“近两年凡是布局新疆的民爆企业，包括民爆人，都赚到钱了。”
易普力，就是近两年在新疆的民爆淘金热中脱颖而出最具竞争力的民爆企业之一。
历史
易普力最初只是葛洲坝内部一个拥有13人的小规模爆破队伍。在三峡工程开始施工前，葛洲坝内部就一直有声音说既然他们的工程经常要用到炸药，为什么不尝试自己生产呢？于是随着三峡工程的开建，创始团队用借来的资金引进了当时非常先进的美国炸药混装车，建立了自己的混装半成品地面站，并在1993年11月成功进行了首次爆破。
随后的几年中，公司在三峡工程中的永久船闸、大坝基坑、下岸溪料场等地进行爆破施工，攻克了多项技术难题。尽管最初只限于在三峡工程红线内使用，但是凭借团队在三峡工程中的优异表现，现场混装车被允许在葛洲坝集团承担的施工项目和全国水电工程项目上使用，解除了完工即解散的紧箍咒。
此后，公司将业务拓展至大型矿山市场，迅速在全国范围内扩大影响力。2008年，公司引入攀钢集团作为战略投资者，实现了业务和市场的进一步扩展。
如今，易普力随着母公司葛洲坝被并入中国能建体系(实际上从管理层的调整来看应该是反过来)，目前已经发展成为民爆行业的重要力量。
股东
从最新的股东结构看，易普力原控股股东能建葛洲坝持股43%，攀钢持股5%，原南岭民爆体系的南岭化工及神斧投资持股近20%，央企持股近50%，湖南国资委持股近20%。
国有法人持股总计近70%，其余是个人及机构持股，非常集中。
定增
从募资定增来看，参与者主要是基金公司，这点和雪峰科技不太一样。
这批定增的投资者于2023年11月15日解禁，可以看到：解禁当天大跌伴随巨量，应当是诸多基金投资者止损割肉了。
发行价为11.43，如果按照解禁日期附近的10元/股价格计算，浮亏应该在13%左右。而如果按照前几日最低价8.59元/股价格计算，浮亏达到了25%。但反过来想，现价买进也算是抄了13亿资金的底。
订单
今年公司在手订单增速非常迅猛，从披露的1-9月份新接订单来看，总额已达到183亿元，同比去年增速达到139%，而亿元以上订单达到了128.6亿元，亿元以上大单占比达到了70%，其中绝大部分都是来自新疆的订单。
今年8月份公司更是拿下了宝武镁业(原云海金属)百亿体量大单，而这些都为公司未来的业绩增速带来的坚实的保障，据公司分享，目前接手的订单可以保证公司未来几年20%以上的增速！
新疆
从收购报告书来看，公司约一半的收入及绝大部分(~80%)的净利润都来自于新疆：
由于2022年全年数据未披露，所以只能拿收购报告书中的数据做对比，实际曲线应该更平滑一些。
南岭民爆收购报告书中披露的易普力新疆产能分布情况如下，截止2022年12月30日，共计6.7万吨：
今年中报披露公司又调了3.8万吨产能到新疆，如此来看目前疆内产能已经达到了10.6万吨：
而据工信部函可知之前的产能情况：
综上可知易普力在新疆的工业炸药许可产能已经从2020年的3.7万吨持续增长到了目前的约10.6万吨，主要来源于省外产能的调转，据公司说未来会进一步将疆内产能提升至12万吨左右。
易普力在疆内的产能目前仅次于江南化工和雪峰科技，而爆破服务收入和混装炸药产能达到全疆第一位，这也是为什么易普力产能落后于前两家，但净利润却远高于竟对的原因：
据易普力吉木萨尔万吨生产点的环评报告所载：
每万吨混装乳化炸药对硝酸铵的需求约8000吨，而据民爆协披露的数据硝酸铵占比更高。
易普力从新疆收获了大量订单的利润，雪峰科技虽然许可产能增速远慢于其余两家，但也能从中分到一块蛋糕，因为这些需求都会产生大量的硝酸铵需求，据雪峰科技描述是“供不应求”，所以今年对玉象硝酸铵产线进行了技改，以期释放更多产能和利润；
其实早在2021年，易普力就已经是玉象化工硝酸铵产品的第六大客户了，2022年上半年更是成为了第五大客户，采购金额和江南化工旗下的天河化工也是很接近了：
据不完全统计，截至目前的新疆炸药产能份额如下：
有些产能有相互持股，比如江南旗下江阳工程的3.3万吨，有部分雪峰科技的持股，但整体不影响大局。
产能
公司在收购南岭民爆资产后的产能在全国排名第二位，仅次于江南化工，而如果计入重组前剥离的宁夏天长民爆，产能将排名第一。易普力产能情况如下：
主要分布在湖南、新疆、广西、四川、重庆、山西等地：
优势地区主要是在湖南、西藏、广西等地，公司在这三个省份排名第一，基本上垄断了湖南大部分地区，在广西主要是凭旗下威奇化工的7.25万吨产能和江南化工旗下的广西金建华的5万吨产能竞争，而在西藏主要是和高争(2.2万吨)、保利(2.1万吨)、宏大(0.8万吨)竞争，公司目前在当地产能上占据优势地位：
而产值份额超过30%，或者在当地有很大话语权的地区还有新疆、重庆、四川等地，易普力之前的总部就在重庆，而重庆的产能优势企业是重庆国资委旗下的顺安爆破，其在2021年以11.29亿元的作价挂牌转让，易普力由于顺安负债过高的问题没能下决心拿下。
规划
据公司董事长付军表示：公司的战略目标是到“十四五”末工业炸药许可产能达到100万吨，海外占比达到9%，并且和江南化工一样喊出了争当民爆产业链链长的口号：
虽然链长很可能还是属于中兵江南，但是中国民爆行业的前二的地位难以撼动，其最有力的竞争者是广东宏大，其产能优势省份主要是广东、内蒙古和甘肃，虽然爆破服务收入要高于易普力，但短期内无论是国内布局还是海外都还有差距。
估值
从南岭民爆收购报告书来看，2023-2025年易普力单体业绩承诺分别是：5.0亿元、5.4亿元、5.6亿元；
从今年前三季度业绩来看，上市公司2023年全年预估在6.3亿元左右，按照现在120亿的市值pe在19x，考虑到公司的民报业务营收及利润占比非常纯正(95%+)，合理pe估值在25倍左右，对应目标市值在156亿元，对应股价在12.7元/股，对应upside +30%。
展望2024-2025年，按照业绩保守增速20%(今年接单量远超预期)计算，明/后年净利润在7.6/9.1亿元，对应15/13倍pe。upside +60%/+92%。
$易普力(SZ002096)$ $雪峰科技(SH603227)$ $江南化工(SZ002226)$
来源：公司公告、公司官网、公司公众号、公司投资者交流纪要