尚荣医疗,县级医院建设的鲶鱼

以鲶鱼一词来形容尚荣医疗在县级医院建设的竞争力我觉得是恰如其分的,虽然我们熟知的和佳股份一直在这块默默耕耘,但从订单的数量,金额,经营模式看,尚荣无疑是要远远超越和佳。
     从业务经营角度看,县级医院整体建设基本采取BT模式,即上市公司利用其自身的强大资本运作品牌效应,提供买方资金保证,而甲方,即县级医院利用政府信誉,医院强大稳健的现金流作为保证。在人口老龄化,分级诊断,大病不出县的医改目标下,领导把钱丢去建设新医院,在老百姓眼中看来总比丢大把钱去搞绿化,灯光工程,街道改造等更要顺从民意,因为老百姓对优质医疗资源的渴望是永无止境的,而且医院升级改造后,整体水平**提高,看病的人会更多!稳定的现金流收入,对财政的依赖负担也几乎没有。领导每年的政府工作报告也可以多多描述几句,可谓一石多鸟。连阳普医疗,达安基因这种八字都不占一撇的新秀也进来搞场,
    根据国人大跃进的建设思维,如果上市公司愿意去接这种生意,几百个亿我相信也不在话下。但所有的企业在接纳这种生意时候,首先考虑到的就是当地的GDP,财政收入,人口数量,因为这三者直接决定了日后的病人数量和政府的偿债能力。此前东方园林,万邦达,还有燃控科技等也是大单不断,但市场普遍对与政府做生意的BT模式企业不太感冒。普遍认为这种生意是现金推动型,应收账款高居,现金流短缺,缺乏核心竞争力。很简单一个道理,新官上任三把火,如果是前任留下的苏州屎,后任还会承认吗?但与市政类工程对比,医院建设这种生意无论从民生,医院的偿还能力,政绩体现都是符合潮流的,而且政府医改的方向就是大力促进民营资本进入医疗市场。尚荣在5月20号和9月25号就曾发公告,分别参与秦皇岛市第二人民医院建设和三都水族自治县医院招商引资。与此前我们看到纯粹买方信贷协助医院建设干完就走人的不同,这两次协议均涉及医院 的经营运作,包括协助等级的提升,医疗水平的改进,医院运营效率的提高等等。这个模式产生的背景就是人口老龄化所带来的巨大机遇,政策的引导,资本市场的自然选择。从经营的角度看,县级医院整体建设虽然也无可避免BT模式建设的弊端,但生意属性要远远好于市政类。
    我不喜欢引用太多的数据,因为这是大家都能从公开信息看到的东西。买方信贷经营模式,无可避免就是负债率攀升,应收账款剧增,货币资金减少,现金流长期负数,财务报表恶化,好处就是收入和净利润稳定增长,最终结果就是无可避免都要增发,此前在和佳,我们已经分析得非常清楚了。



    与和佳不一样的地方,本次增发在预案公布前就已经确定了增发对象和价格,其中大股东包揽18%,虽然这些以后都可以改的,但至少表明了大股东的态度。同为潮汕企业的宜华健康包揽27%,而目前股价经历股灾之后已经大幅低于24.37增发价了。
    估值上看,因为这种建设为主的企业设计订单的确认,在业绩调节方面很容易,企业的净利润增速长期稳定在35%。尚荣因为手握巨量订单,加上不断走并购衍生道路,35的增速是符合企业的目标要求的,预计15年1.5亿净利润,16年2亿,所对应PE15年58倍,16年43倍。盘面看,股价击穿了14年平台之后连续两次探底,目前走势开始慢慢强于大盘。当然很多投资者心里都在计算,如果能够再腰斩回到13年平台就可以了,呵呵。
    对企业的发展,我是充满信心的,毕竟医疗行业,天高任鸟飞。但股价的演绎,我也看不懂。这个价位是否值得买入,就见仁见智。
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精彩评论

股海求知2015-09-27 13:37

$尚荣医疗(SZ002551)$ 我也在关注,以前也交易过。后来仔细研读期财务报表后,知其的主要业务为提供医疗建设服务。我就对他的报表产生了不信任感。我本人是从事建筑行业的。在会计上,按完工百分比法确认收入和成本。这种方法,人为操纵比较大。另外,很多企业也没真正按照完工百分比的方法做,而是变成了完工成本百分比法了。这样就更不合理了。对于$尚荣医疗(SZ002551)$ 这类公司,新签合同金额这个数据可能财务报表上的收入更为有意义。

承诺不变02102015-09-27 10:43

谢谢您的雄文,祝小权老师节日快乐!

小权2015-09-27 10:54

成长性重要之处就体现在不断降低估值

千古情2015-09-27 10:41

还是贵,10倍市盈率合适。

踏浪而行20192015-09-27 15:14

跟了整整2年,我始终认为有订单是王道,即使出现部分不达标的

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进化交易员2017-05-17 01:22

15.00还没人敢买?

别信梦想及时止盈2015-12-15 23:28

大争之世2015-12-15 23:18

这个公司水太深,研究不了

别信梦想及时止盈2015-12-15 14:13

这样啊,不知您对 老杜 的 博晖创新 怎么看呢

大争之世2015-12-15 14:09

$阳普医疗(SZ300030)$ 我不高看,这个公司我个人认为太平庸,没有高人,没有好的产品,没有好的战略,总之,泯然众人。