我们依旧使用PB的“历史百分位”这个指标,即用当前值与历史数据进行纵向对比,来衡量指数的估值究竟算高还是低。
从上图不难看出,市场的PB估值在历史百分位70%以上时,指数往往见顶(绿圈所示)。市场的PE估值在历史百分位10%以下时,指数往往见底(红圈所示)。
以笔者对2月20日的取值计算为例,标的指数的PB估值,在2013年以来的32.1%位置。即,2013年以来,标的指数的整体PB估值,有相当一部分(32.1%)时间比当前低。
另外,可以看出的一个趋势是,市场整体的PB中枢在不断压低。这正是因为,在经济社会发展的过程中,企业积累了大量的净资产,而随着经济增速的放缓,单位净资产能带来的回报率有所下降。相应的,PB估值的中枢逐渐下移。