港股扫描 总结篇选取条件：2022年：负债率小于50%，速动比率>1，股息率率>0，ROE>10%的标准，初选了162家，
精选如下公司值得关注，汇总如下：
0151.HK中国旺旺卖旺旺饮料为主，米果次之，休闲食品第三，有竞争优势，营业收入和利润稳定，进入天花板。ROE较高，现金充足，但有借款，分红很好，烟蒂3
0168.HK青岛啤酒股份啤酒销售为主，具有竞争优势，业务简单易懂，财务健康，负债主要为预收款，但增长疲态，逐渐进入天花板，分红尚可，烟蒂30
0288.HK万洲国际双汇的母公司，主营火腿肠和培根等，猪肉。业务可以理解，分红稳定，资产负债表一般，业绩还算稳定.竞争优势可以的。烟蒂2.4
0811.HK新华文轩自由现金流：10亿利润对30亿固定资产，40亿，存货+应收，还有乱七八糟的投资25亿，业务比较清晰，主要就是教材的初版和发行，属于垄断竞争优势，惰性没有问题，分红稳定，面临新生人口下滑的风险，没有周期，给与10%分红率的风险补偿。烟蒂3.5
0837.HK谭木匠卖梳子的，业务简单易懂，竞争优势强，分红好。好股，缺点，市值小。长期投资3.2
1088.HK中国神华主要业务为煤炭 70%，和发电25%，业务有周期性，负债率较低，固定资产支出，基本停滞，进入自我更新状态，利润中的自由现金流较丰富，可以支持大额分红现金充足，产品惰性强，煤炭作为中国能源主要的发电原材料的格局，短期不能改变： 但具有一定的周期性，以及较大的下滑风险。1元港币的分红，应该能持续，但存在长期下降的风险，所以风险补偿要求高一点，10元，具有一定的吸引力。烟蒂10
1448.HK福寿园老朋友了，自由现金流丰富：业务简单易懂，竞争优势强大： 惰性十足： 资产负债表健康： 分红持续增长： 周期性弱，但成长非常好。： 建议投资类型：长期投资 建议关注价格：4.5
1579.HK颐海国际业务以火锅调料为主，第三方，大概22亿，海底捞大概15亿，占比40%，但关联方海底捞营收15亿占总的营收60亿，只有25%，占比不是特别大。企业现金27亿，占总资产的55亿的一半，利润大概是8亿，对比资产23亿（固定资产17亿+存货4亿+应收1.5亿）不高，自由现金流好，业务简单，第一位是火锅底料，第二位是自热小火锅： 竞争优势是行业第一，是第二名的三倍，行业相对还比较分散，产品是长期的习惯产品，惰性很强： 资产负债率18% 分红只有0.2港币，比较低，但属于特殊情况，主要是过去三年的疫情，还有企业出于快速扩展阶段，花钱稍微多点，产能将很快得到释放。没有周期性，只有过去疫情的打扰。企业在5.30，在18块有回购，。企业非常不错。关注，考虑到企业的分红不多，建议较多的风险补偿，如果10元港币，匹配一定的成长行，长期3%的分红是可以接受的。建议投资类型：长期投资 建议关注价格：10
2331.HK李宁体育运动产品的生产销售，是中国最著名的民族品牌，现金充沛，逐步进入成熟期。业务简单，竞争优势强，品类 惰性强： 资产负债表表健康，总资产336亿，其中，现金和存款190亿，分红率低了点，应该风险补偿加大，保持5%的长期分红率，周期性成熟。建议投资类型：长期投资 建议关注价格：10
3606.HK福耀玻璃汽车玻璃制造公司，著名企业，曹德旺的公司，竞争优势强大，惰性强，资产负债率42%，负债率高，流动性一般，速动比率只有1.4，明星企业分红率一般，公司的资产支出较高，属于规模竞争优势的企业。低估下，可以买入。有很高的借款。明星企业。加大分红率风险补偿，到7% 建议投资类型：烟蒂投资 建议关注价格：15
3613.HK同仁堂国药主要卖同仁堂安宫牛黄丸的海外版，竞争优势强大，分红优秀，业务简单，财务健康。建议投资类型：长期投资 建议关注价格：8
3998.HK波司登中国著名品牌羽绒服公司，竞争优势大，业务清晰，惰性强大，资产负债表相对健康，20亿利润，对应33亿资产支出，27亿存货支出，22亿应收款，还是可以的。分红率不错，但行业竞争下，利润恢复很慢，增长很慢。如果跌入2.4元，也就是分红率7.5%，比较优秀。行业进入成熟期了，周期性减弱。资产209亿，现金95亿。建议投资类型：烟蒂投资 建议关注价格：2.4
6186.HK中国飞鹤专注于婴儿奶粉业务，这个公司业务简单，竞争优势较强，核心突出，惰性很强，可持续行好，市占率14%左右，不高：经历了疫情的婴儿潮低落的风险，资产负债表表健康，主要负债为押金等，2022年分红0.32能持续，资产355亿，净现金100亿，分红有保证。中国奶粉行业，总要有个出来的吧。建议投资类型：烟蒂投资 建议关注价格：4.5
9633.HK农夫山泉中国著名的矿泉水公司，主营业务水类，其次是茶类，功能类，果汁类产品，竞争优势，是比较强大的，农夫山泉深入人心。业务简单。占领了心智，392亿资产里，90亿现金，、90亿利润，对应资产160亿，存货21亿，应收款5亿，是个很好的公司，分红率低了点，市值炒太高，这类公司的成长性，看不清楚，但还是有的。分红/利润很高，如果能给到5%的分红率，也就是14元，实际是不错的投资。行业渐渐成熟，没什么周期性。建议投资类型：长期投资 建议关注价格：14
作者：石stone
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对于常规的海上油气田勘探开采技术，中海油应该都掌握了，尤其是近海，而且可能效率比国际石油公司会更高，所以在成本上会有优势。但对深水/超深水方面，可能还是在学步阶段，单独行走还会有不少挑战。
对于石油股能够超过科技股，也许在中国可以，个人认为，石油的黄金期(2004-2014)已经过去了，以后会有一些小高峰，但长期看应该是小概率事件。因为石油公司在过去的8-10年中再也招不到世界一流的人才了。
至于中海油，我还是以前的观点，这是一家在中国国企中的佼佼者，但在世界范围来看，应该是第二梯队的公司。
至于中海油的资产质量，这些都是明牌，储量及经济效益应该不错，但同时也不是世界一流资产。因为我们的石油资源禀赋在哪儿摆着。
至于大气区，还有南海的前景，那都是画大饼。转化成为现实还有非常长的时间。
但这些讨论，就象中国GDP与美国GDP讨论一样，有人会认为我们早就超过美国了（按购买力），但有人认为我们永远超不过美国。胡鞍钢不是认为我们早就超过美国了，从他的角度上看，也许确实如此。

持仓乱谈
1、中海油H：以前说过，中海油是国家的战略资产，买入中海油就是和国家能源安全绑在一起，2021年买入的，目前已减掉约25%了。这几年这货给大家提供的收益来自两方面——-市场对石油未来需求的误解以及被美国制裁，目前这2个好东西快享受完了，看到雪球里出现不少球友科学的完美的长篇分析中海油的低估，就有些害怕了，还是找机会减点仓吧，至少不能再加仓了。
