自动化及锂电设备隐形龙头-诺力股份


1.内部物流领域领先的设备供应商和系统集成商:

公司是内部物流领域领先的设备供应商和系统集成商,提供系列化产品和定制化服务, 包括以轻小型搬运车辆、电动仓储车辆、智能物流机器人等工业车辆为核心的物料搬运板块, 以无锡中鼎为核心的智能物流集成板块。2018 年公司仓储物流车辆及设备、智能物流系统业务营收占比分别为72.8%、26.6%,毛利占比分别为 67.4%、31.6%。

公司营收持续稳健增长。公司2011 年营收13.1 亿元,2018 年达到 25.5 亿元,复合增长率约 10%。2017 年营收增长62%,部分源于并购无锡中鼎,并表对营收的正面影响。2018年公司整体业务保持较快增长,营收增长20.4%。公司净利润保持稳健增长。公司2011 年归母净利润约0.8 亿元,2018年达到1.9 亿元,复合增长率约14%。2018 年公司归母净利润增速为18.1%,实现较快增长。

仓储物流车辆及设备营收稳健增长。仓储物流车辆主要包括轻小型搬运车辆、电动步行式仓储车辆、电动乘驾式叉车等,其中电动步行式仓储车辆近几年增长较快,对仓储物流车辆及设备营收起到正面影响。2018 年仓储物流车辆及设备营收18.6 亿元,同比增长12.6%。公司智能物流系统业务较快增长。智能物流系统业务营收主要源于公司并购无锡中鼎, 无锡中鼎近几年实现较快增长,2018 年营收 7 亿元,同比增长52.1%。随着无锡中鼎持续消化高额的在手订单,预计智能物流系统业务将保持高增长。

公司未来有望迎估值切换,向上提升。公司仓储物流车辆及设备业务增速稳健,使得公司过去估值总体较低,但是,公司智能物流系统业务2020 年贡献毛利将达到42.5%,对公司整体发展具有显著影响,将带动公司整体估值提升。公司智能物流系统业务对标自动化   板块,估值相对传统叉车领域更高,同时,公司智能物流系统业务来自新能源汽车领域订单占比核心设备自产是无锡中鼎的主要竞争优势之一。

无锡中鼎自创立以来以堆垛机和输送设备的生产制造为起点,在智能物流领域内不断丰富产品种类,并持续提升软件开发和系统集成能力,逐步成长为智能物流系统集成商。

堆垛机是高层货架、密集货架内存取货物的主要载货运输设备,整体可沿轨道水平移动, 附属的载货台可沿堆垛机立柱垂直移动,取货货叉可向巷道两侧货架的货格伸缩和微升降, 完成取放货的功能,是智能物流系统中的核心设备之一。输送机是运用自动控制系统来实现自动化运输的物流设备,其品种繁多,根据不同的输送线材质和输送形式,可分为皮带式、链条式、刮板式、辊筒式、倍速式、面板链等。进行物料输送时,输送机具有载重能力大、运距长等特点,不但能进行单台输送,还可以进行多台组合输送或与其他同类输送设备组成水平或倾斜的生产输送系统,以满足不同布置形式下的生产作业需求。立库货架是高层货架存储区中存放货物的主要设备,规模一般明显大于普通货架,对强度、刚度、稳定性、抗震性、与配套物流设备的匹配性等具有较高的要求。无锡中鼎研发、生产的立库货架以为非标准焊接式货架为主,可以实现对不规则托盘或较重托盘(单元托盘重量达到吨级以上)的承载超过50%,持续受益国内下游电池厂商扩张,估值应对标国内估值较高的锂电设备厂商。

无锡中鼎在动力电池领域技术不断突破。2018 年,无锡中鼎自主研发的“动力锂离子电池生产智能化物流成套系统”技术通过科技成果评价,该项成果在锂离子电池生产物流装备技术及生产管控集成技术领域处于国内领先水平,填补了国内新能源动力电池智能化生产物流集成系统的空白,打破了国外技术垄断。
无锡中鼎客户涵盖主流动力电池厂商。在新能源动力锂电领域,无锡中鼎自主研发的产品已经更新迭代到第七代,主导负责的国内锂电池产线近 60%以上,合作客户包含CATL、比亚迪、LG 化学、松下、村田、孚能科技、亿纬锂能、北京盟固利、江苏力信等国际一流电池企业以及国内排名前二十的动力电池企业。

 
仓储物流车辆业务持续稳健增长收购无锡中鼎之前,公司主要从事轻小型搬运车辆及电动仓储车辆的研发、生产和销售, 主营业务归属于工业车辆行业。工业车辆是工程机械的重要分支,是物流行业的重要装备, 是以内燃机、蓄电池或人力为动力的搬运、仓储和装卸类的机械产品。不同于其他的工程机械车辆,工业车辆应用领域非常广泛,其下游用户覆盖制造业、物流业、建筑业、军工系统、纺织业、化学工业、冶金业、能源业等众多行业。工业车辆可大大节约人力成本,提高劳动效率,市场空间广阔。

综上主要看点:

1、仓储物流车辆及设备受益电动步行式和乘驾式叉车销量较快增长带动,整体保持稳健增长,预计2020~2022 年销量增速均为10%,价格不变,毛利率保持 22%左右不变。

2、能物流系统业务在手订单充足,营收高增长。预计2020~2022  年销量增速分别为         25%、50%、30%,价格不变,毛利率维持29%不变。

3、公司未来将大力收益与智能物流系统业务发展快速,以及新能源汽车领域订单的快速增加。

4、20Q1中鼎集成在手订单21.3亿元,新签订单1.8亿元;法国SAVOYE在手订单9.47亿元,新签订单5.95亿元。预计公司20-22年EPS分别为1.26/1.58/1.95元/股,

按照20倍估值,合理价格应为25元,按照锂电设备30倍PE估值,合理价格可达37.8元,拉长时间看,2022年可达58元,符合3年一倍的预期,未来增长确定性较强,下跌空间较少,当下动态市盈率只有23倍。本人已重仓买入,计划长时间持有,静待花开。不喜勿喷。 $诺力股份(SH603611)$  








 









 

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全部评论

Achab08-30 15:53

嗯,这公司看了个大概,不知道为啥毛利这么低

worldtree08-06 19:25

无锡中鼎的毛利率才2x%, 项目型公司按理说毛利不应该这么低的,要么是技术含量并不高,要么是客户太强势。  管理层把这块渲染得高大上,什么“寡头格局”,目前从毛利角度没有看出来

忧郁的旺仔08-05 22:32

还是要有耐心,3年1倍我觉得肯定可以实现

忧郁的旺仔08-05 22:26

解禁不是减持,当前的股价从上市计算增长只有两倍多,净利润增长了3倍多,我觉得大股东压根没有套现的动力,如果市场情绪造成下跌,反而是低吸的机会。可参考广州酒家巨额解禁后股价暴涨的走势

麦客oo908-05 22:13

怎么看,诺力股份的下周解禁