最近板块轮动再次成为了市场的焦点。过去几周之前被干的最惨的科技股强势反弹，而近半年一直表现优异的价值股和周期股却表现惨淡。尤其是银行股和基建相关股票，过去涨得多凶现在跌的就有多狠。大家不免开始疑惑，板块轮动是否已经结束了？还是又要往回轮了？老观众应该了解，美投君之前不止一次的说过，板块轮动的趋势是个至少一年的大趋势。怎么感觉现在刚表演了几个月就要结束了？那么我对于板块轮动现在有什么更新的看法呢？今天这期文章我就跟各位看官谈一谈板块轮动这个话题。我也会给出一些，我认为近期会出机会的板块和个股。
要想知道板块轮动是否已经结束，咱们必须清楚板块轮动为什么会开始？导致板块轮动的因素是否还会持续？古人云，温故而知新。那么我就先给各位看官复盘一下，年初我分析板块轮动即将到来时，给出的5点理由。
第一，政府慷慨的经济刺激计划，会更多的利好传统行业。
第二，疫情中，受影响严重的传统行业，被迫进行了大刀阔斧的改革。甩掉了包袱后，经济复苏时，他们将发展的更快。
第三，美元贬值，通胀压力等宏观因素将会成为2021年最主要的担忧，而这些对于价值股板块影响较小。
第四，后疫情时代，可能的报复性消费，将会更加利好价值股板块。
第五，年初价值股板块低估严重，有非常好的上升空间，而成长股估值普遍偏高，增长潜力有限。
这半年来，市场也的确如我们当时所料，多数因素都开始起到了作用。从下图中我们可以看出，2021年以来，价值股也明显跑赢了成长股。从散户资金流动方面来看，成长股今年净流出了3.3b，而价值股则净流入了2.7b。机构方面，根据JPM的数据显示，过去12个月内，机构对于价值股的持仓达到了顶峰，对于成长股的持仓比例则为最低。
虽然咱们当初猜中了结局，但市场的魅力就在于，甭管你多精明的分析师，也不可能预测的准市场的一举一动。市场拿出的剧本，总会让你惊掉下巴，怀疑自己是不是走错了片场。如果你不随着市场的变化，时刻反省自己的观点，而是抱着已有的成功经验不变的话，最后吃的亏往往比当初占得便宜要大。那么咱们就一起来看一下，最近市场出现了哪些变化？
最近一段时间，以 $创新ETF-ARK(ARKK)$ 基金为首的成长股股价反弹速度飞快，而以VTV为首的价值股股价则增长乏力，还出现了一定程度的回调。从资金流向来看，最近一周资金大量流入了成长股ETF IWF，而大量流出了价值股ETF IWD。市场有大量声音表示，反向板块轮动已经开始。我前两天在我的Community中发起的投票，结果也非常耐人寻味。参与投票的6500人中，有43%的人都认为资金将会重新流回至成长股中，39%的人认为，即使不往回轮，也会保持现在的动态平衡。只有不到18%的人认为，板块轮动依然会继续。
散户观点千篇一律，华尔街的观点也不尽相同。不少投行和基金经理都表达了，板块轮动即将结束的观点。众多声音中，最引人瞩目的，当属ARK基金总裁Catherine Wood了。上周二，ARK发消息表示，目前资金向成长股转移的反向板块轮动已经近在咫尺。木头姐认为，疫情过后的经济重启中，消费主力将会从商品消费转移至服务消费，这将会打压周期型行业的股价，而利好那些针对服务性消费的成长型公司。另外，她还预测，企业为应对大量需求，将会加大投资，过快的产能提升将会造成供大于求的局面，从而导致通货紧缩。而成长股通常能够在通货紧缩的市场中受益，因此他认为资金很快将会从价值股转回成长股。
另一边，高盛则从另一个角度，分析了为什么他们认为，板块轮动即将结束。首先，他们认为，在经济很快恢复正常后，GDP增速将会减慢，而历史经验显示，成长股最喜欢缓慢增长的经济环境。另外，高盛预测，供应链将会很快得到解决，通胀压力将会减弱，这会使得美联储不会很快加息，因此对于利率敏感的成长股将会吸引大量资金。最后，他还表示，目前过多资金集中在价值股上，这种现象不可持续。数据显示，目前对冲基金持有价值股的比例高达8年以来的峰值，而成长股的持仓比例则为5年来的最低点。他们认为这种局面不会维持太久。