2、城建设计：持有就只等着回A，等进港股通，回A之前业绩没问题，因为这个行业的特点就是跨期利润可调节的空间大，目前同类003013约17PE，01599回A后考虑盘子大点，业务骨感点，就给12PE吧，港股再打4折，4.5PE，目前3PE，50%空间，大家如果都这么考虑我届时再打点提前量好了。
3、丽珠医药H：医药股里的高息股，高息股里的医药股，罕见的同时出现了3个能帮助散户了解企业价值的事件：高息、回购注销、10年长期股权激励。今年几乎持股不动，明年看运气，30元走人。
4、中国神华H: 主要在2021年买入，2022和2023年已陆续减掉2/3, 卖早了，表面不后悔，其实内心。。。以前说过神华从周期股活生生被某委逼成公用事业股，现在市场开始达成此共识，离曲终人散不远了。
5、北京控股：北京痛苦在熊市里可一点不痛苦，2008、2011、2018的跌幅都只有14%、1.6%、8.3%，说其为最佳熊市避难股毫不为过，换了北燃那几个不听话的就是基本面发生重大改变，派息率长期提到40%以上可能性很大，按40%派息率和7%的分红股价收益率倒推的股价是我未来的卖出目标价，这个数字目前是34港币，明年再做调整。
6、神威药业：中药到底有没有效和世界上到底有没有鬼一样，在人类灭亡之前是不会有答案的，越是没答案的东西越有人信，因能满足人类基因里的猎奇元素。从国家角度，这种纯民粹的行业会长期支持鼓励。中药配方颗粒业务得益于市场容量增长和市场占有率的增长，被集采利空抵消一部分后未来几年还能温和增长，而最近中药注射液集体解限，2024年行业情况应该会比2023年好。公司目前股价还在净现金附近，分红率有保障，不会出现前年幺蛾子的事了。今年我在该股上做了了一个小波段，年报出台后看高一线。
7、京能清洁能源和新天绿色能源：觉得应该配点绿电股，找了半天冷门的，发现这两只不像华润电力、龙源电力在雪球上那么热门，估值也更低，就做了一个组合，有趣的是，这两货还都在最近出了股权激励方案，都还不错。00579估值低是因为没在港股通，未来有可能被纳入，而00956的低估值是因为天然气顺价问题和天然气应收款问题，对于顺价，希望不用拖太久，对于应收款，公司以后也不会那么傻，同样的错误应该不会犯两次，00956还有一个大看点就是港股通持股比例一直在提高，成为庄股的可能性也还是有的。
8、中国东方集团：最烂的行业，烟蒂佬就好这一口，这公司超能赚钱，超能避坑，防城港这个差点拖死公司的项目居然全身而退还赚了钱，真TMD牛B，卖产能还能卖到7PB，现在股价才0.19PB，这也太变态了，环境再差这货也有利润，这货应该是钢铁行业中最后一个倒下的，预计5年内不会破产，5年中只要回到0.3PB就可以了，我能等，何况还有不错的股息拿。
9、兴发铝业：很多时间都是0成交，卖不出去了，房地产产业链股票，建筑用铝虽然有竞争优势，但一时半会好不起来，工业用铝又拼不过人家，等房地产回暖再说吧。只能收点股息了。惨！
10、西部水泥：只要不被非洲业务搞破产，这货就是3-5倍股，有海螺这个财大气粗大股东，破产的几率为30%，假定破产跌99%，不破产涨200%，3年内见分晓，3年收益率期望值=200% * 70% - 99% * 30%=110%，年化28%
11、阜丰集团：去年获利抛完后，今年还是觉得它好，又买回了一半。买回一半的原因是自己定了一个规则，赚大钱的股票出完后尽量不再买回来时，要买最多也只买回一半。味精行业是双寡头垄断，2021年的年报中，阜丰第一次将味精业务和黄原胶业务称为金牛业务，显示国内味精行业竞争态势的好转以及公司资本支出的缩减，未来的阜丰应该是一个最差年利润在15亿，正常利润在25亿以上且能派较高息率的公司，而市场对阜丰偏见的扭转之日就是清仓之时。
12、建滔集团：发现了一个规律，从2013到2022年10个年头中，凡是张老板增持比较多的年份，股价第二年必大涨，减持比较多的年份，股价第二年必大跌，2023年张老板又增持比较多，2024年会怎样？

荒島24年
北京控股(00392)市場對於公司提高派息與盈利增長還有分歧，港股屬於典型的不見兔子不撒鷹，耐心等待。
中国燃气(00384)燃氣順價今年下半年已經理順，24年業績應該可以看到明顯好轉。
联邦制药(03933)市場的焦點都放在超級減肥藥身上，但我更看好動物保健，市場足夠大，這塊的盈利前景被市場低估了。
绿城中国(03900)21年高價地已經處理完畢，市佔率不斷增加，今年業績增長和股息增長都有保障。
中国太保(02601) 低利率環境對它的影響可能是所有保險公司最少的。當中佔收入大頭的財險依舊可以支撐總利潤持續增長。
阜丰集团(00546) 負債比率逐年好轉，公司在行業當中的領先優勢開始變得明顯，以現有的現金流相信公司能夠持續派發高股息。
嘉里建设(00683) 美元債務即將重定利率，這是過去半年股價一直受壓的主要原因，除咗美元利率見頂回落，市場亦會重新判斷當中被誇大的風險。
上海实业控股(00363) 公司商業地產業務一直拖累，但公路收入和煙草收入增長良好，隨着中國利率下行，這對公司的盈利能力會有所幫助，各種途徑得知公司沒有下調股息的打算，現有股息率下股價明顯偏低。
石药集团(01093) 公司上半年受腫瘤藥物離奇收入大降的影響，股價一直不振，但三季度明顯公司業績已經回穩，有理由相信未來兩三年收入，公司收入和盈利都能維持至少低雙位數增長。
中石化炼化工程(02386) 對這間公司算是後知後覺了，中國絕大多數的石化生產技術和專利，幾乎都在這間公司了。內地雖然不振，但海外市場訂單卻源源不絕，地緣政治因素為公司搶到不少新興市場訂單。
中石化冠德(00934) 項目收購已經有眉目，公司處於淨現金狀態，今年盈利將會恢復增長。
上海石油化工股份(00338) 石油化工供過於求的情況已經處於逆轉邊緣，公司持續回購，而母公司也有私有化的動力。
海螺水泥(00914) $海螺创业(00586)$ 兩隻本人都持有，但思前想後，水泥行業還是處於下行整合中，不宜倉位過重，只能二選一。海螺創業在未來一兩年的增長更有確定性，而鋰電池回收業務更是免費的期權。
$北京首都机场股份(00694)$ 北京的大興機場單單是建設費都已經超過100億美元，所以首都舊機場肯定是被低估的，最近申請護照出國變得簡單，放寬外籍人士入境簽證甚至豁免外國簽證，都明顯地表明國家開放旅遊業的決心。公司已經沒有什麼重大的資本支出，盈利已經處於臨界點，
$中国东方航空股份(00670)$ 中国国航(00753) 兩間航空公司，第三季度業績已經轉虧為盈，這還是在大量海外飛機空置的情況下達成的。首先中國的出入境游一定會越來越蓬勃，其次是貨物的進出口，因為Temu等海外直購帶動，航空運費水漲船高，市場暫時由於公司階段性虧損，對行業變化視而不見。
