2019年的东阿阿胶（000423），经历了几个“第一次”。
到2019年一季报，东阿阿胶上市以来首次营收与净利同比双降：营收12.92亿元，同比下降23.83%；净利润3.93亿元，同比下降35.48%。
1月19日，被称为“药中茅台”的东阿阿胶发布业绩预告，2019年度净利润预亏3.34亿元至4.59亿元，同比下降116%-122%，这是东阿阿胶27年来首次亏损。
同一时间，东阿阿胶“灵魂人物”秦玉峰，因到龄退休，申请辞去董事、总裁和公司法定代表人职务。
回顾东阿阿胶的股价表现，一季报和中报都引发了股价的持续下跌。此次业绩预报后，1月20日开盘，东阿阿胶几乎以跌停开盘。截至收盘，下跌2.57%至36元，总市值235.5亿元。
27年来首次亏损
东阿阿胶卖不出去了？
昔日白马股并不是一夜之间变成“黑天鹅”的。
2016年至2018年，东阿阿胶的营业收入分别为63.17亿元、73.72亿元、73.38亿元，分别同比增长15.92%、16.7%、-0.46%。
同期，净利润分别为16.25亿元、18.52亿元、20.44亿元、20.85亿元，同比增长14%、10.36%、1.98%。
也就是在2018年，业绩一直以来稳步增长的东阿阿胶出现了营收净利增幅双降。
2019年第一季度，营收12.92亿元，同比下降23.83%；净利润3.93亿元，同比下降35.48%，营收与净利同比双降。
2019年半年报，净利润为1.93亿，同比下降77.62%。这意味着公司第二季度已经出现了亏损，亏损额为2亿。
2019年前三季度，净利润为2.09亿，同比下降82.95%。且第三季度一个季度的扣非净利亏损了457万。
到了2019年的年度业绩预报，东阿阿胶迎来了自1993年以来的首次亏损。
虽然在营收下降、净利亏损方面经历了很多第一次，但原因却非常一致。从第一季度开始，“清理库存”就是营收缩水的重要原因之一。
据wind数据显示，2010年至2018年东阿阿胶的存货金额，由1.94亿元升至33.6元，增长超17倍。期间2013年和2016年出现了两次“飞跃”。此后存货压力居高不下，而2019年一整年“清理库存”的努力也未见成效，截止2018年前三季度，东阿阿胶的存货金额仍然高达33.55亿元。
与此同时，东阿阿胶的存货周转率也连续三年跌至1以下，2016年至2018年，分别为0.88、0.78、0.72。
业绩爆雷，备受打击的除了东阿阿胶的9万股民外，基金也受到了影响。
据目前披露的四季度重仓报告数据显示，持有东阿阿胶的公司有两家，分别是易方达与银华基金。其中易方达基金持仓1661万元，银华基金仅有12万元。
囤积原料、价值回归
倡导“涨价”的“阿胶少帅”走了
业绩首亏之外，被视为东阿阿胶灵魂人物的秦玉峰也因到龄退休而辞去所担任的职务。
在此之前，2019年11月，东阿阿胶曾发布公告称，公司董事长王春城申请辞去东阿阿胶董事长、董事职务，辞职后，王春城也不再担任公司任何职务。
秦玉峰是我国第十三届全国人大代表，国家非物质文化遗产东阿阿胶制作技艺代表性传承人，被称为“阿胶少帅”，曾带领东阿阿胶走过了最风光的几年。
从2005年到2018年，东阿阿胶净利润已经连续13年保持了正增长，且连续12净利润年复合增长率20%以上。公司股价也从10年前的6元左右，涨到了2017年最高的72元，是一家市场公认的白马股。公司的九朝贡胶，还曾被私募大佬赵丹阳作为礼物送给巴菲特。
2006年，秦玉峰刚担任东阿阿胶总裁，提出了一个发展战略——“文化、价值回归”，在这一战略的引导下东阿阿胶开始走高端化路线，价格也越来越贵。
秦玉峰认为阿胶的价值应当回归到20世纪30年代阿胶的等值价值，还引用了历史典故：“在明代，记录商业史的目录对阿胶的商业流通有详细记载。阿胶当时每市斤课税银一钱六分，按当时税收惯例，流通税占销售额的1/20，推算阿胶价格大致为每市斤三两二钱白银，折算到现在相当于每市斤4000-6000元人民币。”
