三一重工(600031):1Q19工程机械销量或超预期,龙头增速继续领先

公司近况

我们近期走访了华北、华东、华南工程机械经销商，认为1Q19行业销量将超预期，三一重工全年盈利预测或超预期，重申推荐。（开利投顾智库,关注微信号：kailicaijing,或网页链接下载APP)

评论

1Q19工程机械销量超预期：根据我们的调研，预计1~2月挖掘机行业合计增长约35%，其中2月单月挖掘机销量或超过1.7万台，同比、环比增长均超过50%。其他品类方面，预计1Q19汽车起重机同比增长40%以上，混凝土泵车同比增长50%以上。

行业集中度持续提升，三一重工销量增长高于行业。我们预计，2月份三一重工挖掘机销量或实现100%以上同比增长，继续远超行业增速。混凝土机械方面，三一重工混凝土泵车市场份额达50%，1Q19销量增速仍将领先行业。起重机械方面，三一重工2018年市占率提升2ppt至22.4%，预计2019年进一步提升。公司主营业务市场份额持续提升，龙头地位进一步稳固。

国际业务拓展是2019年的一大经营亮点。我国以外的工程机械市场销售额占全球市场规模的60%以上，而我国工程机械出口在海外市场的份额仅为5%左右，未来增长空间巨大。我们预计2019年在零部件供应瓶颈解决后，三一重工海外出口业务有望实现加速增长，其中拳头产品挖掘机出口销量有望实现接近翻倍同比增长达到1,200台。

经营活动现金流持续高于净利润，经营质量达到历史最好水平。

2017年，三一重工经营活动现金流净流入85.6亿元，超越历史最高水平2010年的67.5亿元；我们预计2018年公司经营活动现金流接近百亿元，继续高于归母净利润水平，表明公司存量风险（应收账款、存货）已经消化，2019年现金流有望实现进一步增长。

估值建议

考虑到1Q19行业需求好于预期，以及三一重工市场份额提升，我们维持公司2018年盈利预测，上调公司2019/20e盈利预测19%/22%至1.15/1.29元。公司当前股价对应2018/19/20eP/E为13.7x/9.4x/8.3x。由于盈利预测上调，我们上调公司目标价8%至12.6元，对应2018/19/20eP/E为16x/11x/10x，隐含17.5%向上空间，重申推荐。短期内，三一转债转股可能带来一定的股价压力，但我们长期看好公司的龙头地位，建议长线投资者继续持有。

风险

下游需求改善不及预期。