我觉得这是很中肯的分析，站在价值投资的角度//@黑色面包:回复@车甫且力:我觉得这位朋友，你已经把$Seritage Growth(SRG)$ 的核心问题分析得比较清楚了。
去年我记得三四月有朋友问过我这个标的，我当时担心的是流动性问题，以及资产价值大幅下滑导致他们很难出售相应资产来偿债。但后来大家都看到了，资产价值回复的速度非常迅速，包括部分商业地产，加上SRG的本身都是prime commercial real estate，所以按照清算价值算，SRG的每股价格应该要比当时的交易价格高很多。
但SRG现在的问题是，一方面新的开发业务需要大量现金流，第二方面本身现有的商业地产项目造血能力有问题，第三方面是利息支出高企，所以有一点放血的感觉，而且优质资产如果变现遥遥无期，那么对投资者来说可能也是一种鸡肋（如果无法产生足够的现金流维持一个可持续的商业模型的话）。
因此我觉得SRG在去年下半年或许是一个不错的"re-opening play"，是一个不错的"sentiment trade"，但是从长期看，我个人可能会有点担心这不是一个好的compounder，除非他能够变成一个"liquidation play"。
你提到的SPG，BPY等标的也不一定估值上就没有水分了。比如你如果仔细看一下SPG真实收到的房租（现金流形式），其实是不好的。之所以看上去不错，是因为去年会计准则上给了很多调整的空间，比如预计可以收入的房租可以录入营收等等，细节比较复杂这里不详细说了。当然SPG的优质商业地产在后疫情时代肯定是有很大的头部价值的，不过我只是指出，这些标的一定程度上是疯狂市场背景下"re-opening play"的一部分。疫情后商业地产（办公楼，mall），我个人其实并不是非常看好。关注的一些电商股普遍显示出了线上消费的习惯养成。