看完了咱们散户和投行的观点，使我陷入了深深的思考。我知道，我要是顺着这些观点说，你们肯定喜欢，也不至于招骂。反正说错了，还有投行在后面给我背锅。但作为一位负责任的财经博主，我也不能昧着良心说话。我还是想就跟各位说说我真实的思考，错了就错了，挨骂我也认，就当给各位做个参考吧。
我的观点是，板块轮动并不会像多数人认为的那样很快就会结束，相反我认为他还会继续一段时间，至少到今年年底。最近之所以大家开始讨论板块轮动是否已经结束，主要是因为成长股的股价有了一波不错的涨幅，而价值股的股价则出现了一定程度的回调。我认为，从股价来判断趋势，是很具有误导性的。就像你不能见到回调就说股市要崩盘，见到上涨就说牛市要开启一样，我们也不能看到板块轮动的趋势出现了反复，就断言他会彻底结束。要想真正看清板块轮动的趋势，还是得从宏观市场和股市基本面上找线索。下面我就跟各位说说我的看法。
首先，我认为，对成长股整体表现影响最大的长期利率，不会一直像现在这么低，下半年肯定会有所提升。最近长期利率的下降，在我看来，是十分反常的现象。长期利率下降的主要原因是，经济复苏的进程也出现了一些颠簸，而且美联储缩减QE的计划没有如期而至。但实际上，这些在我看来都仅仅是暂时的现象。经济的持续复苏在所难免，缩减QE六月份没说，九月份也大概率会有所动作。这些因素都必然会引导长期利率向上攀升。不知道，各位还记不记得，2月份成长股大跌的导火索，就是长期利率的飙升。我斗胆预测一下，下半年可能会引发成长股动荡的导火索，还会是因为长期利率，而导致长期利率上升的，很可能是美联储缩减QE的信号。
其次，就像高盛所说，成长股喜欢GDP缓慢增长的环境，但我并不认为下半年美国经济的增长会有任何降速的可能。相反，我认为美国经济下半年的经济增速会超出预期，这将大大利好价值股的发展。本周三的利率决议中，美联储上调了今年美国GDP的增长速度，从6.5%提高至7%，同时将2023年的GDP增长预期也上调了0.2%。另外，美联储还预测之前令人但有的失业率，未来会以平均每月0.2%的速度，持续下降。我是认同美联储的观点的，经济复苏可能会颠簸，但大势不可逆，再加上基建计划的进一步刺激，我认为未来至少在一年的时间内，美国经济总体会维持高速的增长。这种情况下，价值股跑赢成长股是大势所趋。
最后，从股市基本面的角度来看，虽然近期价值股股价有所上涨，成长股有所回归，但是二者的估值差距并没有出现质的变化。价值股虽然涨得快，但之前的低估也很严重。成长股虽然跌的猛，但之前的高估也不含糊。根据去年年底Bloomberg给出的一项数据，成长股和价值股的估值差距，从统计学的角度来看，发生的概率不到0.1%。这样的估值差距，不是三四个月的轮动就能抹平的。历史上，每一次危机后的经济复苏，价值股跑赢成长股的趋势也都持续了一年以上。很多因素都导致这个过程没办法很快完成。就比如，机构的调仓都是需要时间的，他们不能像咱散户这样，今儿个买成长股，明儿就卖了买价值股。调仓对于他们来说是个大工程，在看到确定信号之前，他们不会贸然行动。
基于以上三点，我认为，从成长股向价值股转移的板块轮动不会很快结束。不过，虽然我认为板块轮动还远没有结束，但并不代表我会忽略板块轮动可能很快结束的任何风险。但同时，我也不认为木头姐所说的Deflation，通缩，会是结束板块轮动的诱因。因为这即使真的发生也是至少一年以后的事情。我认为，短期内最可能会引发板块轮动结束的诱因，是疫情真正解除后，报复性消费的疲软。这点我在之前的一期，美股下半年三大危机的文章中详细解释过，这里就不多说了。报复性消费一旦出现疲软，那么成长股的表现一定会好过价值股，目前市场上对于价值股的期待可能就烟消云散了。
