VD3一体化全球龙头花园生物的投资逻辑

1. 完整的VD3上下游产业链一体化全球龙头:上游原材料羊毛脂胆固醇、精制羊毛脂—中游维生素D3—下游25-羟基维生素D3、环保灭鼠剂、全活性VD3(用于医药保健品)等VD3高端领域,全球独家VD3完整产业链全布局。


2. VD3大幅提价,报价与业绩、股价具备高度相关性,花园生物掌握定价权:

VD3价格在年初报价仅90元/kg,4月达到360元/kg,6月回落,红框内为4月到6月股价表现,VD3报价和股价具备一定相关性。

根据董秘近期回复,目前报价从170直接变成了500,报价涨幅超过2倍。在饲料行业网上面也可以查到。而根据年报,18、19年公司VD3产品贡献营收占比为70%左右,所以如果花园生物可以在提价的同时保证销量不明显下降,对于业绩将有超过一倍的增益。


那么两个问题,花园是否可以肆意提价?是否可以保证销量?答案都是是。

根据新国标,7月1日起,维生素D3油的起始原料为羊毛脂胆固醇,限制了脑干胆固醇的使用,羊毛脂成为生产维生素D3的唯一合法来源原料。目前全球羊毛脂胆固醇生产企业只有4家:花园生物、日本NFC、新加坡NK(产量少)、印度Dishman(受疫情影响严重),其中花园生物是羊毛脂胆固醇的绝对龙头,也是国内唯一规模化生产羊毛脂胆固醇的企业,比从猪脑中提取的工艺先进且成本较低。

新国标实施后,低成本、劣质的胆固醇退出市场,有利于供应端出清,优化胆固醇行业竞争格局,提升花园生物在羊毛脂胆固醇的集中度优势。

关键点在于,花园生物的羊毛脂胆固醇产量目前已经占到全球产量的80%-90%。因此,花园生物对于VD3的价格定价权,来源于其对上游原材料的垄断,在新国标下,其他VD3生产企业需要从花园进原材料,再拿去生产VD3。因此,花园生物通过控制上游原材料达到对于VD3报价的控制权。

对于销量问题,VD3下游需求85%以上用于饲料,随着三四季度家禽补栏量上升,下游需求将持续好转。在供给端产能格局未有明显变化的情况下,花园生物的VD3出货量大概率不会受到明显影响,况且VD3在饲料成本占比中本来就少,维生素价格的大幅上涨对下游成本影响不大,下游对VD3成本变化并不敏感。

3.定增后的业绩预期与股价表现预期:

从21年三季度投产的新增产能和业绩角度看:除了现在的主营饲料级VD3+羊毛脂胆固醇业务之外,25-羟基VD3、25-羟基VD3结晶、食品医药级VD3的新增产能较大,定增投资对于明年业绩成长性可以给予更高的预期。

从股价上来讲,花园生物股价多年不涨,这两年来无机构调研,无研报覆盖,直到定增落地,才有隐隐向上的走势。12.68的定增价格,6个月锁定期,提价到500的消息,也是在定增之后放出。花园缺钱,资方把钱的问题解决了,后续如何来一波配合,大家自行体会,不展开了。

4.食品医药级VD与COVID-19的羁绊

关于补充维生素D来预防或治疗COVID-19的说法一直有,疫情这条主线炒疫苗、炒玻璃瓶、炒疫苗设备、炒冷链运输、炒连花清瘟,但VD预防新冠却从未炒过。然而关于补充维生素D来预防或治疗COVID-19的研究是真实存在的。

国外部分临床研究在7月开始招募参与者进行随机临床试验,以调查维生素D补充剂是否有助于预防COVID-19或缓解病情,如果此类研究最终得出VD对于新冠具备一定的预防或者缓解作用,对于花园的逻辑增强程度将是难以想象的。当然这种无法强求,只需要静待相关研究结论,将其当做附赠的看涨期权即可。

最核心的跟踪指标,仍然是VD3的报价,密切关注每日最新报价即可。由暴力涨价带来的股价上升逻辑,历史上并不罕见——没错,是否想起了宇宙周期总龙头方大炭素?看看方大炭素简单而朴素的上涨逻辑,再回看花园生物,是否也值得一丝期待?

 $花园生物(SZ300401)$   $金达威(SZ002626)$   $新和成(SZ002001)$  

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全部评论

水滴5452020-08-25 01:19

有关吗

人民币汇率2020-08-20 20:29

把最后一句话删除,文就完美了!

hdhe2020-08-20 19:10

低调分享开元股份:1.2019年业绩剔除商誉减值和剥离资产后盈利3700万,计提商誉的理由是疫情剩余8个亿商誉了,2.公司拓展加速模式,今年新增100家校区,222年成为千店企业。3.新的营销策略开启,在线教育大力发展和投入,4、定增引入战略投资者,提高江勇的持股比例,短期股价上涨与公司意愿不一致,未来定增落地开启上涨模式,5.公司获客成本远低同行业,职业教育市场规模近3000亿,在线职业教育300亿规模,未来20%增速的大赛道。目前公司市值只有30亿,未来30亿的营收可期,10~20%的净利润率的话,潜在净利润6个亿指日可待,前瞻潜在pe5~10倍,当然公司在快速拓展的过程中,利润不会体现在财务报表上

大摆钟2020-08-20 18:42

要盯紧实际成交价格

拐点风格2020-08-20 17:16

全球的VD3产能13000吨,需求大约7000吨,实际成交价格很难上500啊