7月22日，中证1000股指期货和股指期权正式挂牌交易，相关ETF、场外基金快速吸引大量资金净流入，指数跟踪标的规模快速增长。中证1000由A股剔除中证800后，规模流动性好的1000只股票组成，也就是规模流动性排名801-1800的上市公司，成分股行业前三为新能源、科技、医药，代表A股小市值成长企业整体走势。虽然近期市场关注度很高，但看过去几年的话，跟踪中证1000的指数产品较少，而富国则属于先驱者，今天要介绍的就是最早跟踪中证1000的指增产品——$富国中证1000指数增强(F161039)$
一、基金经理认知
1、公司介绍：
富国基金管理有限公司成立于1999年4月，中外合资，申万宏源证券有限公司、海通证券股份有限公司和加拿大蒙特利尔银行各持股27.77%。万得数据显示，截止2022年6月30日，富国基金在管非货公募基金规模6450亿，在177家基金公司中排名第4。
2、基金经理简介：
徐幼华女士，复旦大学硕士，管理基金超11年。
曾就职于上海京华创业投资有限公司，2006年加入富国任金融工程部数量研究员，2011年起任基金经理。目前管理6只基金，管理规模超182亿。2011年5月13日至2022年8月9日，管理的偏股基金整体年化收益率为8.31%，高于同期沪深300的2.56%（数据来源：wind）。
3、基金经理投资框架
（1）因子模型
该基金使用的是富国多因子模型，自下而上选股。通过模型，对股票进行打分，这个分数代表的是模型对未来收益率的评估。
富国的多因子量化模型主要是基本面的考量，主要包括估值、成长、盈利、质量、市场情绪等大类。每一个大类里面都有一些细分的因子，比如估值是PE、PB、PCF等，每一个因子代表一个投资逻辑。估值的逻辑是选取估值较低的股票，捕捉估值修复的过程。
在谈到私募常用的量价因子时，基金经理表示：公募也会用量价等因子，去刻画交易特征，但需要针对不同指数提供策略。比如沪深300基本面更有效，量价用的少，而中证500、中证1000这样的指数市场因子表现不错，会多用一些。但相对私募，很多策略公募没法做，类似T0策略，公募的佣金更高，从交易成本来说也不太合适。一些学习模型历史取得了收益，但策略容量要求高，基金规模增加后收益贡献就低了。
（2）因子构建
因子研究过程中注重投资逻辑验证，并不是完全看历史表现，需要看表现的背后，有没有逻辑的支撑。另外会分析每个因子在不同的市场特征、不同的行业股票池的表现特征。根据业绩基准，不同的指数会有不同的行业风格特征，单独构建选股模型。
在构建组合的过程中，一是注重跟踪误差的管理，会控制行业风格偏离，来管理误差。基于行业中长期的驱动因素，所以考虑的权重比较均衡，不太会做高频的因子调整，历史来看，各因子贡献度相对也比较均衡。
二是考虑交易成本，构建组合是优化的过程，会输入跟踪误差和预期收益的预测，综合考虑交易成本，构建收益最大化的策略，所以对个股的流动性要求也比较高。
（3）团队情况
富国量化团队20余人，大部分是全能型人才，要求有金融背景、编程等方面的专业能力。旗下产品都是团队合作管理，流程化、标准化。访谈中，徐幼华比较谦虚的把自己作为一名资深的研究员，团队所有人都在做研究，因子共享，策略共享，以这样的模式来培养新人。不仅量化，富国的主动管理团队培养体系口碑也很好，目前公募基金中管理单只基金时间最长的朱少醒，就来自富国。
二、长期业绩
1、代表基金历史业绩分析
数据来源：Wind，2019.6.11至2022.8.9
徐幼华2019年6月11日管理富国中证1000量化增强以来，产品年化收益率18.91%，远高于同期中证1000和业绩基准涨幅，基金业绩基准为中证1000指数*95%+商业银行活期存款利率（税后）*5%。
产品成立初期超额高，主要是因为仓位低时，市场下跌带来。此后超额收益一直稳健增长，仅在今年4月市场快速杀跌阶段有较大回撤。历史年化波动率和最大回撤均小于基准指数。
数据来源：Wind，2018.7.1至2022.6.30
在历史完整的16个季度中，相对中证1000指数季度胜率87.5%，仅2个季度略微跑输。
2、不同市场下基金业绩表现
我们以中证1000指数作为基准，观察不同指数月度涨跌下，基金相对指数的超额情况。从数据可以看到，基金在除了市场大涨（涨幅大于6%）时，均取得超额，市场下跌时超额更显著。调研中，基金经理表示，富国多因子模型以基本面为主，当投资逻辑和市场逻辑一致的时候超额表现会好。但当市场炒作热点的时候，模型可能跑输。长期来看，只要市场还是立足于基本面，注重盈利兑现的话，策略就有效。因为量化是基于概率的投资，有效的市场下量化模型胜率就会比较好。
数据来源：Wind，截止2022.7.29
3、同类基金对比
市场上跟踪中证1000且超过3年的指数增强型基金仅4只，所以我们直接放几只基金最近3年的年化超额和年化跟踪误差对比。
数据来源：Wind，截止2022.8.9
整体来看，跟踪中证1000的指数，都取得了不错的年化超额，且跟踪误差基本相当。这和本身指数的特征有关系，成分股多、权重分散、偏向小盘风格，相对容易做超额。这其中富国中证1000年化跟踪误差最小，单位跟踪误差上取得的超额收益（信息比例）最高。
三、业绩归因
1、资产配置
基金经理表示，富国指增产品的管理不做主动的仓位选择，看到的仓位变化，主要是因为投资者申购赎回，产品建仓不及时导致的。
数据来源：Wind，截止2022.6.30
2、行业配置
因为基本面因子占比高，2021年年报时点上，周期、消费相对超配，新能源、科技相对低配。但整体还是维持行业中性。
数据来源：Wind，截止2021.12.31
3、成分股选择&换手率
从基金最近2年持仓标的来看，排除持仓市值10万以下的，持股数量在320-550只之间，平均接近中证1000指数的一半。基金年化换手率2-3倍相对较低。
四、总结
基金经理徐幼华，量化投研经验丰富，背后有强大的量化团队支撑，采用基本面为主，针对指数定制的多因子模型，注重跟踪误差和行业偏离。管理的富国中证1000指数增强，在任职时间内取得优于同类基金的跟踪误差和超额年化。
对于具备一定风险承受能力，希望通过中证1000指数跟踪A股中小市值公司表现，并获取一定超额，认可徐幼华投资理念和富国量化团队的用户，可重点跟踪她管理的基金和后续市场观点。
申明：报告中所提到的基金或行业仅为业绩分析展示，不构成对于投资者的实质性建议或承诺。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》和《招募说明书》，理性投资。基金有风险，投资需谨慎！