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第59封巴菲特致股东信于北京时间2024年2月24日晚公布，生于1930年8月30日的巴菲特今年94岁了，大家继续对其信件潜心耕读，珍惜文字，毕竟每年都是一封比一封更加珍贵了。
今年的股东信巴菲特开篇缅怀了查理·芒格，说他是伯克希尔的设计师，而自己只是伯克希尔的施工头。为我们揭秘了伯郡大厦的初始建造之谜。
先来看13F表格中披露的伯郡持仓。
注：根据SEC规定，管理资产规模超过1亿美元的基金经理，必须在每个季度结束后的45天内，公布一份名为“13F表格”的文件，以披露股票、债券方面的持仓。
伯克希尔·哈撒韦2023年末持股Top25
数据来源：13F数据平台Whalewisdom
13F数据平台显示2023年四季度伯克希尔持有美国市场上市公司共计45家，持股市值合计3480.37亿美元。
另外巴菲特在信中称将长期持有日本五大“商社”：伊藤忠商事、丸红、三菱、三井和住友。根据网搜数据，目前伯克希尔对这五家公司的投资成本共计1.6万亿日元，五家公司2023年末持仓市值为2.9万亿日元，合205.6亿美元。
如往年一样，巴赫师继续为大家用投资语言翻译上面Top20持股明细，并将日本和中国的投资加入，如下图所示：
伯克希尔二级市场环球持仓市值Top20
（2023年末）
苹果公司占伯郡2023年末净资产的31%，即伯郡大厦净资产三成是苹果；占了环球二级市场投资组合的47%，即环球二级市场投资组合近一半是苹果。
日本五大商社合计占净值比为3.66%，占组合比为5.5%。
比亚迪经过持续减持，目前占净值比0.43%，这也是第13大重仓股了。
伯克希尔环球权益证券持仓占净值比Top10
统计将五大商社整体算作一类投资
伯克希尔美股权益证券持仓Top15占比图
截止2023年12月31日，伯克希尔哈萨尔共计持有美国公司45家。
伯克希尔持仓分析
伯克希尔2023年资产净值从4724亿升至5613亿美元，增幅18.8%；年报公布公司每股市值增长15.8%，同期标准普尔500指数涨幅：26.3%，本年度伯郡在标普指数大涨环境下输给指数10.5个百分点。
而从1965年至2023年末的59年的光阴里， 伯克希尔·哈撒韦公司每股市值年均复利回报率为19.8%，同期标准普尔500指数年均复利增长率为10.2%，巴菲特战胜指数9.6个百分点。完美的接近实现着巴菲特年轻时的梦想--长期战胜指数10个百分点以上（当时目标是道琼斯指数）。
还记得年少时的梦吗，
像朵永远不凋零的花……
随着伯郡资产规模的增加，再持续战胜指数10个百分点难度越来越大，这是一个投资大师的标杆---『59年+9.6%指数』---前无古人，后或也无来者。
2023年末，伯克希尔净资产为5613亿美元，其中二级市场股票投资市值为3710亿，占净资产比66.10%，占总资产比为34.67%。近几年二级市场投资占净值比维持在60%+一线。
资产负债表显示伯郡2023年的权益乘数（杠杆系数）是1.95，近十年均值为2.04，近五年均值为1.95。
占净资产比例：前五大重仓股市值2817亿美元，占净资产比50%（-），前十大重仓股市值3407亿，占净资产比61%（+），前十五大持股市值3531亿，占净资产比63%（+）。
注：五大商社算作一个标的
占投资组合比例：前5大重仓股占股票投资组合比为76%，前10大重仓股占投资比92%，前15大重仓股占比95%。
继续高于去年集中度比例，继续略低于之前巴菲特主导投资的年份，比如（2011-2012年间）巴菲特前十五仓基本占比都在98%以上。（如果五大商社分开算更低些）。但整体上看是非常集中的投资了，前十仓90%+，也就是说看巴菲特的投资业绩，看前十仓足以。
