市场是有效的吗?【理念】

开篇题记:从2013年7月在雪球发第一个帖子至今,我以@量化投机者 的身份在雪球混迹了6年。

在这6年里我经历了从看股票名字炒股、看公司业务炒股、看F10炒股”、抄作业炒股到抄策略炒股这几个阶段。

从一棵不知道怎么亏掉钱的韭菜成长为有预期收益目标的,定期验证投资逻辑的现代化种植的韭菜。

在雪球的这段时间里,我更多的是看大V的草根研报、企业点评和投资思路分享,我自己极少分享自己的心得和体会,最多只是一评了之,这次想着也该分享分享投资体会给以后的新韭菜们,权当是回馈雪球了。

那么来到第一个论题———《市场是有效的吗?》

我先不给出我的结论,光是举几个我自己了解和经历过的证券市场的例子,我相信关注我的朋友们应该能自己得出结论,否则您可以点击右上角的头像取消关注我了。。。

康美药丸

康美药业,目前换了个更好听的名字——ST康美。由于很多上市公司热衷于并购和换名字

多伦股份=>匹凸匹=>ST岩石,关键是人家改名p2p确实股价涨了3倍-_-#

欧菲光=>欧菲科技=>欧菲光,改来改去是为了啥?

所以我们可以用不变的代码来唯一地确定它:600518,A股上市公司,最高市值超过1300亿,上证50成分股,那么多双眼睛盯着看,总归应该是价格时时有效了吧?就算偶尔无效,也不应该偏差得太离谱吧?

早在2012年12月15日就有媒体报道指出康美药业涉嫌财务造假,包括虚增土地使用权、项目工程建设投入等金额高达18.47亿元,几乎等于2002年-2010年这9年康美的净利润总和。面对质疑,康美于次日发澄清公告称报道不实,不存在虚增资产情况。看股价走势图我们会发现此事不了了之。

接着在2014年8月13日投资者刘志清到证监会进行实名举报,举报康美药业存在包括虚假回购、虚假陈述、财务造假等在内的多项违法违规行为,要求中国证监会予以查处。当时雪球上也是各种讨论这公司是否造假,很多人拿出了财报中相互矛盾的数据来质疑它,这下这公司要完蛋了吧?我们看下它的股价走势图:

这一天差不多是康美前后几年的最低的,随后三年半多的时间它从7块钱上涨近3倍达到了近28块钱的股价。

投资者刘志清举报康美药业财务造假长达4年之久,证监会回复其未发现康美存在举报所涉及的违法情况;此后刘志清认为证监会严重渎职,不服并向法院起诉控告证监会,一审裁定不予立案,二审、最高院终审败诉。

第一个例子就此结束了吗?那你也太小看咱们A股的编剧实力了哇,2019 年 4 月 30 日,康美药业公司披露对前期会计差错进行更正,公告称2017年度账上300亿货币资金不存在,而且少计存货200亿元,多计营业收入88.98亿元。随后走势就变成这副样子了:

康美从28块左右下跌到最低的不到2.6,实现了一年90%的踝斩。如果我说如今的结局我早就猜到了肯定会有人说我事后诸葛亮,但已经被举报造假被很多人质疑财务数据的情况下还噌噌噌地上涨了4年4倍是什么鬼?不明真相的人可能会以为康美的人参撒开腿跑路了呢

乐视生蛋

尽管贾老板给了乐视网(编号300104)一个很漂亮的规划:七大生态,横跨手机、电视、汽车、影视、视频、体育和金融。但我个人一直认为不进食光下蛋的鸡,哪怕下再多的蛋,那也是一只越长越畸形的病鸡。在2016年12月7日,乐视紧急停牌,传闻再跌就要跌破平仓线【PS:乐视网一直无法正常经营,贾老板长期抵押自己的股票给银行,换取现金借款给乐视经营】。就是长期这样的经营状况,乐视网愣是从名不见经传排不上号的在线视频网站,增长到超过1500亿市值的A股第一上市公司,成为拳打纳斯达克脚踢BAT的科技新贵。

在停牌一个月后,乐视完成了融资,引入了战略投资者融创地产,于2017年1月16日复牌。融资的目的,显然是经营不下去了卖点资产维持运作,这种情况下竟然还有很多人觉得是要大逆转。。。雪球上甚至还出现了一个大V愿跟我赌10w压乐视复牌第一天收涨。本人虽然有万分把握,但也不敢把真金白银投到赌徒们决定结果的赌局中。结果那天的盘中K线长啥样你们敢相信吗?请看:

当天先开盘后就直接高开4个点左右,开盘后不久急速拉升至涨幅超8个点,大有要封板涨停的气势(此时我已很欣慰当时没有跟人对赌),随后就开始自由落体,最低跌幅近5个点,收盘前虽然又反弹了一下,最终勉强收绿。全天振幅超过13个点。市场先生交出这样的答卷,到底是开盘时的爆拉是有效的?还是爆拉后的自由落体是有效的?

