我是这么理解的，但是市政工程二季度也不好说，关键都在四季度，所以我觉得启迪一季度收入增速不及我预期。好在有运营类收入增速就够了

如按你对桑德市政施工收入的逾期，那半年报只要这块收入有20-50%的收入增长，利润增速还会提高（因一季度的几个板块如环卫，再生，设备的营收的利润增速是稳定的）。

谢谢，如果是这个造价，那启迪也没有虚高。谢谢。这个是重点哈

这个是会计核算的问题，完工进度百分比法都这样。市政工程不用担心，今年上限50-60亿

桑德2017年垃圾发电运营收入只有1.6亿是亏损的，但2018年第一季度的收入已达8000万，所以2018收入会倍增是确定，但能否扭亏还不清楚。但随着收入的倍增，毛率提高也是必然的。现桑德业绩最大不确定因素市政施工收入这块，一季度才收入2亿（而2017年是32亿），不可理解，到底是停工，还是会计收入确认的问题，不然从这两年的PPP合同上看，一季度怎么才这点收入？

垃圾发电项目盈利的好坏，在造价基本上在40万到50万每吨/日的情况下， 关键看三个指标： 垃圾处理费， 利用率和单个项目规模。 其中利用率非常关键， 我不确定启迪桑德每个项目的垃圾处理费怎么样，但是垃圾发电刚投产的时候，很多项目都利用率不高， 比如设计垃圾处理1000吨/日，但是刚开始的时候有可能只有700吨/日。 这样收入减少很多， 但是成本大部分已经覆盖， 所以对项目利润率影响非常大。 随着时间推进，利用率肯定会逐步提高的。

非常感谢，我其实是感觉你像业内人士，所以问问启迪桑德垃圾发电项目究竟怎么样。他年报称去年投产8个项目，可是运营收入仅仅1.6亿不到，毛利率不过10%。我比较担心他家这块业务能否像伟明、绿色动力一样贡献高收入

启迪桑德的业务相对复杂， 从PPP市政工程，污水处理，供水，拆解项目，环卫业务到固废处理。 相对来说， 最近几年PPP市政工程， 环保设备等占了他收入和利润的绝大部分。 这类业务的利润近几年增速很快，在A股估值相对来说也还不错。但是由于他是建筑类收益，还有现金流问题， 在港股估值都不高。 可以参加云南水务，康达环保和北控水务。 启迪桑德的固废项目，目前在运行的不多，所占公司的收入和利润部分非常少，目前总的占有资源量23000吨/日，除了个别项目之外，大部分项目规模不大。 公司的环卫业务的收益率比较稳定， 最近增长非常快，是公司的一个看点！虽然目前公司环卫业务的毛利率和净利率低于行业平均，但是相信规模增大之后，毛利率和净利率可以达到行业平均水平。