腾讯不可能变为公用事业,也不符合逻辑,软件和硬件是相互发展的,没有软件丰富,硬件玩个锤子
不管是PE还是forward PE都接近或低于2018年,2018年发生了什么相信大家都还记得,国家很长时间不发游戏版号,以至于大家以为腾讯的游戏业务要挂了,如果叠加今天的情绪,肯定会有人大喊:腾讯要倒闭了。
2018年已经过去了,腾讯还是那个腾讯,好好的。
当然,仅凭过去怎么怎么样来推导现在会怎么怎么样是轻浮的,这次会不一样吗?仅凭现在的估值比2018年低就得出现在估值合理的结论也是轻浮的,我们来深入分析一下。
如果去具体分析的话,要回答几个问题,政策的影响:
•会不会让公司关门
•会不会改变公司的生意模式
•会不会改变公司的企业文化
•会不会影响公司的资产负债表
•会不会影响公司的损益表,影响多严重,影响多久。
我认为最坏的情况是传说中的加税,不考虑这个潜在的影响,腾讯5年后大概能赚到2500-3000亿人民币,如果考虑这个潜在的影响,现在的有效税率是11-12%左右,5年后如果游戏征25%的税的话(vs 茅台有效税率25% vs FB有效税率17%),考虑到游戏业务利润只占一部分,还有广告、云计算、金融的利润,假设5年后多算点综合有效税率20%,大概要多交300亿多税,也就是说:腾讯5年后大概能赚2200-2700亿人民币。
今天腾讯3.4万亿人民币市值,合5年后12-15倍PE,未来5年腾讯大概率能保持15-30%的增速,未来5年你我大概率还在用微信,说3.4万亿人民币/4.08万亿港币的腾讯估值合理应该是成立的。
另,说腾讯要变成公共事业股的屁话就别在我这个帖子下放了,这种屁话只能彰显你不适合做投资。
利益披露:发文之日 $大愚基金(P000768)$ 持有 $腾讯控股(00700)$ ,不排除未来72小时有交易的可能性,本文不构成投资建议。
对$腾讯控股(00700)$ 的估值,其实关键在于投资收益能不能算成企业的真实利润。如果你算投资收益,那现在的PE确实是历史最低。
我对腾讯的估值,从来不算投资收益,因为这块收入是不确定性的,并非核心主营业务带来的,也没办法持续高增长,尤其今年这糟糕的投资环境下。
那这个估值的话。二季度净利润430亿元,投资收益差不多208亿元,等于核心主营业务的利润实际上只有222亿元,不看投资业务的PE接近40倍。
投资收益未来一年可能给利润的贡献是负数,算下来腾讯实际真实的PE应该接近45倍,而2018年的PE是历史最低28倍。
腾讯5年后:
增速15%,2100净利润*12pe=2.5万亿元。
增速22.5%,2900*18pe=5.2万亿。
当前400港元pe22.3,3.2万亿元。
1360/1.11=1225,10%综合税率计算税前1320
2100
1320,1320*1.225^5=3630,3630-3630*0.2=2904
腾讯2020年净利润1200亿,同年中国的GDP是100万亿,占比0.12%。
如果腾讯保持20%的增长10年且中国GDP保持5%增长10年,占比就达到了0.4%。
如果腾讯保持20%的增长20年且中国GDP保持5%增长20年,占比就达到了1.7%。
如果腾讯保持20%的增长30年且中国GDP保持5%增长30年,占比就达到了6.5%。
如果腾讯保持20%的增长40年且中国GDP保持5%增长40年,占比就达到了25%。
如果腾讯保持20%的增长50年且中国GDP保持5%增长50年,占比就达到了100%。
GDP跟利润虽然不是同一个东西,但是可以对比一下哈。我不太相信腾讯的利润能够超过中国GDP。