文：初善君
很多投资者喜欢的一个指标是货币资金/市值，这个比值越高，说明公司的股价越低估。这种思考的出发点是假如用50亿资金收购了一家市值50亿的公司，这家公司的账面货币资金有50亿的话，可以全部分红，这样子的话等于没花一分钱获得了一家公司。
理论是好的，然而现实是残酷的。
初善君简单整理了货币资金/市值的上市公司公司排名，数据截止2018年半年报。可以看到第一名的是普路通，账面货币资金高达158亿元，但是市值只有35.65亿元，不用初善君多嘴，你们也发现了公司短期借款高达155.96亿元，账面资金刚刚够归还短期借款的，这些钱根本分不了红。
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因此在考虑这个指标时，至少要扣除短期借款，此外预收账款是提前收取客户的现金，已经记在了自己的货币资金里，尤其是房地产行业，建议也扣除。因此在使用货币资金/市值时，建议从货币资金中扣除短期借款和预收账款。
那么是否扣除长期借款或者其他负债呢？初善君这里认为没有必要，因为长期借款对应的是长期资本，只有短期借款才需要货币资金短期偿还。
扣除短期借款和预收账款后，比例大于100%只有两家企业，分别是东方电气和彬电国际，此外有四家房地产公司进入十强，国防军工有两家，经过初善君的再次比对，发现这几家的长期借款都不低，只有华联综超、东方电气和江铃汽车几乎没有长期负债。
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于是初善君去仔细看东方电气的资产负债表，发现合同负债高达292亿元，这个合同负债也就是以前的预收账款，新准则后就变了。所以扣除合同负债后，东方电气的比值就非常低了。而对于江铃汽车来说，盈利能力连续三年下降，2016年、2017年和2018年扣非归母净利润分别为8.67亿、1.64亿元和1.48亿，分别下降45%、81%和61%，也难怪股价跌成这样子，华联超市的利润也非常不好看。所以从这个角度想找到低估的公司并不容易。
从货币资金/市值这个指标来看，因为财务报表的多样性，该指标越来越失真。短期借款、预收账款甚至是其他流动资产影响都比较大，很难从这个角度直接选出低估公司。但是不得不说，这个指标在衡量市场估值水平时，依然具有参考意义。