2013年后两个投资经理，托德·库姆斯(Todd Combs)和泰德·韦施勒(Ted Weschler)逐步掌管了伯克希尔的部分仓位。苹果公司的最早买入据说是威斯勒的行动，被巴菲特关注后开始大举建仓……
老巴对苹果的操作是在为我们上投资实践课，标的、仓位都是明牌，就看你学不学，抄不抄作业：
在2016年一季度巴菲特发现伯郡介入苹果后，心弦被触动，2016-2018年巴菲特大手笔持续加码，将苹果买至第一重仓股，到2018年末苹果占净值比达11.6%，2019年苹果股价上涨了89%，比例升至17.3%（巴菲特小幅减持了1.7%），2020年苹果公司继续上涨82%，比例升至27.17%，2021年苹果公司继续上涨35%，比例升至31.84%；2022年末苹果公司下跌了26.4%，巴菲特年末进行了增持，将三季度刚买的台积电卖出了86%增持了苹果。2023年苹果继续上涨49%，持股比例占净值比达31.06%。
2023年末苹果股价为192.53美元，据13F披露，巴菲特平均持股成本为39.62美元。
也就是说，当前伯克希尔·哈撒韦公司净资产中有三分之一是苹果公司二级市场股票（去年是四分之一），有五成是前5大二级市场股票投资，而全部投资占净资产比例为66%。
前五大持仓占比情况：
占资产净值比：苹果31.1%，美国银行6.2%，美国运通5.1%，可口可乐4.2%，日本五大商社3.7%。
占投资组合比：苹果47.0%，美国银行9.4%，美国运通7.7%，可口可乐6.4%，日本五大商社5.5%。
苹果公司2023年股价大涨，持仓比例升至31%（47%），但依然是近几年巴菲特少有的“梭哈”类单只股。以往（买苹果之前）巴菲特的重仓股都不超过10%，一般在7-9%左右，这也印证着巴菲特曾说过的：“对你所做的每一笔投资，你都应当有勇气和信心将你净资产的10％以上投入此股。当然这是近十年来规模太大的缘故，历史上巴菲特曾经投资美国运通占合伙公司净值的40%，投资可口可乐占净值的三分之一。而遇到苹果之后，持仓迅速提升超过了10%，而20%、30%主要是涨起来的。
如果我们简单的把前十大持仓看做是巴菲特关注并掌控的投资的话，那么两位投资经理目前掌控投资市值约303亿，占总投资比的8.2%，去年为11%（模糊对比，仅供参考）。
而据网搜资讯：巴菲特在2023年股东信中透露，伯克希尔15大持仓股部分是两人选择的，他们对340亿美元的投资拥有完全的权力。考虑到巴菲特年事已高，未来给两位投资经理的决策权有望进一步上升。
前十五大权益证券行业配置（占投资比）：行业配置上第一是苹果所属的信息技术，占比47.7%，第二位是金融27.4%，2020年以来伯克希尔一直是银行板块的卖家，已经清仓了摩根大通、高盛和富国银行，持续权重回落。目前银行股票巴菲特聚焦在美国银行，还有少量花旗。本次统计我们暂且将日本五大商社算作金融-多领域控股行业类别。
本年度能源行业占投资比为8.9%，去年为13.9%，前年为1.1%。
巴菲特2011年以来金融、日销品和信息技术一直是前三大行业，2020年苹果大涨后信息技术占据首位至今，2022年末能源位居第三，2023年日销品又回归第三。
本年度苹果一只股票的占比达历史新高，占了近一半的投资资产。
有些行业天生就比其他行业赚钱，有些行业天生就比其他行业更适合长期持有，巴菲特如是做，你又如何做？一向不懂科技股的巴菲特近年押注了信息科技行业，且押注了一家公司。
前二十大美股权益证券持股变动（相比2022年末持有股份）
增持：西方石油+27.7%；Liberty SiriusXM C+12.2%；美国银行+2.3%；苹果+1.2%；花旗+0.2%