中国移动(00941) 中国电信(00728) 短視頻行業的高速發展，對於寬頻業務收入增長會有一定幫助，暫時看沒有任何理由相信情況被逆轉。以現時中國的低利率，這類穩定而高股息的公用事業，只要股息率不低於5%都是保險資金的優先選擇。
建设银行(00939) 市場依然是高估了按揭貸款利率下調對盈利的影響。銀行下調按揭貸款利率的同時，較為未來提升非息手續費收入開了一扇窗。
中国海洋石油(00883) 現有油價下，公司盈利依然可觀，只要假設油價不下跌，按照現有的股息政策，股息率依然在10%以上，這是一個不錯的配置選擇。

今天神华以网络文字问答的形式做了业绩说明会，时间只有一个小时，整体上问的问题比较大，但受制于时间回答的比较有限，整理个人比较关心的主要的问题如下：
1、关于神东煤炭业绩下降和煤质的问、神华的产量持续问题。
神东煤炭的净利润下滑48%，引发了关于神东煤炭煤质下降问题的讨论。
业绩会上关于净利润下降，管理层解答是由于“煤炭价格下降、煤炭销售结构变化和企业所得税汇缴同比增加”三个原因的共同作用。
在营业收入上，神东煤炭去年上半年是458亿，今年是430亿，同比下滑只有6%。营收是由量和价构成的。
在销量上，管理层明确说明神东矿区的产量较去年同期下降了100万吨，不过神东矿区包括神东煤炭、锦界能源、榆林能源和包头能源等煤矿，不仅仅是神东煤炭旗下的煤矿。
不过公司也明确：“上半年公司主要增量矿井有哈尔乌素露天矿、胜利露天矿、宝日希勒露天矿、黑岱沟露天矿，神东煤炭集团产量有所下降，符合公司年度计划安排。”
神东煤炭一般半年产量在8000万吨左右，如果100万吨的减少量来源于神东煤炭，那么产量约下滑1.3%。
因此倒推出价格下滑不到5%。
价格下滑一方面是因为市场价的同比下跌，二是因为煤炭销售结构变化，就是更多的煤被用来作为长协销售。
所以利润下滑的主要原因不发生在价格端，主要是成本的上涨和同期税收的一次性影响，和神东煤炭的“煤质下滑”并没有太大关系。
不过也要注意神华确实面临产量维持的压力，尽管管理层表态在完成新建煤矿和并购煤矿前产量可以稳定在3亿吨/年。
但也出现：“针对榆家梁等个别面临产量下降的煤矿，公司将根据各煤矿储量及开采条件，在确保安全的情况下，合理安排每年的煤炭产量，保持产量基本稳定，并做好煤矿的接替。”
2、关于煤炭销售结构
2023年上半年，销售给公司内部发电企业的煤炭量约3530万吨，同比增长9.3%。销售给国家能源集团的煤炭量约为8220万吨。
协议类别包括自产煤年度长协、外购煤月度长协、现货等，定价方式与销售给其他客户相同。
首先可以看出上半年自用和销售给国能的接近1.2亿，如果这1.2亿全部是自产煤，那么占比高达80%，如果包括贸易煤，占比则是57%。
个人倾向于销售的更多是自产煤，因为在2022年明确电厂全年耗用自家煤炭6600万吨，和这个3500万吨更加接近。
其次也明确年度长协主要是自产煤，月度长协是外购煤。
3、关于煤矿并购
首先明确塔然高勒煤矿比较优质。该煤矿热值在4300-7200千卡/千克左右，属高热值煤。
塔然高勒煤矿于2023年2月复工，设计年生产能力1000万吨，计划2025年底首采工作面投产。塔然高勒煤矿商品煤计划主要经过铁路外运至黄骅港作为化工原料及燃料煤销售，另有一部分商品煤经公路运输至发电厂。
其次也说明大雁矿业并不优质，只是便于一体化协同管理而已。
大雁矿业有2处生产煤矿位于蒙东地区，商品煤热值在3000-3100千卡/千克左右，煤炭生产能力合计1070万吨/年。大雁矿业下属煤矿和中国神华下属神宝矿区距离相近，便于开展一体化协同管理。
同时针对大家的质疑，管理层也澄清拟收购资产的现有财务信息并未能充分体现其未来发展的内在价值。未来通过投资建设、管理整合等多措并举，将有力发掘被收购资产的可持续发展能力。
并购的进展尚出于初期阶段，大家尚需耐心等待：公司正有序推进收购前期工作，开展尽职调查、资产评估、审计等工作，公司将按要求适时披露交易的进展情况。
4、关于煤炭成本
上半年煤炭成本的上涨主要是由于公司按照政策计提安全费增加，以及人工成本、材料费等增加。若不考虑安全生产费的计提使用政策，按照国际财务报告准则，公司上半年自产煤单位生产成本166.7元/吨，同比增长5.9%。
长期来看随着煤矿采掘深度、剥采深度的增加，相应的安全、维持生产等投入将持续增加。此外，物价水平、人员工资、社保缴费呈上涨趋势，未来公司自产煤单位生产成本将保持增长。
不过公司将进一步加强成本管控，压降可控成本，维持公司吨煤生产成本的竞争优势，力争2023年自产煤单位生产成本增幅控制在10%左右。
另外关于上半年人工成本增长15.8%，增长主要原因：一是社保缴费政策性增长，年度社保缴费基数调整、社保缴费上下限提高等政策性因素导致单位缴费增长；二是按进度计提的员工薪酬增加；三是员工人数及工资增加。
员工人数和薪酬的增加是已经发生的，希望随着煤价下跌，薪酬的增速能够放缓。
5、火电项目情况
目前共有7个燃煤发电项目、2个燃气发电项目在建，共17台机组1175万千瓦装机。主要位于广东、广西、湖南、江西，以及印尼南苏，预计将于2025年及以前完工投运。
关于火电项目盈利前景，公司答复2023年上半年，福建罗源湾电厂发电约44.2亿度，实现利润总额约2.4亿元、北海电厂发电约44.8亿度，实现利润总额约2.2亿元。看起来ROE很高，不过更多是受益于自有煤矿和负债运营。
同时对于灵活性改造，计划2025年底前实现所属机组“三改联动”能改尽改。
6、关于铁路业务毛利率持续下滑
公司铁路分部修理费增长主要原因有：
一是今年疫情防控进入新阶段，施工进度加快，大修费用增长较大；
二是为有效提升铁路线路基础设施整体抗风险能力，特别是应对暴雨山洪等极端天气及地质灾害影响，消除潜在安全风险，部分铁路整治维修费用增长；
三是部分铁路及相关设备进入大修更换期，换轨、换枕以及机车维修费用增加。
看起来主要是长期的一次性费用支出比较多。
未来公司将通过以下措施将成本控制在合理范围内：
一是充分发挥全面预算管理的引领作用，严控预算外经济行为，推动以标准、分析、决策支持为落脚点的财务管理体系落地，以预算控制资产维修、维修生成定额、定额指导预算的业务闭环管理；
二是牢固树立过紧日子思想，严控非生产性支出。坚持非必要不开支，按照项目轻重缓急压实成本管控责任，深入推进降本增效。
三是积极开展内部挖潜增效，实现优化资源配置、降本增效。
7、关于新能源发展
首先明确：“十四五”期间，中国神华将加快投资新能源业务。公司利用自有资源及自身优势，采取多种方式，积极寻求风电、光伏等新产业发展机会。截至2023年6月底，公司已开工、投产的光伏发电装机合计约59.5万千瓦。
