府债发行262.6亿元,到期583.8亿元。上周利率债净供给为1147.8亿元,环比减少741.9亿元。

同业存单方面,本周同业存单计划发行3982.8亿,实际发行3550.4亿,发行量小幅回升,到期量有所回升,净融资小幅下降。

  2.4

  债券二级市场

国债收益率:本周短端收益率小幅回升,长端收益率小幅下降。截止7月12日,1年期国债到期收益率为2.62%,较上周上升2.3BP,10年期国债到期收益率收于3.15%,较上周下降1.7BP。

期限利差:国债期限利差和国开债期限利差双双收窄。截止7月12日,本周10Y国债与1Y国债利差收窄至53bp,10Y国开与1Y国开的利差收窄至85bp。

票据市场:票据直贴利率和转贴利率均较上周小幅下降。截止7月12日,珠三角、长三角的贴现率为0.26%、0.25%,分别较上周下降2BP、2.5BP,转贴利率为0.26%,较上周下降1BP。

票据融资利率:一季度票据融资利率有所下滑、贷款加权利率小幅上升。截止2019年3月,票据融资利率从去年4季度的3.84%,下滑20bp,贷款加权平均利率从去年4季度的5.63%上升至5.69%,上升6bp。

理财产品预期年收益率:本周理财产品收益率以下降为主。截止7月7日,1个月/3个月/6个月产品理财收益率分别为3.86%/4.14%/4.20%,1/3/6M期限分别较上周下降0.9BP、下降3.3BP、持平。分类型来看,3M理财收益率,城商行、农商行、股份商业银行分别较上周上升1.0BP、下降3.5BP、下降8.6BP。

  三、股票市场

资金需求方面,7月以来IPO核发批文通过速度放缓,连续两周每周仅核发通过2家,本周科创板通过0家注册申请,未来两周限售解禁规模持续下滑。资金供给方面,本周北上资金累计净流出40亿,融资余额环比减少69亿,产业资本持续净减持近20亿,两市日均成交额再次回落至4000亿以下,整体来看,股市流动性小幅回落。

  3.1

  资金需求

股权融资:7月股权融资规模环比回升。截止2019年7月16日,7月股权融资957.9亿,其中,IPO募集39.2亿,增发募集850.6亿,6月股权融资339.6亿,其中,IPO募集104.9亿,增发募集204.8亿,5月股权融资686.5亿。2018年7月股权融资规模仅有1765.2亿,其中,IPO募集52.5亿,增发1627.4亿。

IPO发行:本周通过2家核发批文。截止2019年7月12日,7月核发批文2家,本周通过宁波柯力传感(-- --,诊股)科技股份有限公司,小熊电器(-- --,诊股)股份有限公司2家首发申请。

科创板:本周通过0家科创板注册申请。截止2019年7月12日,7月证监会通过19家企业首次公开发行股票注册,6月通过6家。

并购重组:下周1家并购重组上会。5月有4家上会,通过率50%,6月有8家上会,通过率75%,截止7月12日,7月有5家上会,通过率100%,下周有易成新能(6.27 -6.42%,诊股)1家公司并购重组上会。

限售解禁:未来两周限售解禁压力明显回落。本周解禁规模372亿,下周限售解禁规模下滑至302亿。其中,主板解禁77.2亿,中小企业板99.9亿,创业板解禁124.6亿。

全年来看,2019年限售解禁高峰在4/6/8月,解禁规模都在2500亿以上,相反,一季度解禁压力较小,各板块解禁压力均在400亿以下。分板块来看,主板的解禁高峰在6月、8月,解禁规模超过2000亿;中小企业板解禁高峰在4月、12月,解禁规模超过800亿;创业板解禁高峰在6月、10月,解禁规模超过500亿。

下周解禁限售股下周有40只股票解禁。其中,限售解禁占比超过流通A股市值10%的定增类限售股有:ST安通(2.76 -2.47%,诊股)、芒果超媒(38.30 -1.31%,诊股)、溢多利(10.00 -1.28%,诊股)。

  3.2

  资金供给

  3.21

金融资本

资金北上:本周北上资金小幅净流出。截止7月12日,2019年北上资金净流入944亿元(2018年全年2899亿),本周北上资金累计净流出40亿。

行业方面:7月以来北上资金主要净流入的行业前五名分别是医药生物、银行、房地产、建筑材料、休闲服务;净流出行业主要包括非银金融、电子、交通运输、化工、公用事业

个股方面,近7天北上资金净买入最多的前三只股票分别是温氏股份(40.30 +0.07%,诊股)、中国国旅(85.28 +0.67%,诊股)、万科A(29.93 -0.66%,诊股);净卖出最多的三只股票分别是中国平安(86.99 +0.00%,诊股)、海康威视(26.37 -1.97%,诊股)、贵州茅台(961.00 -0.26%,诊股);

