高增长低估值的典范华夏幸福
一个企业过去几年ROE高达40%以上，净利润增长率高达30-50%，未来几年ROE很可能会维持在35%以上，净利润增长率30-50%，现在却以10倍左右的PE交易着，典型的高增长低估值标的，它就是华夏幸福。
华夏幸福几乎可以称为地产业中的茅台，房企的周期性总让人感觉不稳定。华夏幸福以其独特的商业模式与其他地产公司截然不同。华夏幸福早期的营收主要来自于地产，但其产业发展服务收入持续高速增长，利润占比快速提升，去年净利润贡献已经达到50%以上，未来将与地产共同成为利润主要来源。华夏的产服收入毛利率高达95%左右，比茅台还高。虽然华夏幸福的护城河还不能跟茅台相提并论，但很多方面与茅台有相似之处，超高的毛利率可见一斑。
现阶段产服方面鲜见有力的竞争对手，近两年来华夏幸福把环京的成功模式在全国高速复制，已经建立和在建五十个产业园，未来两年还将再建五十个产业园，承接最近PPP的东风，这一进程可能还会加速。华夏幸福与政府签订的合作都具有排他性，圈地成功后等于霸占了地盘，后来者没有插足的机会。这就为华夏幸福远期发展建立起一定的地域壁垒。占据了地盘产服后另一关键是招商引资，招商引资能力才是产服企业的核心竞争力。在产业地产行业十多年的精耕细作，华夏积累起丰富的经验、庞大的资源、数据库及关系网，这也成为华夏的另一壁垒。华夏布局的产业基本属于新兴经济行业，投资需求庞大，且承接一线城市产业外溢，市场空间巨大。另外未来华夏还可能逐步渗透到产业新城教育、社区服务、金融等诸多领域，形成平台效应。环京模式异地复制已经初步获得成功，嘉善等异地产业园投资签约额高速增长，长期而言若环京模式全国复制成功，华夏幸福很长时间内看不到天花板。
华夏幸福的扩张风险其实并不高，一个产业园的初始投入也就是土地平整、基础设施建设等成本，这两年相关收入每年总共只有二三十亿，这两年新建产业园有数十个，每个产业园投入极限最多三几个亿。根据华夏幸福与政府签订的协议约定，这些费用会在产业园建设完交付使用六十个工作日后结清，可以说基本没有风险。产业园建成后，华夏最差的结果也就是招商引资少一点，赚少一点而已，产服方面并没有其他风险。另一风险来自于地产，华夏的拿地模式决定其地产的风险远低于其他房企。首先每个产业园华夏基本是独家拿地，产业园一般比较偏远，新增人口一般就地买房，这样基本不用担心卖不出去。同时华夏可以以销定产，看菜吃饭，根据新增投资额及因此引入的人口多少逐步拿地开发，需求大了就拿多点地，需求小就暂时拿少点，而不需要跟其他房企那样，在房价和成交量大幅波动及土地价格飞涨的过程中博弈拿地、囤地。
华夏幸福行业特性和独特的商业模式，使其未来两三年的收入取决于过去两三年的经营，业绩具有很强的可预测性。地产收入确认滞后于销售的原因，华夏未来两年地产收入基本已经确定，增速将高达50%以上。产服方面过去几年的受托管理区域和投资签约额决定未来两三年的收入。产服收入过去四五年保持50%以上的增长，根据过去几年的投资签约额，可以大概推算出未来两年产服收入依然会高增长。另外固安6代AMOLED项目可能会为未来两年的产服收入带来更大的惊喜，项目今年年中签约，并在前几天正式开工。项目总投资300亿，计划2018年投产，也就是说绝大部分的投资都应该会在2017年落地。未来两年此项目将为产服收入贡献135亿的收入，而估计今年的产服收入总共最多也只有九十多亿，单单这一项目就会使明年产服收入获得50%以上的增长。
这样一个优秀的企业，却以10倍PE交易着，完全是捡钱的机会。