腾讯不可能变为公用事业,也不符合逻辑,软件和硬件是相互发展的,没有软件丰富,硬件玩个锤子
不管是PE还是forward PE都接近或低于2018年,2018年发生了什么相信大家都还记得,国家很长时间不发游戏版号,以至于大家以为腾讯的游戏业务要挂了,如果叠加今天的情绪,肯定会有人大喊:腾讯要倒闭了。
2018年已经过去了,腾讯还是那个腾讯,好好的。
当然,仅凭过去怎么怎么样来推导现在会怎么怎么样是轻浮的,这次会不一样吗?仅凭现在的估值比2018年低就得出现在估值合理的结论也是轻浮的,我们来深入分析一下。
如果去具体分析的话,要回答几个问题,政策的影响:
•会不会让公司关门
•会不会改变公司的生意模式
•会不会改变公司的企业文化
•会不会影响公司的资产负债表
•会不会影响公司的损益表,影响多严重,影响多久。
我认为最坏的情况是传说中的加税,不考虑这个潜在的影响,腾讯5年后大概能赚到2500-3000亿人民币,如果考虑这个潜在的影响,现在的有效税率是11-12%左右,5年后如果游戏征25%的税的话(vs 茅台有效税率25% vs FB有效税率17%),考虑到游戏业务利润只占一部分,还有广告、云计算、金融的利润,假设5年后多算点综合有效税率20%,大概要多交300亿多税,也就是说:腾讯5年后大概能赚2200-2700亿人民币。
今天腾讯3.4万亿人民币市值,合5年后12-15倍PE,未来5年腾讯大概率能保持15-30%的增速,未来5年你我大概率还在用微信,说3.4万亿人民币/4.08万亿港币的腾讯估值合理应该是成立的。
另,说腾讯要变成公共事业股的屁话就别在我这个帖子下放了,这种屁话只能彰显你不适合做投资。
利益披露:发文之日 $大愚基金(P000768)$ 持有 $腾讯控股(00700)$ ,不排除未来72小时有交易的可能性,本文不构成投资建议。
对$腾讯控股(00700)$ 的估值,其实关键在于投资收益能不能算成企业的真实利润。如果你算投资收益,那现在的PE确实是历史最低。
我对腾讯的估值,从来不算投资收益,因为这块收入是不确定性的,并非核心主营业务带来的,也没办法持续高增长,尤其今年这糟糕的投资环境下。
那这个估值的话。二季度净利润430亿元,投资收益差不多208亿元,等于核心主营业务的利润实际上只有222亿元,不看投资业务的PE接近40倍。
投资收益未来一年可能给利润的贡献是负数,算下来腾讯实际真实的PE应该接近45倍,而2018年的PE是历史最低28倍。
如果政府要求 腾讯全部微信数据都必须存储在公安或者网信办的云端,怎么办?
如果政府要开征 游戏特别税,怎么办? 重新开启版号配额,怎么办?
如果国资进入腾讯董事会 并且拥有一票否决权怎么办?
如果腾讯被暗示或者明示 要求去帮扶贫穷省份,去一些老少边穷去做一些压根不可能有收益的项目怎么办?
太多如果。
如果腾讯被假设是仍然有年化15%的增速 那目前的估值是贵的,因为18倍PE 对应目前高度不确定的监管环境 并不显得那么吸引力
被干死的教培 让很多人对政策风险都估计不足。谁告诉你政策不会让某些行业突然死亡?
税也好,社保也好,罚金也好 哪怕国资入股 进董事会 都是可以量化并折算到估值中去的,唯独 政策未来走向你不知道。
腾讯不会关门,好未来 猿辅导 新东方们也没关门啊。
但是投资人的态度 会让外资对中国风险敞口的门 关上,最多留一条 粪
估值是模糊的。市场可以给他40倍,那也可以给他10倍估值。除了这个模糊的之外,还有政策因素。
相比腾讯更有可能被重税(宏观调控的一种方式,互联网由于天然的行业特性几乎零边际成本,更易扩张,资本趋之若鹜,吸引人才从而对其他行业在人才、资本上形成挤出效应。互联网的体验、便利说夸张点,长远看也许不怎么会推动一国的经历实力,张小龙那套体验价值到底如何?)。
最大的利空是税吗?当然不是了。共同富裕文件里的“过高收入”、“不合理收入”、“非法收入”,如何对号入座?你们猜大众怎么看?教培已经被当第三种干掉了。滴滴、$美团-W(03690)$ 、$阿里巴巴(BABA)$ 的“垄断收入”算哪种,还在发酵、没落地呢。$腾讯控股(00700)$ 的游戏又算哪种?计算器按得越响越危险,现在抄底的都是赌徒。做投资要懂点克里姆林宫学啊。