实现路径包括：以有限合伙人方式参与设立国能新能源产业投资基金、国能绿色低碳发展投资基金，借助该基金平台，发挥产业基金灵活高效优势，广泛投资风电、光伏等项目，多途径参与新能源产业发展。
8、关于安全费计提
目前井工煤矿按照30元/吨计提，火电上半年计提勒3亿。
9、在俄罗斯有煤矿开发计划。
目前扎舒兰项目已完成了测量、勘探、储量批复、预可研、技术方案比选、工业试验性开采、可研报告、初步设计等前期工作。扎舒兰项目已获俄政府对矿山部分初设的批复，装车站公有部分取得开工审批。
受国际局势等不确定因素影响，项目融资、开工建设各项条件发生较大变化，总体局势仍处于变动过程中。公司将审慎评估，持续跟踪进展，争取获得施工许可，为全面开工建设做准备。
在这个阶段去俄罗斯找矿，个人持中性偏悲观态度。
10、这个和业绩会无关。
关于煤化工，今天看中报，发现神华的煤制烯烃项目也预算勒171亿。
之前疯狂吐槽过中煤的170亿+煤化工项目，神华的一样要吐槽。
本质上就是个无差化产品，历史业绩也证明过盈利能力非常差，比如神华今年上半年煤制烯烃就挣了3000万的辛苦钱。
而且产能已经过剩，搞不清楚一窝蜂的上项目目的何在。
难道说不仅仅要把能源掌握在自己手里，还要把原料也掌握在自己手里？

中远海控三季报数据简摘（转）关键数据汇总如下：
1. 三季度营收1057.56亿，净利润324.93亿，与预告基本一致；
2. 账面现金增至2976亿，单季度增加495亿，印钞机一般的速度。
3. 三季度末净资产2216亿，单季度增加350亿；每股净资产13.77，截止今日收盘，A股11.25，港股8.08（HKD/CNY=0.92/1），破净的路上越走越远。
4. 汇率变动所带来的汇兑收益计入了其他综合收益，其中外币财务报表折算差额为69.95亿，为美元升值带来的账面收益。拆分来看，上半年这项数据为26.69亿，单三季度就创造了43亿的外币差额，这个收益水平超过了大多是上市公司的年利润；
5. 在各项成本中，财务费用大幅削减，为-47亿，单季财务收入增加42亿，这笔款项部分来源于美元升值带来的汇兑收益，预计一半以上来自利息收入。这里需要解释一下，美元升值带来的收益会在利润表中体现在两个科目中，一个是汇兑收益，一个是财务费用，海控的账面美元并未兑换成人民币，所以未在汇兑收益中体现，而是反映在了财务费用中，因此财务费用变为了负值。
6. 三季报财务报表选用的美元折算汇率未公布，半年报中财报的折算汇率是6.71，上半年海运收入折算汇率是6.4872，三季报是6.6145。报表折算汇率与收入折算汇率的差额会计入到综合收益中。
7. 母公司未分配利润达503.91亿。
8. 应付账款上升至1085亿，单季度增加超百亿；这笔款项依旧成谜。
9. 运价运量的变动详见此图（报表中收入按汇率6.61折算）：
三季度运量虽下降，但海运收入是增加的。
10. 订12艘船花费206亿；收购上港集团和广州港股份一共花费197亿。

作者：鱼的情怀
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来源：雪球
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2021-03-18 12:19· 来自雪球
1、FB的市值为7300亿美金，对应2020年静态估值仅为25倍——而以同日收盘价计，苹果、微软、亚马逊和谷歌的市盈率分别为32、34、73、和34倍。
2、压制Facebook股价估值的因素之中，最直接的当属苹果iOS14新隐私条款修改对广告收入造成的冲击，其次则是来自欧美地区的持续反垄断调查为业务带来的不确定性。
3、但是归根结底，投资者最顾虑的长期隐私源自内忧：近十年来，Facebook高度依赖广告的单一收入结构没有变化；而互联网广告行业本身已进入相对平稳的发展时期；
4、同时，从月活指标来看，Facebook的全球用户数都快达到中国大陆以外全球人口总数的一半了。
5、产品的升级改动主要集中于两个方向，一个是顺应移动互联网消费内容由图文向视频倾斜的大趋势；一个则是夯实平台的电商生态基石。
6、结合中台运营的基础上，提升广告的相关性、有效性和随之而来的转化率和单价提升。
7、海外市场的监管环境、快递、支付基础设施的相对落后，脸书为中小企业电商运营提供免费工具和培训，在打地基。
8、全球互联网广告市场3000亿美金，年增长10%，渗透率30%
9、2020末脸书总月活数已28亿，同比增长12%。
10、脸书目前7成以上用户都来自于北美欧洲以外的发展中国家地区，且亚太区用户增速16%
11、印度是当今所有人口大国之中唯一一个仍保有网民人口红利的。据印度电信局TRAI统计，2020年印度的互联网用户总数为7.55亿，占总人口渗透率仅为55%。
12、印度的社交网络用户渗透率仅为约50%（即大约6.8亿），却有着人口大国中罕见的中高增速，2020年增长率约9.6%。
13、在目前已有用户群中，Facebook（指主App）已占据绝对的主导地位。根据第三方数据显示，截至2021年1月，印度最受欢迎的社交网络前五排名依次为：Facebook（84%）、Youtube（7%）、Instagram（3.2%）、Pinterest（3%）及Twitter（2.3%）。
14、该项调查未将WhatsApp认定为社交网络，但这款Facebook旗下的通讯软件在印度的渗透率也达到了64%。在可以预见的未来，这种强大的网络效应构成的先发优势将使得Facebook持续受益于印度网民大盘增长带来的用户增速。
15、当我们说到Facebook的“用户放缓”，真正面临“用户放缓”困境的其实是Facebook的大本营：北美（美国和加拿大，下同）和欧洲地区。在全球月活用户中，Facebook的北美和欧洲月活用户分别“只”有2.58亿和4.19亿人，同比增速已经降至4.03%和6.35%，渗透率分别超过六成和五成。
16、北美和欧洲用户至关重要，因为正是这合计占比不超过三成的6.7亿月活用户，为Facebook公司贡献了超过68%的收入（588亿美金）；剩余的21.2亿月活用户，一共只贡献了272亿美金的收入。
17、造成这种收入/用户数倒挂的原因显而易见，发达国家及地区用户的高消费能力天然注定了更高的用户商业价值。从Q4的最新数据来看：北美地区的单季度ARPU在传统旺季的Q4达到了53.56美金/人，全年则超过163美金。欧洲区单季ARPU则为16.87美金/人，全年则超过50美金