不变：可口可乐、美国运通、穆迪、卡夫亨氏、穆迪、达维塔保健、威瑞信、克罗格、维萨、万事达、特许通讯、
新晋：第一资本金融
减持：雪佛龙-22.6%；亚马逊-6.2%；怡安-6.7%；
下榜：动视暴雪（清仓）、通用汽车（清仓）惠普-78.1%、派拉蒙全球-32.4%、
资产配置思考
2023年末，伯郡所持45家美股公司合计市值3480.37亿美元，比亚迪24.03亿美元，日本五大商社合计205.60亿美元（网搜数据），且巴菲特股东信透露，对五大商社将长期持股且每只不超过9.9%。
这样上述统计的伯郡二级市场持股市值合计为3710亿美元，2023年末伯郡总资产10699.78亿，其中现金+保险浮存金为1676.41亿美元。其结构图如下：
据巴赫师近年跟踪，伯郡总资产的大类配置策略就是：
35%左右的二级市场股票
35%-50%的一级市场控股型企业和保险公司
20%左右机动现金。
控股保险公司，利用几乎是无息的贷款给伯郡加上杠杆，然后惬意的在环球资产里面挖呀挖呀挖，跳着踢踏舞弹奏着美妙的伯郡之音。“股神”之称空前也或将绝后。
其实所谓股神的“神”字，并不玄学，巴菲特只是本着投资的底层逻辑，从常识出发，找寻价值。
比如：他对于日本五大商社的投资：2024年初日经225指数的大涨，更让投资者愿意看到和佩服股神的神，但投资者不愿意接受巴菲特就是本着0.5%的利息借到日元，去投资股息率5%的日本五大商社企业股权的简单底层逻辑。日股大涨是对其底层逻辑的奖励，而不是巴菲特提前预判了某个市场会雄起。
行业公司配置思考
从环球持仓看当前：前十大持仓里有1个信息技术行业股票，4个金融，2个日常消费品、2个能源、1个医疗保健。研究仓位配比的投资者也可参考下老巴的行业配置。
日销品、金融、信息技术是长期牛股的源泉，也是巴菲特重点配置的领域。而医疗保健行业，巴菲特近些年明显对其进行了减持，2023年所有45家美股持股中只有1家医疗保健公司-达维塔保健。这吻合了其多次在股东大会中所说的投资医疗保健指数基金更为稳妥的看法；或许由于医疗保健行业研发的不确定性，巴菲特在为脱离他的伯郡未来做配置打算。
下面我们分行业来看看：
信息科技
巴菲特自2011年建仓IBM以来，开启了对其能力圈的突破。建仓三年后IBM股价一直未有明显起色，期间还略有亏损，2015年致股东信中巴菲特言云：“买入IBM或许是一个错误”。说明彼时巴菲特仍在观察这家公司，如果走出困境，依旧可以成为未来较长期的重仓股，如果竞争优势减弱，老巴或会对其减持或告别。2017年末终于见了结果，他跟IBM说拜拜。
然而，标的选择失误不能影响战略决策。其实，巴老在买IBM之前的2011年5月的股东大会上已经向投资人透露了其操作动向“如果我还能活50年，我可能会买入科技股”。其实巴老的隐藏含义是，如果展望未来50年，我会买入科技股。既然IBM是个错误，那未来50年没有科技股怎么办？好办，巴菲特找到了更好的标的--苹果。
2016年当他看到其接班人之一（或是威斯勒）买入了苹果……我想老巴当时一定是内心豁然敞亮，任督二脉打通。他随后迅速加仓，2016年末买入6124万股，投入约67.5亿资金，2017年初持股量增至1.33亿股，2017年末苹果持股量增至1.67亿股，位列第二大重仓股。累积投入资金210亿美元。到了2018年末，伯克希尔持有苹果公司2.55亿股，累积投入360亿，但年末市值402.71亿美元，占伯克希尔净资产11.55%，不仅牢牢占据巴菲特的第一重仓股，而且突破了近年来重仓股仓位不超过10%的情况。这让我们想到了一句投资箴言：“不要问任何人意见预测或建议，只要问他们投资组合中有什么或没什么”。
