对中车时代电气的基本看法:

1.A股对标$斯达半导(SH603290)$ ,斯达只做设计不做代工,中车时代电气则是IDM模式。估值上来看斯达是今年的新股,就90亿流通盘,目前估值就俩字:离谱,所以中车时代电气估值上没法参考斯达。

2.技术角度看:中车轨道交通用的高压IGBT国内唯一,国际竞争对手主要是英飞凌、ABB,中低压新能源汽车IGBT目前国内略逊于斯达,弱项不在于技术,而在于设计方案、工艺流程、产线、管理等各方面的提高。

3.营收角度看,斯达19年7.8亿营收,98%为IGBT,中车19年160亿营收,其中IGBT在4亿左右,今年预计6亿左右,营收规模小于斯达。

4.产线产能角度看,中车二期新能源汽车IGBT产线产能完全释放需要3-5年,产能释放后可以达到翻倍即12亿以上IGBT营收。

5.利润角度看,目前中车中高压IGBT盈亏平衡,产能利用率是70%,产能利用率再往上就是利润。毛利率中车和斯达差不多,都是30左右,然而斯达净利润率达到17%,中车仅为盈亏平衡。另外中车未来两年针对二期产线投入35亿资本开支,势必带来折旧,影响毛利净利水平。研发费用中车19年10个亿,研发费用率10%。

6.行业赛道与竞争格局看,新能车的汽车电子用功率半导体是未来IGBT的主要增量,全球市场空间百亿美元,国内仅中车、斯达、比亚迪(自用为主)三个玩家。

7.科技赛道,先看技术,再看营收规模,最后才需要关注利润。从技术角度看,最强最全面的是中车,而斯达的优势在于中低压IGBT的先发优势和民企的效率、成本管控,新能车汽车电子功率半导体的提前布局。

8.中车的优缺点:1)科创板上市并未最终确定,且国企内部决策较慢,效率、执行力、利益分配都可能阻碍或者减缓上科创进度。2)业绩上二期产线需要3-5年投产,盈利需要更久,业绩短期不具备爆发力,短期股价的上升更多需要从IGBT技术国内最强和标的稀缺性上做价值发现。3)幸运的是目前南下资金已经在不断提升持股比例,一旦科创板上市确定,有望掌握定价权,港股将会走出中芯国际H股5月份的走势。4)目前股价处于绝对低位,即使不考虑功率半导体业务,即使前几天已经涨了一波,但当前的估值仍然低位。

总的来说,适合目前逐步建仓,中长线标的。

 $中车时代电气(03898)$   $汇川技术(SZ300124)$  

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精彩评论

笨鸟先飞慢者先行2020-07-18 09:50

不要质疑国企的成本控制能力,我就在国企,成本控制能力会超乎你的想象,国企最重要的,我觉得是员工激励,领导激励,据说时代半导体已经在做员工持股计划,这部分会入原始股的,有这个,员工的积极性就会大大提升

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天智平凡2020-12-07 23:36

刚上了60%仓位的飘过

潘有二宝拼第3个2020-11-11 11:04

600亿

leeyondleeyond2020-10-01 17:35

来了。

harry丶hu2020-08-27 08:51

如果分拆上市,中车时代电气大概估值能到多少