2021年一季度总结:即将来临的一季报行情

 

截止2021年4月2日,年度收益率为13.5%。投资以来的总收益率如下图



仓位如下(持股占比单位为%):



本月中美在阿拉斯加会谈,由于拜登提倡“中美在该合作的地方合作,该竞争的地方竞争。”中美又回到奥巴马时期政冷经热阶段。短期看经济无忧。

   中美欧洲都在快速进行疫苗注射。短期疫情有反复,长期看,全球经济今年重启趋势不变。由于发达国家疫苗推进较快,不含中国的第三世界推进较慢。趋势上会导致发达国家经济重启,而第三世界国家还在疫情泥潭,由于世界相当一部分矿产由第三世界国家提供,会导致矿产供给相对不足,进而引发某种资源短缺的问题。

美国疫苗注射在发达国家较为领先,而欧洲疫苗不足而进入第三波疫情,另一方面,美元指数的编制方面有缺陷,主要相对于欧元(57.6%)英镑(11.9%)日元(13.6%)加元(9.1%)的汇率浮动,只能反映相对汇率浮动,由于欧洲大陆在疫苗注射上的裹足不前,导致欧元相对低迷。因而,美元指数又再度强势。美元指数只能反映相对货币的强势,所以会出现大宗和美元同时走牛现象。

以前说过美元进入为期十年的贬值周期,长期看美元贬值趋势不变。中国依旧保持经济向好形势,一季度经济预计增长20%,上市公司业绩预计增长40%,从4月份,今年最好的行情可能是1季报行情。另一方面,今年是党百年大庆,众多央企预计在6月为党献礼,提前发业绩预报,年中分红都是有可能的。

中远海控:今年年报海控给了一份漂亮的答卷,利润99亿,隐藏利润22亿,现金流450亿,其中去年四季度经营现金流有220亿。而去年利润60亿,难道其余160亿是预付的运费么?我对财务不太熟悉,谁能指点我一下?单箱成本(航线成本/TEU)2020年下半年为0.510,上半年为0.519,成本并没有相应的增加,主要原因还是在于周转率的提高。 之前大家担心的成本上升问题没有出现。

    世贸组织(WTO)周三在日内瓦发布的一份报告中表示,该组织已经将今年全球货物贸易增长幅度的预测提高到8%,创下2010年以来的最大增幅,而这也意味着从去年基础上的重大反弹。不过该组织同时也表示,2022年的贸易增幅将会回落到4%左右。

看以往数据,年后是集装箱航运价格的低点。今年年后集装箱价格一直下跌,直到被苏伊士运河搁浅所打破。出现这样的事故并不意外,最近20年集运船都在朝着大型化方向进化,04年时代的巨轮放在现在只能算中型。而苏伊士运河却没有进行相应的拓宽加深。就好比一条国道以前走的是4.5吨的解放卡车,现在60-70吨的重卡。路没有重修拓宽,也没有限高限重,路必然会塌陷。

另一方面,航运有一套安全操作规范,安全规范是由血淋淋的事故总结而成的。按照规范操作,可以保障安全,而在航运运力不足,航运价格猛涨,航运操作会受资本和客户压力,要求“争分夺秒,多拉快跑”。因而航运事故也会上升,这一点关注的人也会注意到。不过,一般集运事故人身伤害比较少,又有保险公司赔偿,所以大家也都不以为然。小事故频繁,最终有了堵塞苏伊士运河这样的大事故。

这一点,做矿产的深有体会,在煤炭价格上涨时候,也是煤炭开采矿难频繁时候。因为有资本和客户压力,安全规范都被放在一边。生产成了“争分夺秒,大干快上”。只是矿难会形成伤人命,然后全区域行业停产整顿,而停产整顿又加剧供需矛盾,供应更加不足,价格进一步上涨。然后又给资本和客户更多“争分夺秒,大干快上”的压力。这样形成一个恶性循环。集运也是形成这样一个恶性循环,越是“争分夺秒,多拉快跑”。越容易发生事故,越是发生事故,又进一步减少供给,给了更大的涨价压力。而且集运保险比较成熟,大家对集装箱落水这样小事故不在意,最终酝酿了大事故。苏伊士运河搁浅恐怕不是最后一起,而是一个开始。

之前给了海控一个28元目标价,来自阶段性高点17元乘以黄金分割数1.618,和韩军的目标价一致纯属巧合。我对集运始终是一个外行人,连计算器都不会摁。不过云天化暴涨说明4月市场开始炒一季报行情阶段了。去年一季度海控利润2.9亿,今年预计在100亿以上,我想市场应该不会对这样利润的暴涨视而不见。随着海控的送股,也许会有填权行情。随着集运运力的紧张和长协的签订(美西2500美元,美东3500美元),二季度预计好于一季度,三季度可能会好于二季度。