接着，苹果公司在众机构投人犹豫不觉之时在2019年大涨89%，巴菲特小幅减持1.7%的股份，截止2019年末，巴菲特持有苹果2.51亿股，占伯克希尔净资产17.34%。2020年苹果公司股价继续大涨82%，经过8月份的一拆四，分拆后巴菲特减持9600万股，持股数量从10.03亿股降至9.08亿股，2021年维持比例，2022减持，2023又增持……
伯郡持仓苹果公司年度日志：
2018年末，2.55亿股，市值403亿，占净资产比例11.6%
2019年末，2.51亿股，市值737亿，占净资产比例17.3%
2020年8月，苹果股价一拆四。
2020年末，9.08亿股，市值1204亿，占净资产比例27.2%
2021年末，9.08亿股，市值1612亿，占净资产比例31.8%
2022年末，8.95亿股，市值1163亿，占净资产比例24.6%
2023年末，9.05亿股，市值1743亿，占净资产比例31.1%
2023年，对于信息技术行业，巴菲特小幅增持苹果，大幅砍掉惠普。威瑞信和Snowflake保持不变。
金融
占投资组合27%的金融行业里，日本五大商社占了5.5%，其余涉及多个子行业，包括消费信贷4家、综合性银行2家、保险经纪商2家、交易与支付处理服务2家、金融交易所和数据1家、人寿与健康保险家1家、投资银行业与经纪业1家。
金融各个子行业都具有较大的客户黏性和转换成本。也都是巴菲特长期关注的能力圈公司。但经过富国银行的事件后，伯郡对于综合性银行的持股明显降低，注重了细分行业分散。
日常消费品
伯郡该行业目前持有可口可乐、卡夫亨氏、克罗格、帝亚吉欧四家公司。其中帝亚吉欧是2023年度新晋，目前只占投资比0.01%。其余三家公司持股保持不变。
可口可乐是巴菲特前十仓中多年持股数为整零且不变动的一家公司（持股数400,000,000），按照我们过去几年的分析，这预示者巴菲特对其长期持有的心愿。比亚迪也曾是前十持股数整零（225000000）股，但在持有14年后开始陆续大幅减持。
过去年份里，美国银行和富国银行都曾经为整零持股，前者继续持有，后者已经清仓。日后投资者若再看到巴菲特前十仓整零持股且多季度不变，或预示者其长持的愿望。
本年度苹果小幅增持后凑了3个零（905,560,000股），前20仓还有克罗格（50,000,000）、亚马逊（10,000,000）、怡安（4,100,000）
通讯业务
此行业今年持股11家公司(去年9家)，合计占投资比1.96%。套利行为的动视暴雪清仓了，符合预期。Leberty为最大持仓，占比0.43%。设计广播、有线和卫星电视、无线电信业务三个子行业。
医疗保健：
值得关注的是2017-2019的3年里，前十五大没有医疗保健行业公司，2020年上榜了2家，2021年又全部下榜，2022年全部持股有3家医疗保健公司，2023年只有1家了。
看来巴菲特仍然一直没有信心重仓医药股，且限制了旗下投资经理对于医疗保健行业的仓位比例。
早在1998年伯克希尔股东大会上，68岁的巴菲特就谈过对于医药股的投资：“医药行业作为一个行业，代表了一个能够实现良好股本回报率的群体，医药行业随着时间的推移有可能获得很高的利润，但我们没有能力在这个行业里挑选一家公司。在这个群体中，以指数化进行投资可能是有意义的。”
巴菲特建议投资医药指数基金好过自己选择医药股。
其他
巴菲特通过子公司一直持有股数不变的比亚迪2.25亿股（225,000,000），在2020年乘风破浪上涨424%，晋升巴菲特第八大重仓股，在2020-2021持续两年的新能源汽车景气周期后，2022年巴菲特开始大幅逐批减仓比亚迪至最新的1.30亿股（130327600），2023年末还持有8761万股。未来老巴将比亚迪清仓应该是大概率事件，你觉得呢？