18、亚太区的全年ARPU仅为13.77美金/人，其他地区更是只有可怜巴巴的8.76美金/人——随着发展中国家GDP增长、通胀水平和居民消费水平提升，广告单价和随之而来的ARPU提升几乎是必然事件；当然，这会是一个超级长期的过程。
19、在新兴地区ARPU保持温和增长的同时，北美和欧洲地区的全年ARPU实际上较去年分别上升了17.6%和15.4%。这得益于Facebook App和Instagram在电商领域的积极尝试。
20、从过去的五年间，国内投资者可以藉由腾讯、阿里和美团等互联网巨头（尤其是腾讯）的业绩增长规律和发展途径中观察到一个事实规律：在夯实了用户留存的基本盘前提下，单用户的全生命周期价值挖掘同样大有可为，ARPU的增长倍数往往大大超乎预期，对企业的业绩拉动作用不亚于用户数量的增长
21、对于市场开拓较早、用户数据积累较深、网络效应已经形成且占据了市场主导地位的Facebook而言，与其最接近的其实是16-18年微信。不知是否有意借鉴，扎克伯格日前在业绩会上所提出的四大核心战略中，“重视完善即时通讯工具”和“为小企业主提供线上商业化工具”，便像极了微信这些年的举动。而微信在“支付+小程序+朋友圈+视频号”生态上取得的巨大成功，相信无需赘言了。
22、1000万台在智能硬件领域是一个非常重要的里程碑。无论是从供应链的规模经济，还是从第三方开发者创收角度而言，1000万用户意味着一个真正意义上的可持续发展的“生态”建立的可能性。这也是为何扎克伯格能很自信地说出，“未来已来”；据他自己披露，Oculus平台上收入超过百万美金的开发者数量已经超过60个，相较几个月前翻了一番，颇有加速发展的趋势
23、即使Oculus未能如他画的大饼一样，成为“下一代主流计算平台”。对于一家主业稳健、在多个市场占据主导地位，净资产收益率常年20%+、现金流极佳、扣除现金后前瞻市盈率仅21倍的公司，VR不过是一项搞不成无损主业投资价值、搞成了可能价值万亿的附加期权罢了。
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绿色动力环保各个已经运行项目的介绍：
绿色动力环保今年已经新增投入正式运行的生活垃圾处理量为6850吨/日， 依次为安顺二期， 海宁扩建， 红安一期，丰城二期， 惠阳二期一阶段， 宜春二期项目。今年新增的签约项目的处理量如下： 章丘3000吨（生活垃圾2400吨，餐厨+污泥600吨）， 蓬莱1500吨， 朔州1200吨，武汉1200吨（生活垃圾1000吨，餐厨200吨）， 惠阳三合一1200吨（这个1200吨为餐厨，污泥和粪便处理三合一）， 已经8100吨/日。
绿色动力环保不包括下半年即将投产的危废项目， 不包括已经签约的餐厨项目，污泥项目， 填埋项目， 转运项目。单纯生活垃圾焚烧发电项目如下表所示：
如下项目是已经运营的生活垃圾焚烧发电项目的简单介绍：
1. 惠州项目： 在粤港澳大湾区的深圳、东莞、惠州三角区占地2000亩，建设了惠阳环境园，这是一个把垃圾焚烧发电厂建成国家3A级风景区的标志性项目。目前已经在2016年5月投产了惠阳一期项目1200吨/日的垃圾焚烧厂， 一期的垃圾焚烧发电厂每吨进场垃圾的上网电量在350千瓦时/吨左右，垃圾处理服务费90.77元/吨。 一期项目投资的资本金是2.2亿人民币， 2019年贡献净利润7429万元。在一期项目设计阶段，惠阳区、大亚湾区两地每日产生的生活垃圾量为600多吨，但是垃圾量增长飞快，入园的垃圾量2015年为1050吨/日，2016年增至1315吨/日，到如今每日入园垃圾量已经超过了2500吨。在2020年5月惠阳二期一阶段1700吨/日已经投产，每吨进场垃圾的上网电量在430千瓦时/吨。目前惠阳二期二阶段1700吨/日的项目环评报告已经通过了专家咨询会，正在开展后续任务。 污泥，餐厨，粪便三合一处理项目正在推进，预期2022年投产运行， 等到二期二阶段以及三合一项目完工之后， 估计整个惠州项目要投入资本金7亿多， 整个项目达产后的净利润会接近3个亿。
2. 通州项目，位于北京城市副中心的通州项目， 一期工程2250吨/日已经于2018年8月份投产， 注册资本金37,500万， 2019年由于垃圾处理费打折，贡献净利润10040万元， 从5月1日开始， 由于北京实行垃圾分类， 华北部分的进场垃圾吨上网电量相比去年同期提高了44.25千瓦时/吨， 估计随着吨上网电量的提升和垃圾处理服务费按照152元/吨全额支付， 通州一期的利润还有一定的提升空间。由于北京市政府迁移到通州之后， 通州的人口增加很快，而且还有很多企业也不断迁移到通州，为此，通州二期项目1700吨/日，正在环评阶段。
3. 汕头项目， 汕头项目是粤东最大的垃圾焚烧发电项目， 一期项目已经于2019年3月份投产， 二期项目会在近期正式投产。吨进场垃圾的上网电量达到了420千瓦时/吨，垃圾处理服务费也有90元。 每吨进场垃圾的收入比通州项目的吨进场垃圾高， 一期+二期2250吨/日的投资额度比通州一期项目少，环保要求比通州项目的要求低。达产后项目的净利润肯定会比通州一期要高。2019年是汕头项目一期投产的第一年， 2019年是投产的第一年，产生利润的月份少，利用率低，而且只投产了一期项目，所以2019年净利润只有3456万元。
4. 四会项目， 四会项目的垃圾收运区域包括四会市（广东可支配收入最高的县级市），高新区（大旺，国家级高新区）和广宁县的东南部乡镇。四会一期项目1000吨/日在2019年11月份才投产， 不到2个月的时间贡献了974万利润， 目前吨入场垃圾的上网电量在350千瓦时/吨，垃圾处理服务费也有90元。正常情况下， 这个一期项目达产后一年的利润应该在6000万左右， 二期500吨/日投产后，利润会更进一步。
5. 武汉项目， 武汉项目是3A级垃圾焚烧项目。一期项目1000吨，实际投产是3台350吨/日的机组，垃圾处理服务费也有89.94元/吨。 投入资本金1.3亿， 过去2年每年的利润一直在5000万以上。 由于武汉项目在当地口碑很好， 目前已经拿到了这个项目的扩建项目， 二期项目规划1000吨的生活垃圾和200吨的餐厨垃圾， 投产后这个项目肯定1个亿以上。
6. 章丘项目， 章丘一期项目1200吨/日在2019年4月份已经投产，投产第一年由于设备利用率只有65%， 全年净利润只有355万元， 由于济南的市区垃圾主要由章丘这个项目来处理， 从2019年年底开始，一期已经超负荷运行， 二期的2400吨生活垃圾处理， 以及600吨的餐厨和污泥处理正在推进中， 等到一、二期项目全部达产后， 项目1.3亿利润应该没有问题。