资金南下:本周南下资金净流入。截止7月12日,2019年南下资金净流入754亿元(2018年全年924亿),本周南下资金累计净流入39.3亿。

个股方面,近7天南下资金净买入最多的前三只股票分别是中国生物制药、腾讯控股、中国太保(38.50 +0.92%,诊股);净卖出最多的三只股票分别是融创中国、富力地产、中国恒大

QFII/RQFII:RQFII投资额度连续7个月环比上升。6月QFII的投资额度是1069.96亿美元,环比上升12亿美元;RQFII投资额度是6779.7亿元,环比上升6.5亿元。

公募基金:6月股票型基金发行规模环比下滑。截止7月1日,6月新成立股票型与混合型基金发行份额分别是50.8亿份、204.2亿份,5月新成立股票型与混合型基金发行份额分别是158.3亿份、186.5亿份;4月新成立股票型与混合型基金发行份额分别是90.0亿份、352.0亿份。

私募基金:6月私募基金管理规模环比小幅下滑。截止2019年6月,证券投资类私募基金管理家数8875家,管理规模2.33万亿,占整个私募基金比例36.5%与17.5%,管理规模较5月小幅下滑0.6%。

信托:1季度信托投资股票基金的余额环比上升。截止2019年1季度,信托投资股票与基金余额分别为5902亿、2582亿,环比四季度分别上升11.6%,上升4.5%;分别占整体信托余额3.1%、1.4%;

保险:5月保险投资股票余额环比下滑。截止2019年5月,保险投资股票与证券的余额2.12万亿,环比下滑0.8%;占整体资金运用余额的12.5%。

  3.22

  产业资本

产业资本增减持:本周产业资本净减持规模环比下滑。本周产业资本持续净减持19.8亿(前值67.5亿),其中,高管净减持5.9亿,公司净减持12.8亿,个人净减持1.1亿,净增持43家,净减持101家。

分行业看,本周22个行业发生净减持,其中,净减持最多的三个行业分别是医药生物(-4.5亿)、通信(-3.2亿)、电子(-3.1亿),净增持最多的行业主要是休闲服务(2.6亿)、电气设备(0.4亿)、公用事业(0.4亿);净增持最多的三个公司分别是大连圣亚(44.63 +2.13%,诊股)、华中数控(15.63 -3.82%,诊股)、三祥新材(15.44 +4.96%,诊股),净减持最多的三个公司分别是东方通信(20.35 -2.68%,诊股)、蓝帆医疗(13.04 -2.32%,诊股)、派思股份(23.11 -0.99%,诊股)。

全月来看,7月至今净减持最多的三个行业分别是医药生物、计算机、电子,净增持最多的行业主要是休闲服务、房地产、有色金属

融资融券融资余额小幅下滑,仍然维持在9000亿左右。截止7月12日,融资余额为9046亿,较上周减少46.7亿,5日平滑后融资买入额占全市场成交额小幅下滑,本周较上周减少0.9%。

分行业来看,7月6日~7月12日,净流入最多的三个行业分别是非银金融(13.2亿)、纺织服装(22.4亿)、家用电器(12.2亿),净流出最多的三个行业有色金属(-3.5亿)、计算机(-2.3亿)、房地产(-1.4亿)。

  四、海外市场

本周美元兑人民币中间价均值为6.88,上周均值6.87,6月均值6.88,5月均值6.85。CFETS人民币汇率指数7月5日收于92.9,6月平均93.0,5月平均94.0。美债方面,长端收益率有所回升,短端收益率小幅下降,国债10-1Y的期限利差走阔至16bp,中美10Y国债之差收窄至103bp。

本周主要海外经济数据回顾:

美国:6月CPI季调环比上涨0.1%,与前值持平;CPI同比上涨1.8%,高于前值1.6%;核心CPI季调环比上涨0.1%,低于前值0.3%;核心CPI同比上涨2.0%,低于前值2.1%。

欧元区:德国6月CPI环比上涨0.2%,低于前值0.3%,低于预期值0.3%;同比上涨1.4%,低于前值1.6%,低于预期值1.6%。

人民币汇率:本周美元兑人民币中间价均值为6.88,上周均值6.87,6月均值6.88,5月均值6.85。CFETS人民币汇率指数7月5日收于92.9,6月平均93.0,5月平均94.0。

美元指数:本周美元指数较上周小幅回升。截止7月12日,美元指数收于96.8,本周均值97.2,上周均值96.9,6月平均96.8,5月平均97.8。

美国国债:本周长端收益率有所回升,短端收益率小幅下降。截止7月12日,美国10年期国债收益率2.12%,较上周上升8bp,6月平均2.07%,5月平均2.40%;1年期美债收益率1.96%,较上周下降2bp,6月平均2.00%,5月平均2.34%。国债10Y与1Y的期限利差扩大至16bp。

中美利差:截止7月12日,10年期美债收益率与中国国债收益率之差收窄至103bp。

  五、本周重要政策跟踪

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