关于持有
复习下近五年巴菲特持仓前五：
2023年：苹果、美国银行、美国运通、可口可乐、五大商社、雪佛龙
2022年：苹果、美国银行、雪佛龙能源、可口可乐、美国运通。
2021年：苹果、美国银行、美国运通、可口可乐、穆迪。
2020年：苹果、美国银行、可口可乐、美国运通、威瑞森通讯。
2019年：苹果、美国银行、可口可乐、美国运通、富国银行。
2018年：苹果、美国银行、富国银行、可口可乐、美国运通。
2017年：富国银行、苹果、美国银行、可口可乐、美国运通。
2016年：富国银行、可口可乐、IBM、美国运通、苹果。
巴菲特在伯克希尔·哈撒韦1999年股东大会上关于持股风险和护城河这样回答投资者：
“好的公司在护城河中投放了鳄鱼、鲨鱼、水虎鱼，这使得人们要游过它的护城河并攻击它变得越来越难。这样人们干脆就不去攻击它了。所以，我们根据“护城河”、它加宽“护城河”的能力以及其不可攻击性作为判断一家伟大企业的主要标准。”
“而且我们告诉企业的管理层，我们希望企业的护城河每年都能不断加宽。这并不是非要企业的利润要一年比一年多，因为有时做不到。然而，如果企业的“护城河”每年不断地加宽，这家企业会经营得很好。”
“当我们看到一家企业的护城河非常薄弱时---回到你的问题---这个企业的风险是很大的。我们不知道该如何评估它，因此就干脆不去管它了。"
关于持仓结构
在2019年致股东信中(2018年年报)，巴菲特开始详细给投资者讲了伯克希尔的持仓结构，并用树木与森林作比喻，教导投资者要关注森林，而不要只看树木。详见👉伯克希尔·哈撒韦的五大果林：
2021年致股东信中，巴菲特继续将伯克希尔的大部分价值阐述为主要来自四家公司的结构：详见👉伯克希尔·哈撒韦的四大结构
2022年致股东信中，巴菲特继续谈伯克希尔的四巨头，和去年叙述结构基本一致：详见👉伯克希尔·哈撒韦的四巨头
最后还是让我们再次回味下每年一次的最美复利表。
伯克希尔哈撒韦每股市值PK标准普尔500指数
（1965-2023）
考虑到伯郡持有众多公司无形资产价值的逐步提升，一直沿用的用公司净资产来与指数对比业绩的模式不再合时宜，2014年财报开始同时披露每股净资产和每股市值与标普500的对比，2019年财报开始只单独呈现每股市值与标普500的对比。
59年的光阴，巴菲特掌舵的伯克希尔·哈撒韦公司每股市场价值年均复利回报率为19.8%，同期标准普尔500指数年均复利增长率为10.2%，巴菲特战胜指数9.6个百分点。完美的接近实现着巴菲特年少时的梦想--长期战胜指数10个百分点以上（当时目标是道琼斯指数）。
巴菲特每日跳着踢踏舞，管理伯郡59年时间将其美丽的梦画给了我们看。
还记得年少时的梦吗，
像朵永远不凋零的花……
爱的代价,张艾嘉 - 电影《念念》
2023年末伯郡总营收4393亿美元（上年2342亿），同比增幅88%；归属母公司净利润962亿美元（上年-228亿），市盈率为8倍。（会计准则导致净利润大幅波动）
近年伯郡营收利润&市值图
2023年末伯郡总市值7822亿美元，在中美上市公司中位列第8名，比上年降低3名（科技公司大涨所致），详见=>网页链接{中美上市公司市值看看 | 2023Q4}。
生于1930年8月30日的沃伦·巴菲特今年94岁了，从其11岁开始首次买入股票起有83年的投资经验了，每天清晨巴菲特都是跳着踢踏舞去上班，从其持仓结构看，老巴已经为未来100年的资产配置做了战略布局，而他之后的投资经理们或许只需要分工在结构内进行战术调整，优化收益即可。
当然，或许他还有个小目标没有实现。
参看👉【巴菲特的目标】