对于周期性行业卖出问题,我是不设目标价,不设持有时间,可能大涨了就卖出1-3手,先把持有成本降到零吧。汲取以前教训,别搞的自己纸上富贵一场。

 



关于铜库存 @黑貔貅俱乐部   给了这样一个图片。可以看出,每年年后铜都会都库存上升现象,相对而言今年铜库存上涨不明显,而且库存同比较低。因此铜依旧呈现出跌难涨易像,之前我判断铜可能最短会上涨两年,现在从新收集资料发现:(来源《网页链接》)

“2021年正在开发的新项目可能会缓解未来5年铜的供应短缺。其中包括了自由港麦克莫兰公司Grasberg铜矿的地下工程以及紫金矿业等在刚果(金)的Kamoa-Kakula铜矿项目,这两个超级铜矿项目都将在今年正式投产。

但由于最近几年几乎没有成功发现超级铜矿的案例,5年后供应短缺情况可能会加剧。CRU预计2025年将出现明显的供应缺口,到2030年和2035年时缺口将会越来越大。2030年时供应缺口将增加到470万吨,2035年时将高达840万吨。“

因此,铜稀缺是一个长期性事件,铜位于高位盘整的时间或许比我预想的时间要更长。另一方面,黄金今年可能探底回升,通胀时候铜上涨,滞涨时期黄金上涨,紫金的铜和黄金可以实现自我对冲风险。

反正,我紫金成本已经接近于零,我不惧长时间持有。紫金年报有丰富内容,我计划再写一个年年报解读,更详细的说明。

   本周融创发布盈利通告,三道红线下,很多地产公司暴雷,比如华夏幸福、中国金茂、泰禾集团,有的发生资金链问题比如中国恒大,有的出现管理团队利益输送比如万科。只有融创还是融创。这体现了融创团队战略布局上的高瞻远瞩。随着疫情的结束和全民免疫完成,文旅将成为新的经济增长点,而2022年冬奥会举办使得融创冰雪世界也有了冬奥会概念。随着大宗商品和周期行业走牛,北方省份经济也得到回复,北方人收入得到增加,这是融创的优势区域。融创我6元买入买到14港元,经过换股减持,成本为负,目前每年分红1.6人民币。这个收益划得来。

看着陈景河的网上业绩说明,突然觉得孙宏斌和陈景河很像,陈景河说,西藏那边又有两个矿产经营不善,联系我,让紫金并购。这也是孙宏斌常说的话,不过地产行业的领导人有很多地产专家,矿产行业领导人是矿产专家的只有陈景河一个。

看矿业公司不能光看储量和品味,要看董事长的履历,看看他们履历和陈景河的履历,就知道其他矿业公司和紫金差在哪里了。

矿业和其他行业不同,管理层又不能把办公室放在采矿场。内行看不起外行的领导,又受外行的指挥。采矿人大多在荒无人烟的山地同吃同受苦,大家关系就像一个战壕的战友。外行领导内行的企业就像一个空降文官领导一群桀骜不驯的士兵。最终上下离心,将帅失和。

林波说过身价十亿以上的人或者厅级以上领导思维是逆向的。孙宏斌、陈景河、许立荣也是逆向的。融创逆周期并购拿地,收购万达。紫金并购卡莫啊,远洋重组为海控,收购东方海外。都是在行业低迷时期完成逆周期并购。

所以我常说,南猪北养时候投资养猪,青山绿水时候投资矿产股,碳中和时候买入煤炭。就想芒格说的要反过来想反过来想一想。

巴菲特曾经提出护城河理论。护城河理论到了中国要和中国实际相结合。中国有中国国情在就是政府闲不住的手,有时候成了某些行业禁入的壁垒,比如矿业的35号文,成为矿产的护城河。再比如碳中和是煤炭行业的政策护城河,总不能在碳中和时代再鼓励煤炭开采吧?

煤炭市场在市场需求方面:目前,经济向好趋势明显,电厂日耗煤量明显高于往年同期。各地基建项目加速建设,煤炭需求淡季逆势增长。不过,由于产地安全检查限制煤炭产量,煤炭价格持续攀升,下游电厂已经出现抵触情绪,市场货盘采购减少。煤炭价格方面:安全生产成为保供季结束后煤炭行业管控的主基调,环保以及安全检查对产地产能释放限制较大,加上月底煤管票不足,部分煤矿选择停产,煤炭供应不足。另外,近期进口煤价格优势并不明显,难以填补国内煤炭供给缺口。煤炭需求淡季向好,供需矛盾仍存,贸易商捂盘惜售,煤炭现货价格大幅上涨。运价走势方面:当前,下游电厂处境略显尴尬。一方面,耗煤量明显高于往年,库存并不充裕,采购需求尚在。但另一方面,面对煤炭价格持续攀升,抵触情绪升温,且鉴于后期调控风险,多数电厂以长协兜底,对市场货采购较为谨慎。