7. 常州项目， 常州项目是绿色动力唯一的供气项目， 目前产能是1050吨/日， 以前利润一直不是很高， 但是自从大修之后，效益大幅度提升， 2019年在有大修费用和有比较长时间停产检修的情况下， 净利润也已经达到了3471万元。今年二季度发电量达到了3744万千瓦时， 供热量17216吨， 应该是创了历史新高吧。
8. 安顺项目， 安顺一期项目700吨，已于2015年7月份投产， 投入资本金1个亿， 2019年净利润是4462万元。安顺二期项目400吨/日已于2020年1月19日投产， 安顺三期1000吨/日正处于前期工作状态。 由于整个安顺地区2区4县全部垃圾都运往绿动项目处理， 而且安顺属于旅游城市， 每年有很多旅游人口产生垃圾。三期全部投产后盈利能力应该会很棒。
9. 蚌埠项目，蚌埠一期项目1210吨，这个项目是绿色动力垃圾处理服务费最低的项目， 也是绿动盈利能力相对较差的一个项目， 投入资本金1.66亿，2019年贡献利润2851万元， 主要是去年下半年停机的天数比较多。正常情况下， 这个一期项目贡献3500万元利润应该是不成问题的。二期项目规划750吨/日， 择机而建。
10. 海宁项目， 海宁一期项目600吨/日于2009年10月投产， 但是估计当时公司建垃圾发电站没有经验， 因为当时配套的发电机组功率太小了， 只配套了7.5MW的发电机组， 而事实上吨垃圾的上网电量超过了当时的设计值， 一期的进场垃圾上网电量接近300千瓦时/吨。由于发电机组的功率所限，过去几年一期项目的产能得不到充分发挥，过去几年都低于500吨/日，盈利能力也比较差，每年盈利一千多万。2020年4月底， 海宁的扩建项目1500吨/日已经正式投运， 吨进场垃圾的利用率达到了420千瓦时/吨， 而且垃圾处理费也提高到87元/吨。并且配套了600吨的污泥处理线， 污泥处理费220元/吨。扩建的二期项目750吨的土建也已经完成。扩建项目由于吨上网电量高，而且处理服务费也比较高，盈利能力应该会很不错。目前海宁一期600吨的项目已经停产， 海宁市政府会高于净资产价格回售一期项目。回售大概率会在三季度或者四季度完成。
11. 永嘉项目， 温州永嘉一期项目在2012年10月份投产， 规划是500吨/日， 实际产能是700吨/日。投入资本金是1个亿， 2019年净利润是2612.45万元。二期项目750吨/日正在推进中，预期能在今年年底或者明年一季度投产运行。二期项目的垃圾处理服务费提高到95元/吨， 从当地垃圾热量和采用的机组性能看， 估计吨入场垃圾的上网电量也能从一期的不足300千瓦时/吨，提升到420千瓦时/吨。 而且人员和一期可以共享，盈利性能应该不错。
12. 平阳项目， 温州平阳一期项目在2012年7月份投产， 产能是600吨/日。投入资本金是1个亿， 2019年净利润是2226万元。二期项目750吨/日正在推进中，预期能在今年年底或者明年一季度投产运行。 二期项目的垃圾处理服务费提高到78.9元/吨， 从当地垃圾热量和采用的机组性能看， 估计吨入场垃圾的上网电量也能从一期的不足300千瓦时/吨，提升到420千瓦时/吨。而且人员和一期可以共享，盈利性能应该不错。
13. 乳山项目， 乳山一期项目500吨/日在2013年11月已经投产发电。前几年由于乳山的垃圾中，贝壳，沙子等占比高， 所以吨垃圾上网电量比较低，最近几年加强分拣后，有所改善，但是仍旧不太好， 2019年净利润才1080万元。
14. 泰州项目，泰州项目1000吨/日已经于2013年11月投产， 由于2018年被环保处罚了一次， 所以2019年没有增值税退税，导致2019年净利润只有2638万元。
15. 句容项目： 句容一期700吨/日已经于2017年4月份投产， 二期350吨/日的建筑设施已经建好， 等到垃圾量足够的时候，只要安装设备就可以了。 句容一期目前利用率还不是很高， 垃圾量还在爬坡增长中，2019年句容一期的净利润1747万元， 而2018年只有1067万元。
16. 广元项目，四川广元3区4县， 唯一规划的垃圾焚烧发电项目就是广元项目， 2017年7月已经投产了700吨/日的广元一期项目， 不过由于垃圾收集范围主要在利州区一个区， 所以产能利用率比较低， 2019年净利润还只有672万元， 随着广元项目垃圾收集范围逐步扩展到整个广元地区， 项目的产能利用率会逐步提高，利润会逐步释放，二期350吨/日也正在推进中。
17. 佳木斯项目， 佳木斯项目是收购博海新能的3个项目中的一个， 也是盈利能力最差的一个，主要是东北地区的生活垃圾中含有很多煤渣， 所以垃圾热值比较低， 吨垃圾的上网电量就比较低， 而东北的厂用电率又比较高。佳木斯一期1000吨/日的产能已经于2019年1月投产， 二期项目500吨/日将于今年下半年开工， 明年年底前投产。增加500吨/日的产能投资额竟然增加不到一个亿。 2019年是项目投产的第一年，亏损1752万元。今年佳木斯项目的亏损幅度会减少，但是还是会亏损。估计等到明年佳木斯二期投产之后， 随着规模扩大， 厂用电率降低， 平均单位投资的大幅下降，以及人员共享，成本支出降低之后， 会扭亏为盈。
18. 蓟州项目， 蓟州一期项目700吨/日的产能已经于2016年5月投产运行。蓟州二期项目正在设备安装过程中，估计2个月或者3个月后，二期项目能正式投产。一期项目由于还没有纳入国补目录，所以现在每年计提的减值损失比较大， 导致2019年净利润只有789万元。 随着下半年一期项目纳入国补目录，以及二期项目的投产，规模扩大，厂用电率降低， 平均单位投资的大幅下降，以及人员共享，成本支出降低之后，盈利能力能大幅上升， 正常情况下， 一期和二期项目达产后，年净利润应该在3000万以上。
19. 红安项目， 红安一期项目700吨/日已经于2020年5月份投产， 由于武汉黄陂区的一部分垃圾也拉到红安项目处理，所以红安项目从6月中旬就开始满负荷运行，三季度应该就能贡献不少利润。红安二期项目350吨/日的土建工程已经完成， 后面只要设备‘安装就可以了。
20. 博白项目， 博白县是中国人口最多的几个县之一，户籍人口180多万， 常住人口140多万，一期项目800吨/日于2019年5月份投产， 但是由于博白县地方政府的垃圾收运体系建的速度比较慢， 所以直到2020年5月份，博白项目才开始满负荷运行，二期项目800吨/日的项目土建已经完成，后续只要设备安装就可以了。博白一期项目吨进场垃圾的上网电量大约为280千瓦时/吨，
21. 丰城项目，丰城一期项目800吨/日已经于2020年5月份投产运行，丰城属于全国百强县，人口149万， 二期项目400吨/日还没有开始建设。 目前丰城市的垃圾收运体系正在建设，丰城项目还没有满产。
22. 宜春项目，宜春一期1000吨/日的项目已经于2020年5月份投产运行，二期500吨/日的项目还没有开始建设。目前宜春市的垃圾主要是中心城区的垃圾， 乡村的垃圾收运体系正在建设，所以宜春项目还没有满产。
