青岛啤酒市值突破千亿！

曼然投研团队 马曼然 

青岛啤酒突破千亿市值，我们回顾一下去年我们对马老师关于青岛啤酒的一篇采访文章。

提问： 马老师，青啤产品的竞争性那么强，许多的对手，您之前说避免充分竞争性的行业，那么青啤的优势又在哪呢？

大牌品牌老牌，本身就是独家的护城河，同样是啤酒青岛啤酒跟别的还是不一样的，尤其是他们的本地中高端品种离不开当地的水，和工艺也不同，百威不如青啤，百威的水不行，而且用料上正在犯错误。就像白酒，同样是白酒，茅台和五粮液古井贡各有不同，这就是最好的护城河。我继续买了点青啤和医药股，今天主要加青岛啤酒，市值早晚两三千亿，长期放着安心。

提问：马老师青岛啤酒的提价逻辑是什么呢？

这跟涪陵榨菜、油盐酱醋的涨价是一样的。如果海天味业市值能达到2000多亿、60-70倍的市盈率，我觉得青岛啤酒迟早也会有60-70倍的市盈率。从产品力上来说，海天味业和青岛啤酒都有本行业的竞争压力，但青岛啤酒的定价可以更高端，因为啤酒属于享受型的产品。消费者虽然长期习惯了低价，但最终消费是要升级的。就像这几年牛奶、油盐酱醋都升级了，但油盐酱醋的涨幅不会很大，因为这些属于生活必需品。油盐酱醋的涨幅空间是有限的，而茅台、片仔癀、青岛啤酒的涨幅空间较大。中国白酒一瓶能卖到几千，而高级的啤酒卖到一百也是能看到的。享受型产品、精神享受型产品的涨幅空间较大。这些产品本身就是高端消费，竞争较小，它们的涨价空间几乎没有上限且消费者并不关注产品的生产过程、生产成本，仅注重品牌。而食品类，比如酱油、醋、榨菜，消费者知道产品生产过程中的原料及大致成本，涨价空间就有封顶。

提问：国际大啤酒企业市值超过千亿美金，青岛啤酒回到这个水平？

目前中国是世界上最大的啤酒消费国，且作为酒精性饮料的啤酒在国际上也有很好的消费基础。青岛啤酒走出国门还需要消费者的培养和驯化，若啤酒行业受益于产品的消费升级，并一如既往地做好品控，可以将它定位成国际化的企业。现在100亿美元的市值有些低，从长期来看1000亿美元的市值是有可能的。啤酒行业正处于春秋战国走向寡头时期的时间点，而且产品也处于消费升级的起点，它未来的确定性是最高的。青岛啤酒的市盈率不低，甚至比好多有事的饮料公司、医药公司都高，但从长期看，它的市盈率是虚的。吨酒价格的量大，不涨价一瓶酒的利润就几毛钱，但如果进入涨价周期一瓶酒从均价3元涨到4元，出厂价从2.5元涨到3元、4元或5元。由于成本是固定的，比如在出厂价2.5元时，一瓶利润是0.5元，但若涨至3-5元，产品价格虽涨了30%-40%，但可能净利润涨了100%-200%。