(以上内容来自上海航运交易所)

目前煤价呈现淡季不淡特征,3月从600元涨到了740元每吨,每吨毛利润增长140元。

所以,陕西煤业、兖州煤业H,中国神华也是好的投资标的。

再比如供给侧改革,是电解铝的护城河。

今年以来一月铝价从14600元/吨二月涨到17000元/吨,之后就维持高位震荡。今年一季度铝价远远高于去年同期(去年大约在11170-14500元元/吨),所以预计中国铝业业绩也同比大涨。但是由于中国铝业历史窟窿较多,可能要优先补窟窿。不管如何目前价位向下空间较小,向上空间巨大。

海油:受欧洲第四波疫情影响,油价下跌,美国受新型变异病毒影响,新增病人增多。这时候就看出盎格鲁撒克逊文化做事狠辣之处,英美优先,以色列优先不顾一切,先把疫苗注射了。而欧洲大陆做事瞻前顾后,意识形态挂帅,宁可封国也不愿意用中国俄罗斯的疫苗。不管如何,天气变暖加上疫苗注射,可以肯定在天气变冷之前,英美,中国应该可以完成全民免疫,年底应该欧洲的德法应该可以完成全民免疫。世界经济重新启动不会改变,油价长期上涨趋势不变。

油价逻辑也是白糖逻辑。白糖最近下跌也是和油价下跌有关。去年到今年,南方旱,福州传统雨季居然很少下雨,三月份很长时间是好天气。西南少雨导致水电不足,火电需要烧更多的煤才能保证电力充足,这对煤炭形成价格上涨压力。

昨天参加一次线下聚会, @焕然一新999  和吴总 也有参加。平日里福州雪友聚会就是中年糙汉子聚会大家肆无忌惮得说。昨天参加聚会来了两个美女,改变我的说话习惯,和糙汉子一起说话是种方式,和美女谈话是另一种方式。这让我习惯口若悬河的我一开始不知道该采取哪种说话方式产生了迟疑。好在两个美女不止是花瓶,一谈起投资也有独特的见解,这让我找到我熟悉的节奏。好的投资机会都是聊天聊出来的,我当时表示,中国股市最美好的时候还没有到来,未来十年到二十年必然会出现一个美国80年代的美好时代。其标志是第一代创始人企业家退休,第二代财务背景为主管理人上台,会追求漂亮的财务报表和回报利润,减少开支,降低成本(就像乔布斯之后的库克)。现在股票相当于70年代的美国,漂亮50破灭,有矿有资源的公司和细分龙头小票又回到时代的风口浪尖。

 $中国海洋石油(00883)$      $紫金矿业(SH601899)$          $中远海控(SH601919)$    

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 #Q1收官你的收益如何#   

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精彩评论

红领巾传奇04-04 12:06

个人认为润哥已经可以发私募了

我爱打篮球04-04 14:01

润哥作为非职业投资人,目测已具备职业投资的能力和素养,过去10年10倍的收益非常出色,已经超过我自己11-12年抄底厦门房子的收益。当时大概是1.8万抄的,17年前后最高到7.5万,当时没卖掉,后来一度跌到5万,去年年中6万出手。可以看出A股的长期投资收益已经超过此前20年在中国最热最火的炒房。一批“野蛮生长”的“土著”投资者用五花八门的方式已经率先实现了超高回报率。我相信未来A股的投资机会和投资价值会如润哥预言,越来越受到关注,股市会在未来20年逐步取代房子成为中国人民存储财富的重要渠道。

本周最期待的就是海控的分析,终于在润哥这里看到了。

地质炒股队04-04 15:10

我截止2号收益率42个点

张平原04-04 12:15

多谢分享

润哥04-04 13:21

世道艰辛,人心险恶!尔虞我诈,弱肉强食!鲁迅都说了几千年的仁义道德,真实的一面是“吃人”。

全部评论

巴神堂的小学徒05-05 16:29

真希望润哥能再分享几十年文章

佳值投资csj05-04 15:50

福州大牛,感谢分享

回避光喵04-27 23:03

随口说一句,a股林业标少,到底是赌木材上涨还是业绩,持股的想清楚,不同的逻辑。好了你们继续。

回避光喵04-27 22:58

$康欣新材(SH600076)$ 没啥意思,就是单纯觉得当时被人用这些教育舒服,单纯转一下。

Jqfxfr04-27 21:17

之前给了海控一个28元目标价,来自阶段性高点17元乘以黄金分割数1.618,和韩军的目标价一致纯属巧合。