一、交易记录
（1）上周交易：14.22元买入天润乳业。
（2）今日交易：44.44加仓紫光学大。
郑重声明：不做任何推荐，仅做自我记录，与朋友的交流；投资是风险极大的事情，稍有不慎，倾家荡产，悔不当初，血溅当场。
二、交易原因
天润乳业，新疆一家液态奶制品厂，办公室的女同事时常讨论，说其酸奶味道好喝，与美国一家酸奶公司相同，时常推出新颖的口味。我一开始对这个公司并不满意，一来是国企，二来在新疆，最近思考了一下，看齐以往的经营情况，对行业的描述，觉得增长稳定，估值合理，可以买入观察。食品饮料不是我的擅长，所以需要不断通过这种尝试性买入，学习积累，从实战中掌握一些分析方法。
市场现在主要的想法是奶制品行业同质化竞争激烈，渠道而不是产品力是第一位，公司渠道比较弱，疆外市场增长慢。所以这些观点基本是被人接受的，也自然已经反映到价格中，均衡已经形成。我之所以买入，大概有几点考虑：
1、 天润自然不是全国范围的龙头，但是是区域性龙头，他不容易出疆，别人也不容易入疆，这保证了公司的大本营业务稳定。从历史上看，公司营收、利润稳步上升，疆内份额逐步扩大，但是疆外扩展速度不够。从一季报看，疆内业务还实现了增长，所以疆内业务虽然没有全国市场看着那么诱人，但是对公司来说，市场份额越来越大，这个竞争格局保证了企业营业收入的下限，继而保证了投资收益的下限。而疆外市场的拓展会影响投资收益的上限，这部分还不确定，需要继续跟踪。
2、 渠道与产品力，去市场观察一下就能发现，的确渠道太重要了，商超有没有人摆，有没有人推荐影响非常大。但是这个平衡未来会如何变化？是渠道越发重要还是产品越发重要？公司在2019年年报中提到，乳制品市场发展初期经历了“先市场后奶源”，而目前乳制品企业越来越注重奶源建设，产品研发、营销渠道建设，行业进入奶源、产品、渠道全产业链竞争的时期。除了渠道，天润在奶源占优，产品创新力比较强，所以一旦渠道影响占比降低，天润的竞争力是会提升的。尤其是优质奶源，就是乳制品行业的核心资产，多多益善，渠道可以突破，无非是人力物力，而牧场，是自然禀赋，天润有先天优势。
3、 公司在疆外市场的发展受到的制约需要解决，正一点点解决。一个是产能，一个是运输。产能方面，公司一直加大投入，收购优质牧场，产能稳步提升，产能问题一步步解决；但是运输方面，这种地理约束，的确是最根源上的约束，影响到了产品的成本与区域覆盖，除了能依靠产品受到喜爱，可以定价高一些之外，我还在想这个如何解决。当然了，运输问题还是个平衡变化过程，突变不易。
4、 我个人是满仓择股不择时，在这个时点，具有稳定经营能力，周期影响较小，自由现金流较高的企业，行业仍然在扩张的企业估值都不低了。天润，2020年营收计划为16.7亿，预计净利润在1.5亿附近，PE在25.5，考虑到整体市值40亿左右，估值合理，可以买入。
紫光学大，管理层实现控股，金鑫重新成为董事与总经理，预计企业价值进一步修复与增长，而市值远未体现，遂加仓。
二、实盘持仓（截止至20200526中午）
自实盘组合成立以来，到目前净值为3.8745，总收益287.45%（包含新股收益）。今年以来的收益约为25.87%。
食品饮料行业风险较小，收益比较稳定，行业多伴随产品升级，承接通货膨胀，投资这个领域需要的专业知识少一些，所以容易顺水行舟；但是今年以来因为其他行业更差，医药、消费估值不断上行，有一定泡沫化，高的估值会带来大的波动，但是估值最终由时间修复，所以要坐稳扶好。
2020.05.26
于深圳市民中心东
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