路漫漫其修远矣,吾将上下而求索。
投资就是一场不断和自己和解的过程。
学习了雪球上愚老头的长文。感觉对分析企业日常经营的现金结构和运营模式非常有用。此文采用这些方法简单分析下几只股票。
收现比，是现金流量表中“销售商品、提供劳务收到的现金”与利润表中“营业收入”的比值。营业收入和“销售商品、提供劳务收到的现金”之间的差异，通常来自于：增值税、应收预收变化。销售商品、提供劳务收到的现金=（1+增值税率）*营业收入+预收账款增加额-应收账款增加额-应收票据增加额。如果大于1，代表企业营收的质量高，如果小于1，则说明企业营收的质量较差。
盈余现金保障倍数（净现比），是经营活动现金流量净额与净利润的比值。代表着企业的净利润所对应的经营活动的现金净流入，是一个衡量企业净利润质量的重要指标。
说明：四支票收入状况还行，收现比在1附加，差别可能就是增值税率。金证股份和三房巷一直处于资金饥渴状态，得到的净利润都要持续投入到经营业务中。大族激光和三房巷的收现比小于1，大族激光的应收较多，说明对下游处于弱势，收款前就要交货，可能是新研制产品列入下游的采购名单定点有个试验认证阶段，受制于人。
付现比=购买商品、接受劳务支付的现金/营业成本。付现比体现了企业营业成本的现金支付力度。如果一个企业的付现比越小，代表企业越能延期支付各种成本项目，也代表企业在产业链中越强势。购买商品、接受劳务支付的现金=营业成本+应交税费-应交增值税+存货增加额 + 应付账款减少额+应付票据减少额+ 预付账款增加额-支付给职工以及为职工支付的现金-当期折旧摊销。购买商品、接受劳务支付的现金”与营业成本之间的差异可以分成四大类，增值税进项税额、存货波动、应付预付项目的变化、列入营业成本的职工薪酬、折旧等。资产负债表当年存货的转出项，对应的就是利润表中的营业成本，各种制造费用、生产成本都要先经过存货这一个项目，然后转成营业成本。所以根据当前存货中对应的增值税的进项税额，就按比例测算出营业成本中对应的增值税进项税额。折旧摊销则将现金流量表补充资料中”固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“、”无形资产摊销“以及”长期待摊费用摊销“三个项目加总。
说明：前三支票的支出的30%为职工薪酬，高科技行业，人力成本所占比例很高，如何确定人力成本是否合理，是研究的重点。其中光韵达竟然超过了营业成本的50%，说明其处于景气低谷，凸显了人力成本，熬过漫漫寒冬考验投资者的耐心。三房巷的职工薪酬只有1%，与其劳动力密集产业和140%的产能利用率相符合。此外，大族激光和光韵达的付现比较低，说明占用上游资源多，有议价能力。大族激光的存货和应付还不少，说明处于储备阶段，就是大干快上爆产能的前夜。光韵达存货增加，应收应付没有相应地增加，恐非吉兆，说明产品积压。不过公司说明金东唐大客户搬迁，苏州园区出售，嘉兴园区新建，也反映了这一情况。
这两张表只是对个股影响权重的计算，不考虑是正向还是负向的影响。对现金项是负影响，对营业收入却是正影响。只是提供一种逻辑思路。每个公司三个重点关注的会计科目。金证股份：经营活动现金流量净额、应付票据、支付给职工以及为职工支付的现金。大族激光：应收账款、存货、应付账款。光韵达：存货、折旧摊销、支付给职工以及为职工支付的现金。三房巷：存货、固定资产、毛利率。
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企业盈利能力的五大指标：
1.毛利率：
2.净利率：
3.净资产收益率：ROE=销售净利率×资产周转率×权益乘数。①净利润率衡量公司的销售能力和盈利水平。指标高代表产品利润高，竞争能力强（商业模式好），也说明管理层的管理能力良好，能让产品保持持续的竞争力。②总资产周转率衡量企业的资产运营效率的高低。①↑+②↑说明产品能够高效生产、销售并且产品利润率高（高效+多钱）。③杠杆率衡量公司使用多少外资来为公司创造效益，企业的杠杆水平是否存在风险。在总资产中，有多少为股东权益，杠杆率越高，证明公司运用外部资金能力越强，①↑+②↑+③↑=用别人的钱为自己公司高效生产利润率高的产品（高效+多钱+杠杆）。
4.净利润现金流比率：净现比＝净利润÷经营活动现金流净额。净现比在 70%以上合格，100%以上为优秀。
5.资产负债率：资产负债率=负债÷总资产×100%，它是指一家企业总资产中有多少比例是由债务形成的，是衡量企业财务状况的一个关键指标。
