宁德时代能创造属于自己的时代吗?

新能源汽车备受关注,虽然整车厂百家争鸣,特斯拉、比亚迪领跑,各种品牌跟随,但是在动力电池领域,有一家企业一家独大,非常难得,今天我们就一起看看宁德时代的半年报。

1、超预期的收入、利润和现金流

8月23日晚间,新能源电池最大的玩家宁德时代公布半年报,实现翻倍增长:宁德时代上半年营收202.64亿元,同比增长116.5%;归属于上市公司股东的净利润21.02亿元,同比增长130.79%。券商的一致预期收入利润增长率只有40%左右,考虑到该业务没有明显的季节性,宁德时代大超预期

从收入构成上,主力动力电池系统销售收入168.92亿元,同比增长135.01%,毛利率28.88%,同比降低3.79%。锂电池材料销售收入23.09亿元,同比增长32.14%,毛利率24.81%。此外储能系统销售收入2.4亿元,同比增长 369.55%,基本属于全线发力阶段。

行业上,新能源汽车销量继续突飞猛进,根据中汽研合格证数据和保监会交强险数据统计,2019 年上半年中国新能源汽车产销分别完成 60.9 万辆和 60.1 万辆,同比增长 60.1%和 85.6%。

动力电池方面,根据中汽研合格证数据,2019 年上半年动力电池装机总量为 30.0GWh,同比增长近 93.6%,其中公司装机电量为 13.8GWh,公司占比46%,一如既往的优秀。

之前初善君认为这种企业经营现金流不会好,没想到那么好。2018年和2019年上半年实现净利润37.36亿元和23.46亿元,经营现金流分别高达113亿和73亿。间接法现金流量表显示,虽然应收账款和存货大幅增长,但是应付账款增长更多。通过对上游客户资金的占用,保证了良好的现金流。好的现金流带来了大量的货币资金,截止2019年6月30日,公司货币资金余额326亿元,较去年底增加了接近50亿。

当然,超预期的收入利润和现金流之外,也有隐忧,上半年计提各种减值6.49亿元。考虑到整车行业的高危性和技术进步的快速性,公司的应收账款和存货减值的风险都很高。截止2019年6月30日,公司应收账款余额176亿,存货余额96亿。

总之,这份财报可以给90分以上。

2、全球对比,盈利领先

天风证券做了个对比,拿宁德时代与国际电池巨头对比,很有意思。

LG化学:2019年H1二次电池收入达213亿元,同比增长27%,盈利能力方面,自2017年起二次电池业务已开始盈利,但2019年H1营业利润率下降至-8%,以前年度最高约3%,主要是由于动力电池新产线投入后固定资产折旧加大以及储能业务爆炸事件导致的一次性损失。

松下:松下的主要客户是特斯拉,2018年松下动力电池收入约230亿元。计算得出2018年松下单位电池售价为0.95元/wh,同期宁德动力电池单价为1.15元/wh。对比二者售价可以看出,松下的单位售价优势明显,较宁德单价便宜约17%。

三星SDI:公司目前只披露了大电池收入数据,2016-2018年大电池收入分别为56亿元、90亿元、177亿元,同比增长均超过50%,收入占比稳步提升,2016-2018年占比分别为19%、23%、31%。2019年H1大电池收入出现负增长,同比下滑7%,收入占比下降至27%,主要原因为韩国储能起火事件频发导致国内需求大幅减少。

SKI:公司动力电池业务规模较小,2018年收入只有21亿元,占集团收入不足1%。公司动力电池业务一直处于大幅亏损状态,但已逐步减亏。营业利润亏损高达19.45亿元,营业利润率-91%,19年Q2营业利润亏损4亿元(分季度数据未披露动力电池业务收入),环比减亏1.1亿元,其中减亏0.73亿元为生产成本降低所致。

由此对比可知,跟国外巨头玩家相比有以下差异:一是宁德时代依赖国内市场的爆发,成长性远超他们;二是高产能利用率,盈利能力远超他们,三是这些公司都是相关公司的一个业务部门,历史悠久,而宁德时代成立不到10年。

虽然宁德时代是国内新能源汽车补贴的产物,但是确实是中国新能源汽车弯道超车的时机。

宁德时代能创造属于自己的时代吗?我们一起期待。

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全部评论

实话实说海洋08-25 23:07

水太浅,走吧

求道悟心08-25 16:23

然而7月,新能源汽车产销分别完成8.4万辆和8万辆,比上年同期分别下降6.9%和4.7。
应该是首次下降吧

滴水湖右岸08-25 12:20

宁德时代2019半年报,分析的很棒

初善君08-25 09:48

补贴的是整车,退坡后要求更高了

mini股民08-25 09:22

跟松下比的那一段,是不是意味着国内补贴导致售价畸高,比松下都高17%?
而这种畸高现象根本不可能持续。
当补贴退坡,这种畸高消除后,业绩是否将大幅退坡?
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