从此，不断涨价便成了东阿阿胶的一个特色。据相关数据显示，2001年，东阿阿胶的阿胶产品零售价为每公斤80元，涨到2019年3月15日的每公斤5996元，19年间涨幅74倍。
提价带来了丰厚利润，同时也导致市场份额的降低。根不完全统计，东阿阿胶的市场份额从2006年的70%左右，一路下降到2013年的30%，之后一直徘徊在30%-40%的水平。
而在多次涨价的背后，则是经销商长期依赖囤货来盈利，这也是造成东阿阿胶目前库存积压的重要原因。
除了经销商囤货，还有原材料的囤积。
东阿阿胶涨价还有一个原因——原材料价格上涨。与此同时，国内的“阿胶热”也导致了驴皮价格的上涨。东阿阿胶陷入了循环。
2000年左右，市场上每张驴皮的价格大约在20多元，2016年一度冲破每张5000元的高位。最高时期，驴皮价格涨幅达到250倍，驴皮成了名副其实的“LV皮”。
供应量的减少也是驴皮涨价的因素，据中国新闻周刊报道，过去三十年间，中国让出了世界上最大养驴国的宝座，驴的存栏量从顶峰时期的1120万头、占世界驴总数四分之一，下降到2018年的253.28万头。山东阿胶行业协会会长李贵海称，进口驴皮用作阿胶的比例现在至少占到了60%以上。
驴皮价格年年涨，东阿阿胶选择了囤货。2014年至2018年，东阿阿胶累积净利润83.7亿，而经营现金流只有50亿，秦玉峰表示，30多亿的差价正是因为东阿阿胶“战略性的储备了很多原材料”。
但很快，驴皮突然在2017年遭遇价格低点，暴跌70%左右。
多重变化叠加，都导致了今日东阿阿胶“失血”去库存。
但只要市场能够打开，东阿阿胶仍可以顺利消解存货，然而近年来，阿胶却面临着“口碑危机”。
“提款机”还是“智商税”？
一直以来，阿胶都被视为补气养血、美容养颜的滋补佳品，但是随着时代的发展，越来越多的专家发表观点认为阿胶本身没有什么营养价值，甚至不如鸡蛋。
2014年，北京协和医院肾内科主治医师陈罡，曾在丁香医生发表文章，《阿胶，被“神化”的水煮驴皮》。
“丁香医生”还曾发文《这4种保健品不保健，过年送礼不要选》，阿胶位居榜首。2018年过年前，该文被深圳卫计委官方微信转发。
除了丁香医生，其他科普也不在少数。
↑微博2019十大影响力健康医疗大V @六层楼先生 微博截图
↑@人民日报 微博截图
而阿胶本身的标准，也确实令人疑惑。
目前市面上的东阿阿胶分为两种，一种是OTC，即非处方药；还有一种是保健食品。
虽然批号完全不同，但东阿阿胶的旗舰店网页上却写着：产品原料和生产工艺都一样，本质没有区别。
既然没有区别东阿阿胶到底是保健品还是药品呢？
但不管分类如何，像阿胶这样以“滋补”为定位的商品，盈利都是建立在消费者信赖的基础上。信则提款机，不信则智商税，当越来越多的消费者将东阿阿胶定义为“智商税公司”，东阿阿胶去库存的道路也会面临更多困难。
此外，除了东阿阿胶外，近期披露业绩“爆雷”的公司明显增多。
根据交易所对业绩预告和修正公告披露的相关要求，相关公告需要在2020年1月31日前完成披露，这意味着春节前也可能是部分A股公司业绩集中爆雷的时间。
目前，还有大唐电信、智云股份、永贵电器、兆新股份、雷柏科技、乐惠国际等多家公司也预计2019年将出现亏损。大唐电信、智云股份预亏金额均在5亿元以上。
实际上，从目前的情况来看，已部分验证。
据Wind数据，截至目前，在已发布2019年业绩预告约1100家公司中，预计2019年亏损的公司约90家，上述公司预计亏损规模合计已近900亿元，若加上刚退市不久的神州长城，合计预亏规模将超过900亿元，其中预亏金额超过1亿元的公司已超过60家。
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