美亚光电投资价值分析
1、 公司情况
公司围绕光电识别技术专注于色选机、口腔X射线CT诊断机、工业检测设备三块业务。其中色选机占到主营的70%，口腔CT机占到主营的24%，境外收入占总收入的22%。三块业务的毛利率均超过50%，其中口腔CT机毛利率高达57%。2017年色选机业务增长12.5%，口腔CT机增长57%，工业检测增长32%，医疗业务是公司发展的重点。
2、 行业空间
色选机公司在国内市占率预计超过30%，国内色选机普及率较高，每年国内市场规模为15-18亿，增长空间有限。东南亚需求增长明显，公司也同时在大力拓展新兴市场如印度、南美、东欧市场业务，伴随着海外新兴市场农产品加工自动化的趋势，未来2-3年海外收入增长将贡献色选机主要的增量，预计未来这块业务将继续保持平稳增长态势。
公司2017年口腔CT实现销量1000台左右，国内市占率预计为30%以上。我们对于未来市场的判断：口腔医院数量、口腔CT渗透率将翻倍。参考台湾的口腔诊所密度2.6家/万人，按照我国城镇人口8.1亿、2家/万人计算，城镇人口需要16万家口腔诊所，目前国内牙科医院、诊所约为7-8万家，还有一倍的增长空间。目前国内口腔CT保有量为7-8千台，渗透率约为10%，按照口腔CT渗透率25%计算，未来整体口腔CT市场规模约4万台，预计口腔CT市场未来3-5年保持40%的复合增速。（来自券商预测）
3、 竞争优势
色选机限于较高的技术门槛，目前该行业的竞争对手不多，国内主要有泰禾光电、中科光电等企业，国外主要为瑞士布勒等。
公司自主研发的口腔X射线CT诊断机系列产品成功打破了国外产品在高端医疗器械领域的垄断格局，填补了国内空白，使公司成为为数不多的可以与国外进口品牌竞争的民族企业。经过六年多的发展，公司目前已形成中视野、中大视野、 超大视野等系列口腔X射线CT诊断机产品梯队，可满足客户的产品多样化需求。公司口腔X射线CT诊断机系列产品凭借高性价比和优质的售后服务，近年来市场销售量逐步攀升，2017年度公司口腔X射线CT诊断机实现销售收入2.6亿元，近4年年复合增长率超过85%，预计未来数年还将保持快速增长的势头。同时，公司也积极向其他专科领域进行延伸，未来将在耳鼻喉科、骨科等其他科室陆续推出高端医疗影像系列化产品。目前耳鼻喉科CT处于医院临床验证阶段，骨科CT处于国家指定机构检测阶段，相关产品未来在完成有关审批、准备工作后即可上市销售。
口腔CT机公司的国内竞争对手目前主要为北京朗视等企业；国外竞争对手包括韩国怡友、德国卡瓦、芬兰普兰梅卡、美国锐珂等企业。
公司的毛利率一直维持在51%以上，净利率也一直维持在32%以上。净资产收益率逐年攀升，近三年保持在15%以上。
4、 增长动力
色选机近几年增长缓慢，2014年营收5.6亿，15年7亿，16年6.8亿，17年7.6亿，未来主要看国外市场的拓展情况，能维持10%的增长就很不错了。
医疗影响业务增长快，潜力大，未来还将向耳鼻喉科CT和骨科CT拓展，大有可为。口腔CT14年营收0.5亿，15年0.75亿，16年1.65亿，17年2.6亿，营收占比从7.4%提高到24%。口腔CT还有三倍以上增长空间，光靠口腔CT每年40%的增长即可推动公司业绩10%以上的增长。
5、 现金流好
公司经营性现金流很好，轻资产运营，固定资产占比不超过10%，资本性支出很小，除首资IPO募资以外没有进行过增发；负债率极低，常年保持在12%左右；分红率很高，2017年分红率93%，股息率达到2.4%。
6、 综合评估
公司在两块主营业务中均具有一定的竞争优势，在原主业色选机看到天花板之后及时将战略重点转移到医疗影像，在口腔CT站稳脚跟后又开始拓展耳鼻喉科CT和骨科CT品类。目前公司的口腔CT处于高速增长阶段，耳鼻喉科CT和骨科CT也是可以展望的，有望使公司保持持续的增长。现金流好，分红率高，可给予一定的估值溢价。目前公司的静态估值37倍，假如2018年净利增长20%（色选机增长10%，品腔CT机增长40%，工业检测设备增长30%），动态估值32倍，刚好是一个合理的估值。
18年一季度公司的业绩增长放缓，但是股价不跌，说明市场对它已经有了一定的前瞻认识，估值给予了一定的溢价。因为目前的估值已经透支了今年的成长，现在买进去可能是无利可图的，如果股价能再次回到16元附近会是一个非常理想的长期买点。