好了，说到这儿重点来了。咱们分析了这么多宏观和股市基本面上的趋势，那么现在市场上到底还有什么机会呢？咱们在投资上，应该做些什么样的操作呢？
首先，我必须要说，了解板块轮动的趋势，可以帮助我们理解市场，寻找最具机会的投资标的。但在实际投资操作中，板块轮动的概念也只能做一个参考，太注重板块轮动这个概念，只会限制我们投资的想象。并不是说，价值股好的时候，我们就应该卖了成长股买价值股，板块要轮回来了，咱们再反过来买成长股。其实在大的趋势下，小的细分领域的变化往往能够出现更大的机会。
我承认，过去半年，不少价值股的股价上涨的很快，即便面临利好的大环境，可能短期内的涨幅也会有一定的收窄。另一方面，虽然不少高成长科技股的股价近几个月经历了一定程度的回调，但这些股票仍然算不上便宜，毕竟有些股票在去年经历了不切实际的涨幅。再加上大环境，对于成长股来说依然凶险，投资他们的收益风险比依旧不佳。在这种情况下，如果让我挑选投资标的，我会选择那些，既能吃到经济快速增长福利，又估值相对合理的公司。那市场上还有没有这样的公司呢？还真有，而且远在天边近在眼前，这就是大科技公司。
1.大科技公司
以 $苹果(AAPL)$ $亚马逊(AMZN)$ 等FAANG公司为代表的大科技公司，别看个个增长超预期，财报表现也个顶个的亮眼。但实际上，不管是去年成长股的狂欢，还是今年价值股的慢热，大科技们都没完全赶上趟。放成长股堆儿里吧，他们不够让人兴奋。放价值股堆儿里吧，他们又太过新潮。这反而成就了大科技们能够闷声发大财。他们目前基本面十分良好，利润率高，现金流充裕，有足够的抵御风险的能力。同时，他们估值也相对合理。20%的增速，配上30左右的P/E，再加上经济复苏的加持，增长潜力也很客观。可以说，大科技是我认为目前市场上，收益风险比最好的投资标的之一。
2.金融业
除了大科技以外，在经济上行的大背景下，我依然看好经济敏感型行业。其中之一就是金融业。最近银行股普遍经历一定程度的回调，这在我看来是不错的买入机会。最近银行股的回调，主要是因为利率曲线突然开始变得平坦。但在经济快速增长，美联储即将退出QE的大背景下，利率曲线变平坦是极不合理的，因此我认为这样的趋势不可持续。这就意味着，银行股近期的下跌，不会成为趋势的转折。银行股近半年股价持续高速增长，出现一定的回调在我看来也属正常。
3.能源行业
另外，经济敏感型行业中，我也看好能源行业。虽然目前油价已经来到了近3年来的高点，但在我看来，能源行业依旧有一波不错的前景。目前只有欧美等发达国家疫情控制的比较好，而大多数发展中国家，如印度，巴西等，疫情形势依然严峻。这就意味着，依旧有很多对于能源的需求没有释放出来。随着疫情的好转，这部分需求将会进一步推高油价。而供给端，OPEC已经基本确定今年的增产幅度会不及去年减产的一半，何时恢复还未可知。这些对于能源行业都是一定的利好。不过能源行业过于依赖原油价格，风险相对较高。即使配置相关股票，我也建议要小仓位投资。
最后，我还是想提醒各位看官。不管板块轮动的趋势是结束了，还是会继续，我们都要保持资产的分散化。投资不是赌博，咱们不能赌一边。多配置一些自己看好的机会，争取乘上趋势的车，就足够了。赚钱的日子长着呢，千万别急于这一时半晌。耐心，在投资中，比什么都重要。最后送给各位一句股神巴菲特的名言，股市就是将钱从浮躁的人身上，转移至有耐心的人身上。
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