此系列内容分为两部分，本篇为第二部分（下图红色框线）：
一、2022年8月市场回顾及展望
二、2022年9月配置策略
第一篇详细内容请查看：《2022年9月投资策略（一）：寻找拐点》
一、最新配置要点提示
1、配置小结及全市场策略回顾
1.1 配置小结：下个阶段继续关注经济修复的斜率
1.2 全市场策略回顾：8月主要策略中，仅有三个子策略获得正收益
据朝阳永续产品样本不完全统计，8月全市场平均取得-0.5%的收益，取得正收益的策略数量和幅度相较于7月出现下跌。
8月表现较好的策略为套利和债券策略，分别取得0.47%和0.28%的正收益；股票多空、股票多头和管理期货策略8月回撤相对较高，月收益率分别为-1.39%、-0.70%、-0.70%。
2、策略市场环境分析：影响策略运行的重点因素有哪些？
2.1 策略环境（一）：创业板、科创50以及多数行业具有低估值优势
A股主要指数：估值均处在2019年以来较低分位且均低于三年中位数，其中，创业板指、科创50相对更具有低估值优势。
一级行业和主题：自4月低点以来估值涨幅较大的行业有生猪、房地产和消费，其中，估值处在三年来极高分位的为房地产和消费行业；同时，半导体和海运估值仍处于4月以来低位。
2.2 策略环境（二）：8月股市成交额保持平稳，9月解禁股压力减小
两市成交额：8月成交额较为平稳，月末有所缩量。
限售股解禁：相比8月，9月解禁股压力将明显减少，有利于市场股价的企稳。
换手率：从热门行业换手率看，新能源车、风电以及食品饮料均已回落至5月以来低点；海运板块高位回落。总体来看，市场拥挤度有所下降。
2.3 策略环境（三）：宽基截面波动率分化较大，中证1000波动幅度较高
截面波动率：8月宽基截面波动率分化较大，中证500波动率逐日放大，沪深300回落至相对低位，整体中证1000波动幅度较高。
时序波动率：8月月初年化波动率较7月出现明显放大，月中在震荡整理行情中减弱，月底再次上行；中证1000波动幅度大于中证500和沪深300。
2.4 策略环境（四）：8月上旬市场情绪开始趋稳，月底乐观情绪再次回落
2.5 策略环境（五）：中证1000贴水幅度明显，中证500远月贴水小幅扩大
中证500和中证1000贴水率：市场延续震荡行情，8月中证500基差贴水率较为平稳，当月贴水回到月初位置，远月贴水小幅扩大；8月下旬，中证1000的基差出现明显贴水；整体而言，相较于中证500，中证1000具有更大的贴水幅度。
综合以上所有策略环境因素：当前市场仍呈现出“震荡市”的特征，策略上，要注意适当的防御配置。
三、配置要点（一）：股票策略
1、股票多头策略：短期震荡市格局不变，静待A股出现“预期差修复”机会（推荐指数：★★★☆☆）
1.1 雪球股债潜力指数仍处在两倍标准差之下，未来可以继续关注A股的中长期机会。 考虑点有：
①下半年重点仍在“稳经济大盘”，流动性紧缩风险低，稳增长举措相对积极。也就是，如果经济运行好于预期，A股基本面可能会出现“预期差”修复机会。
②存量政策的落地有利于高景气领域持续占优。
③中报业绩公布完毕，经济动能提升，市场观望情绪得到释放。对于有业绩支撑、低估值板块策略环境较有利。
1.2 展望9月，哪些行业有望跑赢市场？
宏观角度：降息后流动性仍将延续充裕，“稳增长”政策落地，经济复苏动能增强，后续可关注不受通胀上行影响的行业。
市场角度：关注有行业政策利好、估值合理以及有中报业绩支撑的板块。
2、指数增强策略：中证500和中证1000指数估值偏低，或预留较高的潜在空间（推荐指数：★★★★☆）
回顾8月：8月上旬中证500指增指数上行，下旬出现超额明显走弱；周度超额也出现小幅回调。
展望后市：从估值分位数水平上看，相较于其他宽基指数，当前中证500和中证1000处在较低分位，具有较高的安全边际。市场预期好转时，成长风格有望再次领跑市场，同时小市值公司占比更高的中证500指数和中证1000指数的业绩弹性更大，具备较高的潜在空间。
四、配置要点（二）：其他策略
1、市场中性策略：基差贴水率较高，已建仓的套利策略有望阶段性受益（推荐指数：★★★☆☆）
回顾8月：8月下旬市场回调时，中性策略仍然保持较为平稳的收益。其中，网下打新策略受新股上市数量影响，收益率较7月有所提高；此外，股指期货基差贴水扩大，有利于套利策略的发挥。
展望后市：随着后续稳经济政策落地，信用环境的改善有望使“预期差”得到修复，市场环境转好。 9月新股上市较8月减少，打新收益或有所降低。基差贴水率处在较深位置，已建仓的套利策略有望受益。
2、CTA策略：复合CTA策略更能在小幅度震荡市中取得稳定表现（推荐指数：★★★☆☆）
8月商品市场指数波动率较低，南华农产品、能化、工业品、金属、贵金属指数波动率均小于今年以来波动率水平，商品市场价格小幅震荡。8月26日起商品价格出现连续下调，短期内商品市场波动率有所放大。
商品市场在进入8月后价格逐步趋于稳定，在无重大供求关系预期调整的背景下，复合策略CTA更能在小幅度震荡市中取得稳定表现。
3、可转债策略：作为股票策略的阶段性辅助策略（推荐指数：★★★☆☆）
平价在150以上的转债数量出现下降，平价在合理范围内 ( <105 ) 的转债数量有所上升，性价比较高的转债标的数量增加。
8月可转债转股溢价率、纯债溢价率均出现下调，纯债溢价率一转之前的上涨势头，回落至35%以下。 估值回落再次增强了转债的股性以及债性，可适当将转债与股多策略配合进行多元化配置。
4、债券策略：资金面趋势尚未确定，较为稳定的长端利率债占优（推荐指数：★★★☆☆）
回顾8月：8月15日MLF和7天逆回购利率双双超预期调降，当日利率曲线出现明显快速下降，而后短端利率小幅回升，10年期以上的长端利率仍然保持低位运行。
展望后市：虽然8月有降息利好，但是中长期来看，一方面9月美联储加息75BP概率提升，另一方面，稳增长信号频出下财政支出节奏加快，后续地方债及政策性债券将增量供给，叠加央行调节银行间冗余资金的意图较为明显，债市或延续震荡行情。策略上，目前在资金面趋势尚未确定下，可以选择侧重在较为稳定的长端利率债的投资品种。
本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。