如果2017年1月16日复牌当天的多空争夺体现了市场的有效,那么至少说明乐视在资金危机中找到了金主融创投资也许危中有机,利好or利空存在争议,但此后的2年在这一天的收盘价的基础上又跌跌不休地跌去90%的市值,怎么都看不出有任何异议。那么2017年1月16日这一天的市场先生是有效的吗?

深港沪通

这里不想讨论AH股差价的问题,我想以后在别的文章里针对AH差价的历史和现状以及存在的合理性讨论一番,这里只讨论一个奇葩——浙江世宝(002703)。这个浙江世宝我对它的基本面以及主营一无所知,我只知道它在A股和港股两地同时上市,照说应该是同股同权,但截至今天两地的股价还是相差6倍。对,你没有看错,我也没有算错,是6倍,不是相差6%...

6倍很奇怪吗?奇怪,但我今天不想跟杠精们去讨论A股流动性溢价之类的无法量化的原因,我只想讨论2015年在浙江世宝这只股票上发生的奇葩之事。当时,由于深港通要很快开通的消息已经放出,所以很多股评和机构研报里开始挖掘“深港通“受益股,然后这个浙江世宝就莫名其妙地成为了深港通总龙头。。。有兴趣的同学可以去翻查2015年这两只股票的走势图。

如果浙江世宝的H股因此上涨的话我觉得还是合理的,毕竟同样一个商品,在深圳的售价是香港的五六倍,那么当香港人可以直接购买深圳的商品且大陆居民可以直接购买香港的商品后,那么这个差价理应会缩小(大陆居民如果在深港通开通后还是愿意多付5倍的钱买深圳货,而不是去香港买,那么肯定是傻X),反之,如果真的看好这个公司,只要是理性的价值投资者,必然会卖掉手中的深圳货,换成5,6倍份额的香港货,那么可能会推高香港货的价格。

但是浙江世宝的A股也被认为是受益于深港通的股票,且随着H股的上涨跟风上涨我就觉得自己的智商不够用了。。。

这种“A股跟着H股因为A和H之间的差价要缩小所以上涨的逻辑”是不是有点似曾相识?对,这就是郭靖掉落悬崖后左脚踩右脚飞回来的绝技啊!

其他例子还有很多,比如2015年不到8毛钱的分级A,等等。受限于篇幅,我就不一一列举了,总之如果看到这里你还不懂我的观点,那么我建议你可以先去补一补语文知识再回来关注我。既然市场短期经常是无效的,那么市场长期是否有效呢?我觉得是肯定的。因为任何庞氏骗局都终将被揭穿,击鼓传花的游戏也终有鼓声停止的刹那,不可持续发展的骗局总有没有韭菜接盘的一天。对于我们而言,这一点非常重要,我们在市场中想要攫取超额收益,那么通过市场短期的无效以及长期的有效赚取市场修复的钱,就是一个很靠谱的收益来源。那么,超额收益真的那么简单吗?并不然,因为虽然市场先生长期是有效的,但是要得多长期才能体现其有效性呢?是乐视的2年?康美的4年?还是浙江世宝这样的已经互联互通4年了,依旧保持着6倍于H股同股同权的价格的无效状态?

受限于我的投资阅历,文章会以科普和传播正确的投资观为主,如果是大神看到我的文章,请高抬贵手,轻点拍砖。这里预告下,下一期我打算讨论下“分红无用论”。

—— 本文首发于WX公众号《量化投资观》

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量化投机者07-14 01:25

比喻很恰当,对市场的描述也句句属实

旦嵋岛07-07 07:46

假设我们去买水果,最新鲜的苹果10元一斤,但是有可能你买回去苹果里面发霉,尽管可能性可能性很低;
然后苹果放了一段不太新鲜了,只能卖5元了,虽然口感不如刚开始好,但是也还能吃个水果味道,里面发霉的可能已经比以前增大了;
又放了一段时间,苹果已经接近坏了,苹果里面发霉的可能性就更大了,只能1元贱价处理,只能用来填饱肚子。
最后,苹果发霉了,只能用来当垃圾来扔掉了,但是总会有人想着捡回去喂猪总行吧,于是垃圾又被人捡走。
随着苹果展现给我们的信息不同,价格也随之变化,形成了不同的价格。看待市场是否有效,一定要站在当时的市场所展现给我们的信息来看,所以我们无法通过后视镜来判断当时的市场。当然股票的情况要复杂多,但是随着市场展现给我们的信息不同,股票的价格也随之波动,长期来看市场是非常有效的,不然你没法解释为啥长期看大多数人都无法战胜市场,只有极个别人可以战胜市场是无法推翻市场有效性假设的。
投资者要做的就是要尽可能的比市场大多数人更理性,更加了解公司的基本面,更加符合常识,更合理的投资系统。
$ST康美(SH600518)$$*ST康得(SZ002450)$

段公子啊07-02 21:42

太多造假了,时间会告诉我们答案