从涪陵榨菜上市后的产销情况,看公司的利润来源

根据公式,利润=销量*单价-成本。作为一家消费品公司,经营利润无非来自三个方面:销量的增加,单价的提升,以及成本的降低。

我们来看涪陵榨菜上市以来的经营情况。(下表中的营业利润扣除了投资收益)

涪陵榨菜,2010年11月23日在深圳中小板上市,到2018年底,时间段为8年。从上表可以看出,对比营业收入和销量,可以得出销售单价年均提价9.5%。对比营业成本和销量,单位销售成本年均上涨3.9%。公司产品单价的提升高于单位销售成本的提升。

三费的增速和营业收入增速差不多,所以公司营业利润的增加,主要来自于公司销量增加和单价的提升。

我们来分析一下公司上市以来的产销情况。

公司的生产模式是以销定产,所以公司的库存量维持在比较低的水平。

回顾公司上市以来的扩产情况,2010年公司上市,募集资金5.2亿,投资了1.86亿用于年产4万吨榨菜食品生产线项目(白鹤梁厂)。这个项目在2012年投产,2013年公司的产量有所增加,并不是因为这个项目,因为公司的生产模式是以销定产。

接下来的几年,公司没有新的扩产项目,在建工程是办公大楼、原料池、环保工程这些。

2018年,公司公布了三个扩产项目,分别是辽宁5万吨泡菜项目、眉山5.3万吨榨菜自动化生产线、白鹤梁1.6万吨脆口榨菜生产线。加起来的产能10.9万吨,公司在2018年的生产量才14.44万吨,差不多再造一个涪陵榨菜。

辽宁5万吨泡菜项目,主要是生产萝卜,萝卜的销量近年来增长很快,每年超过50%,公司现在的萝卜也是从辽宁盘山县一带采购,所以就把生产基地设在盘山县。这个项目总投资7.2亿,非常大的投资。

因为萝卜这块,公司2018年萝卜和海带丝等的合计营收才1.34亿,而据公司估计,这个项目将带来6亿营收。所以这一块是增量,但是这个项目的工期是三年。

眉山5.3万吨榨菜自动化生产线,这个项目是利用公司的子公司惠通食品的厂房进行改造,三条生产线有一条是使用现有设备,总投资1.7亿。

当初公司以1.3亿收购四川惠通食品,除了看重它的泡菜业务,也看上了惠通的厂房吧。这个项目,工期15个月。据公司2019年中报披露,目前主要设备全部制作完毕,进口设备陆续到港,配套及附属工程建设已提前进场施工。

公司在2012年,利用上市募集的资金,投产了一个4万吨的榨菜自动化生产线。时隔多年,公司再次异地投产榨菜生产线。这一部分的产能可以理解为公司的新增产能。

白鹤梁1.6万吨脆口榨菜生产线,是公司上市后募投项目的一个改造工程,利用现有车间,主要是应对榨菜低盐化休闲食品化的一个市场需求,脆口榨菜是当下的网红休闲食品。项目总投资1亿,工期12个月,目前以进入设备安装调试阶段。

公司得投入这么大,我们可以看到销量增长得预期。近年来外卖的兴起是一个原因。一般外卖会配点榨菜和酱油。海天味业的酱油卖得好,跟外卖有点关系。涪陵榨菜在餐饮行业得拓展情况,我们还不太清楚,就知道已经进入了海底捞。

销量这一块,因为公司是以销定产。我们不能简单的依据产能的扩张来判断公司销量的增长。公司上市以来,在2012年和2014年,公司的销量都出现了负增长。但是营收没有出现过负增长。因为还有提价的动作。

像贵州茅台那样,提价后仍然供不应求,这个公司是一种奇葩的存在。但是,很多消费品都能通过提价来抵御通货膨胀。并且,有些还能获得品牌的溢价。

从涪陵榨菜上市后的情况来看,公司营业成本的单价年均上涨3.9%,而单价年均提价9.5%,多出来的部分就是品牌的溢价。未来,这个情况仍将继续存在。

榨菜行业只有涪陵榨菜一个知名品牌,别的牌子在很多人眼里都是杂牌,竞争不是很强。

据乌江榨菜天猫旗舰店对比,22g脆口榨菜20袋装17.9元,80g常规榨菜10袋装21.9元。脆口榨菜相当于提价了约50%。产品的优化升级,会带来提价的空间。

另外,相对于别的产品容量固定,涪陵榨菜还有一种隐秘的提价方式,就是通过调整装榨菜的袋子,来调整价格,实现提价。公司有过的袋子规格有175g、150g、100g、88g、80g、70g、60g、22g、15g。

同时,我们还要看到的是,公司在2013年一季度将产品由1元/80g调整为1元/70g,在2014年1月将产品由1元/70g调整为1元/60g,分别间接提价14%和17%。

按理说,公司的提价力度也是很大的,但是这两年公司的净利润并没有出现很好的增长。因为2013年单位销售成本增加9.83%,2014年单位销售成本增加11.32%。

我们喜欢能不断提价的公司,但是我们更希望看到,是公司的提价是因为产品品质提升,而不是原材料价格上涨。

【注】

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全部评论

价值一线天08-23 20:20

不是那种一文教你读懂。。。,还有很多情况要了解呀。谨慎投资

孙鹏-吾之信仰08-23 20:07

加仓榨菜!