6.资产有息负债率：资产有息负债率=有息负债÷总资产×100%＝（短期借款+1年内到期的长期负债+长期借款+应付债券+长期应付款）/总资产×100%。它是指一家企业的总资产中，有多少比例的资产是向银行等机构以支付利息等方式借入的债务。要警惕资产有息负债率比较高的企业，如果有息负债超过了总资产的六成，要是遇到宏观或行业的突变，企业陷入困境的可能性就比较大。资产负债率、资产有息负债率两者背离程度越大，企业的财务风险越小，其财务结构越健康稳健，比如有一家上市公司，最近三年来，它的资产负债率达到了行业内的最高位。但是，它的资产有息负债率居然是0！也就是说，它的负债基本来自于对供应商的赊账和客户的预收账款、合同负债，公司靠无偿占用供应商和客户的资金就足以满足营运资产的需要，根本就不用向银行借款，关键是其账面还趴着巨额的现金，这其实已经充分说明了该企业质地非常优秀。在资产负债率高企的情况下，资产负债率、资产有息负债率两者背离程度越低，也就是说，在高资产负债率的同时伴随着高资产有息负债率，这样的企业的财务结构充满着危机，潜伏着巨大的财务风险。有息负债低，说明企业自身造血能力强，现金流好，如贵州茅台。无息负债高，说明企业比较强势，甚至可以同时占用上下游企业的资金，如格力电器。
衡量一个企业的债务风险不能单看资产负债率，要结合其资产有息负债率来分析，另外，还要综合考虑它的盈利能力和发展能力，尤其是赚取现金的能力。
我建议大家在采用资产负债率分析企业的偿债能力时，在资产方，最好剔除长期待摊费用、递延所得税资产等项目，原因是它们无任何变现能力；在负债方，最好剔除预收账款、合同负债，扣除的原因是它们不需要用现金去偿还，只需要发出产品就行，是收入的前世今生。即资产负债率＝（负债总额－预收账款-合同负债）/（资产总额－长期待摊费用－递延所得税资产），这样，更能真实反映企业的负债水平和偿债能力。
真正的好公司还考虑什么财务杠杆呢？还考虑什么适度负债以维持一个最优资本结构呢？钱多到根本就不需要贷款支付利息费用不是更牛逼吗？苹果公司曾经很长一段时间就一直没有有息负债，难道它傻吗？！
当然，占用上下游也存在着一定风险。在行业下行时期，容易被上下游挤兑。另外，应付账款过高，也可能是公司还不起钱。比如乐视网。
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从ROE到DCF，ROE帮我们筛选出好企业，DCF帮我们判断高估还是低估。
自由现金流=息税前利润+折旧摊销-营运资本的增加-资本开支
1、选择持续产生息税前利润企业
2、选择折旧摊销大于资本开支的企业
3、营运资金持续减少 营运资金= 流动资产 - 流动负债
营运资金=经营性资产-经营性负债
经营性资产=应收票据&应收账款+预付款项&合同资产 +应收利息+应收股利+其他应收款 +存货
经营性负债=应付票据&应付账款+预收款项&合同负债+应付职工薪酬+应交税费+应付利息+应付股利+其他应付款
运营资本变动=（预收+应付）-（应收+预付+存货）
资本回报率ROIC=息前税后经营利润NOPLAT/(股东权益+有息负债)IC
资产负债率=（负债总额-预收账款-合同负债）/（资产总额-长期待摊费用-递延所得税资产）
资产有息负债率=有息负债/总资产=（短期借款+1年内到期的长期负债+长期借款+应付债券+长期应付款）/总资产
每股价值=（现金+非核心资产的价值-有息负债-少数股东权益）/股本
现金 = 货币资金
非核心资产价值 = 长期股权投资+其他权益工具投资+其他非流动金融资产
有息负债 = 短期借款 + 应付票据 + 一年内到期的非流动负债 + 长期借款 + 租赁负债
股价 / 每股价值
无杠杆自由现金流 = 息税前利润 - 调整的所得税 + 折旧摊销 - 营运资金的增加 - 资本开支
息税前利润 = 营业收入 - 营业成本 - 税金及附加 - 销售费用 - 管理费用 - 研发费用
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毛利（收入-成本）=工资费用（职工）+利息费用（债权人）+税收费用（政府）+净利润（老板），该等式可以宏观地反映企业为社会创造的利润，从这一视角出发，毛利也可以称之为宏观利润。
因此，毛利其实也反映了企业为社会创造的价值总量如何在职工、债权人以及国家之间的分配，这就是马老师提出的毛利分配论。如果净利润为负，也就是亏损，那就意味着老板要拿出自己的一部分钱去补分配的缺口。
“六马共槽”，这个槽就是企业收入，六马分别是折旧摊销、利息费用、所得税、员工薪酬、净利润和物料成本。
业的营业收入可以拆分成折旧摊销、利息费用、所得税、员工薪酬、净利润和物料成本这六大生产要素，分别对应着企业再生产、债权持有者、国家、员工、股东和供应商这六个利益相关方。
这六大要素中最重要的是净利润、物料成本和员工薪酬。想要改善企业的净利润情况最重要的要素是物料成本，这部分考验的是企业的长期成本控制能力，其次是利息费用和折旧摊销，最后才是员工薪酬，所以不能夸大劳动力成本在企业盈利能力中的重要程度。