淡水河和阳明山

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四季度营收增长15.02%，扣非下降-4.19%，毛利率已经低于10%，行业竞争格局还是不明朗。

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拿公司净资产的70%做投资，且不披露持股细节。这个公司在我估值参数“公司治理”这一项中得分为0，属于我永远不会碰的票。但我会将其作为反面案例持续关注。 当然，也可能大家买到的是中国的$伯克希尔-哈撒韦A(BRK.A)$ ，祝福各位股东。

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回复@十三么: 交易性金融资产和长期股权投资占到了净资产的70%，公允价值收益占全年收益的50%。他的交易性金融资产在年报中列个表不过分吧？ 相当于关于经营层拿净资产的70%去买股票、搞投资，只在年底告诉你赚了还是赔了。//@十三么:回复@淡水河和阳明山:安邦上市还要啥细节？

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总评：低质量的增长，资产质量和经营状况进一步恶化。
资产端：放宽信用，应收和有息负债大幅增加；
损益端：批发业务收益于放宽信用，营收微增；零售业务暴雷，营收同比下降 8.30%，净利润同比下降 49.94%。
整体净利润下降，由于少数股东损益的变化（即零售业务股权占比小），实现归...

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回复@老虎爸爸老鼠: 降价抢市场，既是为了扩大市场份额，也是为了降成本。量越大单位固定成本越低。//@老虎爸爸老鼠:回复@淡水河和阳明山:营业成本同比增长了36%，如果单位营业成本没有显著下降，打价格战扩大市场占有率增长如果超不过36%就是损人不利己，这不是傻嘛

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$恩捷股份(SZ002812)$ $天齐锂业(SZ002466)$ 需要好好复盘，非常有案例研究价值。

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因为量增价减，所以营收变动不大； 销量增加，单位营业成本变化不大，所以总营业成本增加。

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虽然营收、利润、现金流下降，但咱管理费用增加了啊。

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$星湖科技(SH600866)$ 受益于主要原料即玉米价格的走弱，一季度业绩同比大增，环比基本持平。毛利低、门槛低的行业，不值得过多关注，严重破净（PB0.6以下）可介入。
常说的，以此兴必以此亡。假设一季度玉米价格走高，业绩可能就是反过来的。切忌追高。

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$中国中免(SH601888)$ 不评价公司好坏或是否低估，这是一家预测和评价难度很大的公司。所以研究的性价比不高。
君为其难，我为其易。你们讨论吧，我不看了。

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$中信特钢(SZ000708)$ 扣非同比下跌环比收窄。有点绕口，简单说就是同比还是跌的，但是比去年4季度同比下跌的少。估值合理，业绩与宏观经济强相关，很难预测。

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回复@热爱方能坚持: 假设影响该企业营收和利润就两个变量，一个是适龄学生数量，一个是教材价格。 这两个变量一个是完全确定的，一个是不完全确定的。你哪里来的信心去相信那个不完全确定的变量？//@热爱方能坚持:回复@司徒尔特和布伦特:教材会涨价

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$长江传媒(SH600757)$ $凤凰传媒(SH601928)$ $中南传媒(SH601098)$ 这类传媒企业70%的营收和利润来自教辅，本质上具有公共服务属性。其经营业绩说难听点是靠天吃饭的，产品定价、回款周期、税率都不是企业意志能决定的。只要在极致低估的时候才有投资价值。

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回复@酱_油_哥: 是的，如果只是因为爆款促销广告短期推动的销量，如果后续热度无法持续，可能会被竞品的爆款广告打败；如果只是因为渠道的优势推动的销量，会因为跟不上渠道创新而被竞品打败。
复购率低这个问题不改善，经营业绩不确定性因素就很难估量。//@酱_油_哥:回复@淡水河和阳明山:清醒...

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现烤烘琣店总共40万家店，去年注销12.01万家，马上新开12.20万家。大规模生产的工业化产品桃李面包很难PK掉前赴后继的个性化烘琣店。两个短句顺序颠倒一下，定性的结论可能会反转。
一个演绎的结论是否扎实，前提是演绎的起点是不是扎实。烘琣店的关停比例高无法推论出桃李面包更有优势。
...

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回复@赵燕翎: 不止中国没有可口可乐，美国以外的其它任何国家都很难出现可口可乐。//@赵燕翎:回复@淡水河和阳明山:中国没有可口可乐。别说$养元饮品(SH603156)$ 的食品礼品二元属性影响价值稳定，$贵州茅台(SH600519)$ 的饮品、礼品、高端社交品、金融品N元属性，在上升期全是优势，趋势一旦逆转，...

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$南都物业(SH603506)$ 不评述业绩，单说年报质量，做的真够差。占全年50%以上利润的非经常性损益居然没有详细细节披露。
结合各种理财暴雷、各种投资，我觉得这家公司公司治理有问题，会持续关注验证我的判断。

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食品重点在质量安全、口感、成瘾性、生产成本、规模优势；礼品属性消费品重点在营销、定价、渠道。完全两个逻辑。食品要征服消费者的胃，礼品要征服消费者的心智。

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$养元饮品(SH603156)$ 无论年报还是季报，营收和利润都没恢复到疫情前的水平。
回到一个根本性问题，六个核桃是食品还是礼品？食品有食品的逻辑，礼品有礼品的逻辑。搞不清这个问题，你就无法做业绩展望和估值。
我自己的答案倾向于礼品。对于礼品，影响业绩的不确定因素太多，无法量化的...

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站在经营者的角度，这么高的有息负债，这么不明朗的行业前景，不分红是正确的经营决策。 这就好比我们责问一个平时不好好上课的高中生，高考的时候为什么不多考点分。我们关心的不应该是为什么不分红，而是什么原因把资产负债表搞的这么差。$特变电工(SH600089)$