外行读财报（损益表）（中）

外行读财报（序）

外行读财报（资产负债表）

外行读财报（损益表）(上）

运营费用和运营利润EBIT

运营利润EBIT

运营费用包括管理费用、研发费用和销售费用，毛利润减去运营费用就是运营利润EBIT（Earnings Before Interest and Tax，扣除Interest就是税前利润，再扣除Tax就是净利润）。

同一行业的公司，一般来说管理费用率（管理费用除以营收，下面所有的“率”都一样，不再重复解释）和销售费用率越低，表示公司的运营效率越高，研发费用率不能简单地说越低越好或者越高越好，保持一个合理的比例就好。

几个例子

以手机行业为例，苹果公司SG&A费用率是5.66%，小米公司SG&A费用率是6.5%，Oppo Vivo华为没有上市无法获取到，根据调研以及这几家公司老总的过去言论来推测，应该在20%-40%左右，对比可以看出苹果公司和小米公司是手机行业里运营效率比较高的公司。

再来看研发费用率，$苹果(AAPL)$公司研发费用率是4.85%，$小米集团-W(01810)$公司研发费用率是3.79%，Oppo Vivo未披露，华为有披露。但是分析公司要把工作做细，苹果公司所有产品自研，小米公司只有60%-80%的收入来自于自研产品（财报披露60%的收入来自于自研的手机产品，29%的IoT收入里有一部分收入来自于自研的电视产品），华为披露的研发费用是整个集团的研发费用，不仅是手机产品的研发费用，但是在芯片上投入的研发费用最终芯片又用到手机上。举这个例子是想说不能当呆会计刻板地使用财报上的数据简单地只做加减乘除，要有自己的分析。

再来看教育行业，$新东方(EDU)$的销售费用率是11.51%，管理费用率是32.66%，好未来的销售费用率是22.24%，管理费用率是23.08%，为什么有如此大的差异？前面讲毛利润率的时候我讲过“生意模式是因，毛利润率是果”，两家公司费用率差异这个果是由什么因导致的，留给大家自己研究。

运营利润率是个好指标

营业收-营收成本-三费，这样Normalize后的运营利润和运营利润率是一组我个人很喜欢的指标，因为它没有包含Others，Others总有说不清道不明的东西掺杂在里面，一个稳定的生意，它的Normalize后的毛利率和运营利润率应该是稳定的，如果出现了波动，应该去找到原因，看这些因素是一次性的还是有长期影响，去分析这些原因会不会导致长期公司经营不稳定，最终导致商业模式塌陷。

我个人更喜欢看Normalize后的毛利润率和运营利润率，去大致推测10年后公司大概能赚多少钱，而不是净利润率，净利润这个东西有太多可以调节的地方、以及太多非经常性损益在影响它。

EBITDA

再顺便说说EBITDA，一个看着很玄乎的名词，其实很简单，EBITDA = EBIT + DA，前面讲过，运营利润 = 营收 – 营收成本 – 三费，营收成本和三费里已经包含了（固定资产）折旧Depreciation和（无形资产）摊销Amortization，但是这个折旧和摊销并没有发生实际的现金支出，我们都知道，买设备时一次性支出了现金了，接下来不管这台设备用几年设备本身都不会再需要支出现金了，所以会计们创造了EBITDA这样一个概念，对于重资产行业，如果我们在观察企业运营利润率时想排除折旧、摊销会计处理的影响，可以把D和A加回到EBIT，去观察EBITDA / Revenue这个率，不失为一个不错的指标。

SBC

同理还有SBC，share-based compensation expense，也包含在营收成本、销售费用、管理费用或者研发费用里了（一般的会计处理是发给销售岗位的股权激励记在销售费用里，发给管理层的股权激励记在管理费用里，发给研发部门的费用或者记在研发费用里或者记在管理费用里），由于是share-based，也没有发生实际的现金流出（会增加股本这个争议先搁置）。

和DA一样，如果我们在观察企业运营利润率时想排除SBC会计处理的影响，可以把SBC加回到EBIT，去观察EBIT+SBC / Revenue这个率，不失为一个不错的指标。特别地，对互联网企业，员工才是核心生产力，我个人喜欢在计算运营利润和净利润的时候把SBC加回去，我个人认为这才是互联网企业真正的运营利润和净利润，Non GAAP和GAAP的主要差异之一也在这里。

外行读财报（损益表）（下）

外行读财报（损益表的Normalize和分析）