前言
红利低波指数自2019年以来，从全收益率角度看已经连续上涨了5年，而沪深300指数却连续下跌了3年，涨跌对比很明显。那红利低波指数今年还值得购买吗？
本文主要来研究下红利低波指数，看看它2024还是否适合购买。红利低波指数是结合了红利因子和低波动因子的指数。红利因子是指选择分红比例较高的股票，这些股票通常来自于行业地位稳定的成熟公司，红利投资的目的是通过持有长期稳定分红且股息率高的股票来获得收益。低波动因子是指选择股价波动较小的股票，这些股票的价格表现较为稳健，市场下跌时跌幅较小，不仅有利于投资者的持有体验，也反映出股票的韧性。目前国内的利率持续走低，市场环境也较为适合红利低波指数。
下面将从指数的基本信息、编制规则、行业分布、样本权重、历史表现等方面介绍红利低波指数的特点，然后通过数据分析其投资策略，最后给出结论。
1.基本信息
中证红利低波动指数选取50只流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长以及股息率高且波动率低的证券作为指数样本，采用股息率加权，以反映分红水平高且波动率低的证券的整体表现。
2.编制规则
3.行业分布
(图1 - 红利低波指数行业分布 数据来源：理杏仁)
图1显示了红利低波指数的行业分布情况。从中可以看出，银行行业的占比最高，达到了34.7%，其次是煤炭行业，占比为16.92%，再次是交通运输行业，占比为11.91%。这三个行业的占比都超过了10%，反映了红利低波指数的主要构成。另外，建筑装饰行业的占比为6.51%，而其他行业如石油石化、钢铁、传媒等的占比都低于5%。总体来看，银行和周期性行业在红利低波指数中占据了绝对优势，合计占比高达89.48%（银行占34.7%，周期性行业占54.78%）。
4.样本权重
(图2 - 红利低波前十大权重股 数据来源：理杏仁)
从前十大成分股构成来看，红利低波指数前十大权重股多处于成熟期的企业，盈利能力稳定，经营活动产生的现金流充沛，可以为持续高分红提供充足的现金流。
5.历史表现
(图3 - 红利低波指数全收益率 数据来源：理杏仁)
图3展示了红利低波指数在2017~2023年的全收益率变化情况。从中可以发现，红利低波指数的全收益率呈现出一种高低交替的规律，即一年上涨一年下跌或者涨幅较小。与沪深300指数相比，红利低波指数在股市表现较好的年份（2017、2019、2020）的收益率都低于沪深300指数。但是在股市走势不佳的最近3年，沪深300指数的全收益率都为负数，而红利低波指数的全收益率都为正数，其中有2年的全收益率甚至超过了10%。
6.投资策略
6.1.估值
6.1.1.股息率
(图4 - 红利低波指数股息率 数据来源：理杏仁)
股息率是红利低波比较重要的估值指标，具备高股息特征的红利低波资产除了能提供较高的分红收益，在低利率市场环境下具备较高的配置价值，截至2024-01-19，红利低波的股息率为6.30%，处于红利低波股息率 88.5%分位点，算是比较高的。
6.1.2.PB
(图5 - 红利低波PB数据 数据来源：理杏仁)
截至2024-01-19，红利低波 PB 0.611，历史百分位6.72%，处于低估区间。
6.1.3.PE-TTM
(图6 - 红利低波PE-TTM数据 数据来源：理杏仁)
截至2024-01-19，红利低波PE-TTM 5.44，历史百分位18.20%，处于低估区间。
6.2.美债利率
(图7 - 美债利率与红利低波超额收益走势 数据来源：wind 兴业证券整理)
从图7中可以看到，从2016年之后，十年期美债利率与红利低波相对收益之间有比较明显正相关性，美债利率上升，红利低波相对收益也相应上升。当美债利率上升时，全球资金回流美国，外资流出造成新兴市场股价波动增大。因此波动率较低，且外资持仓较少的红利低波指数表现较好。再者，作为全球资产定价之锚，美债收益率上升会对高估值板块造成压制，而对低估值、短久期的红利低波资产影响相对较小。
6.3.交易拥挤度
6.3.1.红利低波指数占市场成交额比重
(图8 - 红利低波指数成交额占市场成交额比例 数据来源：理杏仁)
截至2024-01-19，红利低波指数成交金额占市场成交额占比为2.85%，低于自2006年以来的均值4.7%。
6.3.2.换手率
(图9 - 红利低波指数换手率 数据来源：理杏仁)
红利低波截至2024-01-19换手率是0.26%，低于自2013年12月以来的均值0.35%。
图8和图9分别展示了红利低波指数的成交额占市场成交额的比重和换手率的变化情况。从中可以看出，红利低波指数的交易拥挤度并不高，距离历史上的极端水平还有较大的空间。这说明红利低波指数还没有受到过多的投资者追捧，仍有一定的投资机会。
小结
通过上述分析，可以看到，红利低波指数目前的估值较低，交易拥挤度也低于平均水平，然而，这并不意味着在2024年买入后就能确保获得正收益，因为股市的未来走势很难预测。对于红利低波指数，一个比较合适的投资策略是不追求择时，而是注重长期配置。从红利低波指数的历史表现可以看出，它在熊市中具有较强的抗跌能力，非常适合作为我们的资产配置的核心部分。回到本文开头提出的问题：红利低波指数是否还值得买入？我的观点是如果作为资产配置的一部分，用闲钱进行长期投资(3~5年)是可以买入的。但如果想短期(1年内)博一把盈利概率，我不太建议下手。
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