1、季度收入/毛利/净利：
另附上年度数据，方便大家对比：
同比来看，无论收入，还是毛利，调整后净利，肯定都是很难看的，具体跌幅大家能看到。收入环比来看，最近三个季度收入都在下跌，说明收入层面受大环境影响，还是没有复苏，甚至还在下降，开源还有难度，不过这也跟以前无效收入太多有关，最近几个季度管理层已经有意识的在砍掉无效收入；毛利率，调整后净利率环比来看，都在不断上升，说明公司层面在做节流，也就是成本控制了，薪酬成本降低了，营销/广告投放金额也降低了，后面大家可以看到员工数和总薪酬数的变化。具体的收入的变动受哪些板块影响下面再说。
2、分板块收入占比：
另附上年度数据，方便大家对比：
3、分板块收入增速：
另附上年度数据，方便大家对比：
上面这两张表就比较容易看清楚收入最近连续下跌的原因了，分版块来看，网游和社交网络同比基本持平，跟之前高峰期比，也没下跌多少，尤其是网游已经差不多一年多没有拿到版号，靠老游戏撑到现在，收入基本没怎么下跌，是非常不错的表现，说明跟整个手游行业的短生命周期相比，腾讯的游戏长线运营能力还是很强的。社交网络部分，也就是增值部分，收入持平，但细看的话算不上太好，因为毕竟视频号现在量级这么大了，带来了新的直播付费收入，但这块收入规模要么目前不大，要么直播带来的增量收入，还填不满视频/音乐的会员收入和斗鱼/虎牙直播收入的下跌。
广告收入大幅下跌，跌幅接近20%，绝对值上同比减少了42亿，这个跌幅相当狠，对收入连累很大，当然这也是整个广告行业的现状，受经济周期影响太大。
金融和企业服务板块，虽然同比略增，绝对值没有下降，但是这块收入之前增幅都是30%以上，是腾讯整个收入增长最大的驱动力，这个季度基本0增速，对整体收入的增长没有任何拉动，这也是导致整体收入下跌的重要原因之一。当然财报中管理层也说了，主动砍掉了很多无效收入，从之前汤道生接受采访时的说法，这些砍掉的无效收入，大概率是云计算里头的，所以这么看的话，只能说之前金融板块收入虚高。
4、自由现金流：
这次我补充了一个自由现金流的统计项目，原因上个季度简单说过，腾讯的利润指标，无论是经营利润，还是净利润还是调整后净利润都很难反应腾讯的真实利润情况，至于为什么这样，有兴趣的可以去我专栏找上个季度的财报分析，这里不重复讲。所以我引入了自由现金流这个统计项，对于腾讯来说，我觉得这个指标相比经营利润，净利润，调整净利润更能合理的反应腾讯的经营情况和利润情况。自由现金流的意义和计算方式详细介绍起来很长，这里简单说下它代表的意义：自由现金流可以简单的理解成，公司每个季度（或每年）真正收到的可自由支配的纯现金。举个最简单的例子给大家介绍下自由现金流和利润的区别：比如A公司今年收入100亿，花了100亿去购买影视版权或者建设工厂，从自由现金流的角度讲，A公司今年的自由现金流是100亿-100亿=0；从利润角度讲，影视版权和工厂建设都可以归类到资本支出里，这些都是可以分摊的，比如分摊十年，那么今年成本只会计入100亿/10年=10亿，那么A公司今年的利润就是100亿-10亿=90亿。所以报表上看似收入有90亿，但实际今年A公司收到的可自由动用的纯现金是0。
从上图可以看到，18-20年腾讯的自由现金流都大于调整后净利润，这说明这几年腾讯的轻资产业务比如游戏，增值收入很好，相应的重资产投入比较少，比如腾讯视频的版权购买，云计算机房的建设投入都没那么大。从21年开始腾讯的自由现金流就开始低于净利润不少，一方面是游戏，增值收入增长放缓，另一方面就是类似影视版权，云计算等重资产投入增加很多，而这些都是分很多年摊销，所以导致看似利润高，实际收到的可自由支配现金反而变少。所以我觉得给腾讯估值，用每年的自由现金流代替利润更合理，安全边际更高。
5、薪酬成本：
这块一直是我比较关心和不满意的，上个季度财报分析中我提过原因：2020-2022年两年时间收入增长才25%，但同期员工人数增长81%，同期人力成本增长94%；同期人力成本占收入比例14%，增长到22%。。这是一个非常让人不满意的地方，两年内人员变得十分臃肿，效率变得极其底下。
所以一直期待这腾讯能开始缩减人员规模，这次数据来看，Q2员工数比Q1减少了5300人左右，大概降低了5%左右，算上企业本身正常招聘人数，实际裁员人数要远高于5300人，这是一个很好的迹象。从总薪酬来看，Q2比Q1减少了16亿，如果抛开裁员补偿成本，实际减少的薪酬应该更多；加上裁员裁的员工工资普遍较高，新招人员工资偏低一些（猜测），相信Q3在总薪酬下跌绝对值和幅度这块，应该会给大家一个惊喜。
6、分红，分股，回购：
估计很多人都期待这腾讯这次分美团，可惜这次既没有美团股份可分，也没有中期现金分红。不过财报透露，后续会继续执行回购，目前300港币这个价格，相信后续会有持续的回购。今年截止到目前回购了2600万股，总金额98亿港币，个人猜测下半年回购应该不低于这个数。如果今年能回购200亿港币，那还是很不错的。
7、总结：
如果以7月1日为分界点，我觉得之前几个季度表现是非常不好的，数据都摆在这里，无可辩驳。但是我同时觉得7月1日会是一个分界点，从Q3开始腾讯的收入和利润大概率都会开始触底反弹，原因如下：
A、最近版号发放了好几批了，腾讯一直都没有拿到新版号，从管理层的说法来讲，国家是为了优先考虑中小游戏公司，毕竟他们更艰难。但是腾讯的版号不可能一直不发，所以我觉得3季度或者4季度，腾讯大概率会拿到版号，这对后续游戏收入的恢复增长是一个催化剂。
B、广告收入上面说了，拉胯的不能再拉胯了，至于经济什么时候能回暖这也是个未知数，但是视频号的活跃度和播放量大幅增长是事实，比如本季度视频播放量同比增长200%，视频号总时长已达到朋友圈总时长的80%，这是一个很好的增长。而视频号从7月份开始了信息流商业化，广告频率和力度会逐步加大，基于视频号极大的DAU和时长，视频号的广告增量空间会非常大。这块会从Q3开始逐步释放收入。
C、Q1就在提裁员优化，直到Q2开始有了实质性动作，Q2裁员对利润率的贡献大概是1个百分点，16亿左右，Q3裁员效果应该会明显很多，对利润的推动预计能达到2个百分点，30亿以上（个人猜测）。
D、非核心业务的剥离和无效收入的压缩，这些是既定计划，虽然对收入会有一定冲击，但这块收入本身也是亏损的，压缩后相反对利润释放有帮助。
结合这四点来看，我觉得Q3或者Q4，收入大概率会止跌，至于能回升多少，这里不好判断，但是腾讯的利润应该会有一个不错的释放。
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