23. 宁河垃圾发电项目， 天津宁河垃圾发电项目500吨/日，宁河垃圾发电项目一投产就满产， 盈利能力非常好， 但是由于和宁河秸秆焚烧项目在一起， 整个项目的盈利能力被宁河秸秆焚烧拖了后腿。
24. 密云项目，密云项目600吨/日于2019年一月投产运行，2019年是其投产的第一年，配有污水处理和粪便处理部分，刚投产的前三季度入场垃圾的吨上网电量非常低， 从去年四季度加入工业垃圾之后， 吨入场垃圾的上网电量明显提高，垃圾处理服务费为147元/吨。
作者：价值人生的小屋
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上海外服经营模式
（1）业务模式
1）人事管理服务
长期以来，部分用工单位面临人力资源部门用人编制不足、各地人事政策不完全统一、人力资源部门事务性工作繁杂等困难，人力资源部门在实际运营中承 担了大量事务性、重复性、操作性的工作，并占用了大量人力、物力。为解决客 户存在的前述问题，上海外服向客户提供人事政策咨询、人事代理、人才派遣、 法定社会保险代理及用退工管理等服务，为客户集约、高效地完成人事管理相关 工作提供助力，提升客户人事管理的质量和效率。
2）薪酬福利服务
薪酬福利服务板块主要包括薪税管理、健康管理和商业福利等细分板块。
薪税管理方面，不同类型的客户在人力资源核心管理模块薪酬、薪酬相关的 考勤、个税等领域中的管理效果、管理效率、管理成本、管理模式、员工体验、 税务合规和规划等方面均面临着各项挑战。对此，上海外服提供包括软件系统应 用、薪酬流程服务外包、考勤管理优化、工资发放、个税合规咨询、个税缴纳、 代理记账等在内的全流程薪税一站式管理服务。
健康管理服务，是上海外服接受客户委托提供员工健康管理服务。上海外服 根据与客户约定的服务项目和服务标准，自行组织资源或与外部合作伙伴合作， 提供员工健康管理服务。健康管理服务主要通过对客户员工健康危险因素进行 分析和评估，提供健康体检和健康干预方案，提供员工团体综合保障计划，旨在 通过有效的健康管理降低员工健康风险，提高员工满意度，优化企业管理成本， 提高企业生产效率。
商业福利服务，是客户将部分或全部与员工福利相关的工作委托给上海外服，上海外服根据客户的需求，完成福利调研规划、福利计划方案制定、福利商 品/服务的采购组织、福利发放及满意度调研等一系列工作，客户以福利产品提 供的价值以及配套服务的情况与上海外服进行结算。
3）招聘及灵活用工服务
招聘服务方面，针对客户招聘需求复杂且不断变化、人才选拔周期长、人岗匹配难度大等挑战，上海外服为客户提供中高端人才寻访、专业及通用人才招聘、 招聘流程外包、人才测评和背景调查等服务。
灵活用工服务方面，针对客户部分岗位人员需求量大、流动频繁，人员管理难度大、风险高等挑战，上海外服为客户提供岗位外包服务，满足客户灵活用工 的需求，设计专业解决方案管理灵活用工风险，帮助客户减低管理成本，提升管理效益。
4）业务外包服务
部分客户的非核心业务流程消耗了客户大量的时间、人员、资金和管理资源， 导致无法聚焦其核心竞争力。上海外服根据客户的业务发展需要，为客户提供以 外包人员管理为核心的业务流程外包服务，并且针对不同行业，为客户提供零售 业务外包服务、共享服务中心外包服务、数据及文档处理外包服务、通用业务外 包服务等个性化流程外包解决方案，帮助客户简化流程、规避风险、聚焦核心，实现长期可持续的业绩提升。
（2）关键业务环节
1）人事管理服务
人事管理服务业务中的关键环节包括：客户需求调研咨询；组建项目服务团队；就服务内容、解决方案及具体的服务条款、服务价格、服务周期、服务质量 标准等协商一致并签署商业合同；通过线上及线下方式提供日常服务的流程管 理；不定期服务回顾、满意度管理等环节。
2）薪酬福利服务
薪税管理业务的关键业务环节包括：对客户薪酬管理流程和逻辑进行调研分析，为客户及其员工提供财税咨询与相关合规指导；根据客户管理目标及业务需求，提供基于系统的薪酬解决方案；进行系统配置与实施；薪资计算及薪资发放服务；个税申报及缴纳服务；代理记账服务；报表服务等。
健康管理服务的关键业务环节包括：客户健康管理服务需求调研；一站式健康管理服务方案设计；为客户及相关员工提供健康管理宣介服务；健康管理方案执行；后续持续的健康管理服务等。
商业福利服务的关键业务环节包括商业福利解决方案及产品的基础研发； 客户商业福利需求调研咨询；制定标准化或定制化的商业福利服务方案；商业福利服务方案执行及提供后续配套服务；提供定期管理，并对员工满意度和服务品质进行质量评估等。
3）招聘及灵活用工服务
招聘服务涉及的关键业务环节包括：客户需求咨询调研、组建项目组、与客户确认解决方案的具体内容和关键指标、招聘渠道管理和招聘流程管理、项目总结和实施结果管理等；根据客户需求提供中高端人才寻访、人才测评服务、背景调查服务等服务。
灵活用工业务中的关键环节包括：上海外服根据客户需求提供符合岗位需求的合适人选，并进行入职前准备工作、签订劳动合同及员工手册、岗前培训、 在岗离岗管理服务等。
4）业务外包服务
业务外包服务中的关键环节包括：客户需求调研；在业务风险、成本评估基础上进行服务报价；签订业务外包协议；外包服务流程设计及系统配置；提供全方位外包人员管理服务；定期与客户一起执行项目服务质量评估及服务流程优化等。
（3）盈利模式
1）人事管理服务
上海外服人事管理服务主要包括两种盈利模式，一种方式是根据客户的服务需求提供人事代理服务，并按照向客户提供的服务收取服务费。另一种方式是向客户提供人才派遣服务，上海外服承担雇主责任并收取相应收益。
2）薪酬福利服务
薪税管理服务的盈利模式是为实现客户管理目标，根据自身成本及客户规模，并基于薪酬管理综合服务的价值进行收费定价，主要包括向客户收取的管理及财税咨询费用、系统实施费用、系统租赁费用、薪酬及税务服务费用等。
健康管理服务的盈利模式是根据客户为实现员工健康管理目标选择的健康管理服务项目，收费定价方式为结合客户规模等因素在自身成本及采购成本的基础上进行合理溢价。
商业福利服务系为客户提供福利调研、行业福利数据分析，通过上海外服商业福利专有服务平台，提供标准化或定制化的综合福利解决方案，并根据商业福利产品及综合服务的价值进行合理定价。
3）招聘及灵活用工服务
招聘服务主要根据客户需求的招聘流程和实施时间按提供的服务项目进行收费，中高端人才寻访服务以招聘职位的年薪为基准按一定比例进行收费。
灵活用工收费模式为根据客户企业的需求，定制项目服务方案，折算项目所需人员数量，并在提供的项目服务人员的人工成本上加成风险金和合理溢价或以双方约定的固定服务费的方式进行收费。
