很不错的分析。对苏宁细节数据很久没有跟踪，只从直观感觉提出两点疑问探讨：

1、苏宁的都是长期性租约，租金上涨不是一两年的事情，租赁费用率在2012年突变性的提升近一个点，很可能传统店租金上涨只影响一部分，大部分是由于大力发展电商导致仓库、写字楼等租赁大幅增加、资本支出大增，从而导致租赁费用和折旧摊销大增。

2、电商占比还小，传统店销售占绝对大头，对整体销售的各项百分比指标影响还小，因此毛利率、净利率、费用率等看不出影响。但电商毛利损失、促销费用、广告费用等绝对值与整体净利润相比还是高，对净利润绝对值影响较大。随着电子商务的绝对值暴增，未来会逐步拖低整体各项百分比指标。当然这只是我的猜测，若有电商部分的具体数据就清楚了。

归根结底净利率的下降还是与电商关系很大，长期而言很多投入都是提高远期竞争力的保证，但前提是未来苏宁能脱颖而出，否则都没有用。