4）业务外包服务
业务外包服务的收费模式包含按照双方约定的外包业务量单价和完成的外包业务总量来向客户收费，或根据客户确定的外包人员数量，在外包人员成本基础上加成风险金和合理溢价向客户进行收费。同时，上海外服通过对服务流程的优化和对外包人员管理手段的优化来达到降本增效，提升利润空间。
（4）营销模式
上海外服通过整合多种渠道优势，满足客户需求并拓展商业机会。上海外服通过向现有客户推广新的业务解决方案、或由现有客户以口碑宣传向其他潜在客户推荐方式、网络营销、行业论坛或峰会等多种营销传统方式开拓业务，亦通过渠道合作、数字营销、品牌营销等方式开拓市场，包括 1）与国内各类政府机关、 产业园区及咨询机构建立战略合作伙伴关系，通过与渠道合作伙伴的资源、品牌、 服务平台共享获取商业机会；2）利用大数据分析推进客户画像，寻找内外部客户潜在商机，同时引入 SAP 的 CRM 系统，对客户销售过程进行全过程跟踪，扩大范围寻找潜在商机；3）在雇佣管理、员工健康管理、灵活用工、国际化人才等各专业服务领域发布研究报告，通过建设企业品牌、塑造行业影响力等创新方式开拓市场。 另外，在全球市场推广方面，2016 年起上海外服响应“一带一路”倡议，积极开拓在亚太地区的人力资源服务市场，服务中国企业“走出去”人力资源服务需求。
（5）采购模式
上海外服的采购项目主要为委托业务供应商采购及日常办公用品、固定资产 等项目的采购。
委托业务供应商采购：为满足全国各地区的服务落地需要，公司以业务承载能力、服务能力和服务质量等多方面综合评价指标体系在全国三、四线城市选聘服务供应商，采购三、四线城市人力资源相关落地服务，并通过初次评估、尽职 调查、二次评估、审核批准、签署合作协议、进入试用期并最终纳入上海外服的正式服务供应商。
日常办公用品、固定资产等项目：采用公开招标采购、邀请招标采购、竞争 性谈判采购、询价采购和单一来源采购等方式，常规采购以询价采购方式为主。 办公室是上海外服的采购管理部门，负责日常登记、备案、审核供应商；组织实 施集中采购，发布正式招标信息等。采购需求部门根据业务发展实际向办公室提 出采购申请，并按上海外服采购规范要求具体实施。
（6）管理模式
上海外服已形成面向不同细分市场的事业部组织架构，包括人事管理事业部、 薪酬福利事业部、招聘及灵活用工事业部、业务外包事业部，并成立了聚焦两大新兴市场的专门部门即国企业务部和海外发展部。

上海外服自 2008 年起实行集约化运营以来，先后建立业务后援平台、管理共享平台。近年来，通过业务后援平台以及管理共享平台建设，实现雇员人均变 动服务成本持续下降。最近三年，公司引进基于 SAP 的 ERP 管理系统，其中 CRM、SRM、HCM、MDG、PORTAL、BI 等模块建设和上线，进一步推进内部 管理精细化。主业生产系统“全国速创”已覆盖全国 24 家区域公司，成为国内 行业率先在全国实现统一业务系统的公司。

修改于2021-05-27 08:10 · 来自雪球
七、未来的担忧和风险：我们知道南极电商是以电商渠道为主，基于品牌授权业务，整合供应链上、中、下游资源，向产业链提供高效率的产业服务，向消费者提供高性价比的产品。
1、南极人的产业链整合、产业链赋能是否还具备价值创造能力？
2、品牌授权客户是否还愿意继续为吊牌买单？
3、公司高性价比的产品逻辑是否符合消费趋势主流？
4、自身无带流量的平台寄生式模式，是否存在被颠覆的风险？
5、随着阿里“犀牛”和京东“京造”亲自下场，南极会不会受到冲击？
6、未来电商平台模式被某种全新商业所颠覆和替代的风险？
前三个担忧和风险，看完上面的分析应该有了确定性的答案。如果不清楚可以看看我之前文章。
南极电商——电商中的战斗机
2021年（第二周）周总结——谈谈南极电商
关于第4、5个风险的问题，我的看法是这样的。
首先随着南极电商的多平台化，产品多元化发展，平台的布局将会更加分散。3年后阿里系和拼多多平台的单一占比均＜35%。即使某个平台巨变，也不会对南极电商造成致命性的伤害。
再者，商业的本质是合作共赢，南极电商的存在和成功，对于电商平台的利润贡献是具有很高价值的，即便未来犀牛和京造下场，和南极电商也未必就一定是替代和被替代的直接竞争关系。最后，考虑到平台公司的基因文化，京东和阿里也未必能一定就够把这个事情给做成功。
担忧可以有，但未来会怎么样，我们还是边走边看。就当下而言，南极电商本部的业务依旧是一枝独秀的。
所以的预期和悲观，股价已经做了充分的展现。故，对于未来，可以适当的乐观去看待，不要被股价的走势影响了逻辑和判断力。
第6个风险，我认为目前不叫风险。这个立场假设就和如同假设某天第三次世界大战争爆发，地球将会如何一样，毫无探讨价值。
八、估值和买入：PE估值法：
考虑到南极电商的生意模式，未来核心看点（成长性的前三个方面）若能持续演绎，且货币转化率也能够稳定在中性值3%附近。这样的一门好生意按25-30PE估值是合理偏低的（十年期国债收益率0.32%，对应PE约为30倍）。
结论是：结合无风险收益率的PE估值法，300亿以下的价格均是很好的买点。当下市值对应3年后的预期年化复合回报率高达32%。
DCF现金流折现法：
乐观估值：
谨慎估值：
DCF的估值看看就好，没有太大的实操价值。只是一种用来评估企业内在价值的思路和方法。
不管怎么看，按照最悲观，以未来3年后仅获得2%的货币转化率来计算，未来3年CAGR9.5%，对应3年后14亿的利润，现价买入，我们也没有亏钱的机会吧。
如果未来3年货币转化率能维持在3%附近，对应未来3年净利润CAGR为24%。
正常估值（25PE-30PE），现价对应的预期年复合回报率为：24%-32%。
如果未来3年货币转化率能够回升到3.5%附近，对应未来3年利润CAGR为31%。市场乐观的给予40PE，则市值为：40X25=1000亿。
对应的预期年复合回报率为：66%。
本人持有南极电商，并极度看好公司的生意模式，并认为南极电商最黑暗的时候即将要过去了，对于未来没有必要因为年报而过度悲观，也不要被股价的走势影响了做正确决策的判断力。
结合南极人的发展战略我认为南极电商的未来是星辰大海，广阔无垠（多品台、多品类、海量经销商客户）。未来3年内600亿-1000亿的估值是企业内在价值的公允体现，且极大概率是会实现的。守住这盏心中的灯塔，方能照亮心中的彼岸！
作者：万亿复利人生
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来源：雪球
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