【申万交运】一周天地汇:集运美线节前运价再度反弹超预期,同时继续推荐电商件快递投资机会

本期投资提示

航运:OPEC减产短期承压,油运长期不必悲观;集运美线节前运价再度反弹超预期。油轮板VLCCTCE 连续6周下跌后反弹17%至28793美元/天,1月以来VLCC新签订单6艘,拆解0艘,交付7艘。1月至今新签订单略超预期,关注运价下跌后老船拆解能否维持高位。集运板块SCFI本周报968点,上涨3%。欧线报970美元/TEU下跌0.9%,美西线报2114美元/FEU上涨11.6%。据上海航交所报道,美线春节高峰货量不明显,市场仓位总体仍有剩余,但多数航商仍执行月中涨价计划。

快递:持续验证经济电商需求韧性,继续推荐电商件快递投资机会。2018年全年快递业务量同比增长26.6%,而从快递主要需求端来看,1-11月业务量同比增长26.3%,从快递主要需求端来看,1-11月实物商品网上零售额同比增长25.4%,其中吃类商品同比增长36.3%,增速低于快递业务增速的背后则是平均客单价的下降。以11月为例,平均客单价从去年同期的159.4元下降至149.2元,下降幅度达6.4%。淘宝件、拼多多件占比的提升,拉低了整体客单价,这也继续验证了我们持续强调的“经济下行预期下,淘宝件、拼多多件需求具有韧性”的观点。另一方面以顺丰为例,今年前9个月业务量增速达32%,但是10月、11月、12月增速仅有18%、14%、12%。我们判断在四大新业务票数继续保持高增长的背景下,时效件与经济件业务量增速均出现放缓迹象,因此10、11月、12月份顺丰的数据可以继续验证,宏观经济仍然比较疲弱,可选消费增速同样呈现下滑的态势。总体来看,在经济下行和消费放缓预期下,土豆效应使得相对价格较低的淘宝件、拼多多件仍然保持较快增速,我们继续看好需求具有韧性的电商件快递,标的首选电商件快递公司,包括韵达股份、圆通速递、申通快递。

航空:12月是航空传统淡季,叠加目前宏观环境影响,短期整体票价小幅下降。目前春运预售数据有所好转,需求趋势有待进一步观察。油价仍处于相对低位,航司成本压力快速释放,一季度有望迎来业绩底部。从目前测算来看票价的小幅下跌未必会引起业绩的下降,对于短期需求不必过度悲观,目前仍需观察收入与成本的变动幅度。民航强国战略首次提出通过“鼓励航空公司联合重组、混合所有制改造,打造世界级超级承运人”,利好行业整体竞争格局转好,盈利能力仍处于长期上升通道。我们继续重点推荐业绩更为稳定的中国国航。

铁路公路港口:铁路防守建议布局大秦铁路,弹性建议关注广深铁路。大秦线2018年全年完成货物运量4.51亿吨,同比增长4.30%,运量需求逐步跳出下游煤炭周期,复盘大秦铁路全年运量情况,Q1-Q4单季日均运量分别126.6万吨、122.4万吨、124.1万吨、121.2万吨,从维持需求维持因素看,上半年主要得益于煤源地集中,四季度以来“公转铁”发力,看未来大秦线运量将维持在4.5亿吨-4.55亿吨的高位区间,乐观看2019年大秦运量有望继续小幅增长达到4.55亿吨。从投资角度看,大秦铁路一方面业绩稳健高股息具有防守配置价值,另一方面在投资风格转变后有估值修复空间;此外铁路客运一方面建议关注当前PB仅0.8倍,19年业绩将大幅改善弹性相对较大的广深铁路,另一方面建议关注即将完成IPO的京沪高铁。另外公路港口板块,建议关注低估值高股息的宁沪高速、深高速,及受益瓦日线上量及钢铁基地投产业绩有翻倍空间的日照港。

回顾基本面及市场变化:1)上周交通运输行业指数上涨0.63% 跑输沪深300指数1.75个百分点(上涨2.37%)。子行业物流、铁路、机场、公路、港口板块上涨,其中机场板块涨幅最大为2.64%,航运、航空、公交板块下跌,其中航空板块跌幅最大为0.52%。2)数据回顾:中国沿海干散货运价指数收于1016.22点,周下跌5.1%;CCFI指数收于871.56点,周上涨2.0%;BDI指数报收于1112点,周下跌4.9%。

维持行业观点,推荐快递、铁路、航运、航空等行业:

个股组合:中远海能(底部确认,左侧布局)/韵达股份(业务量增速持续大幅跑赢行业)/日照港(估值构建安全边际,未来基本面确定性向上)/大秦铁路(业务稳健低估值高股息)/深高速(高股息有绝对收益,业绩仍有确定性增长)/申通快递(基本面改善带来估值修复机会)/广深铁路(业绩利空出尽,估值有修复空间)

航运周观点:

油运:OPEC减产短期承压,长期不必悲观。(1)VLCCTCE 连续6周下跌后反弹17%至28793美元/天(2)本周布油1906月合约较1903月合约升水0.27美元,上周为0.39,不足以储油套利(3)伊朗制裁已于11月5日生效,本周我们确认限制+失联的船达22艘,比上周高2艘。1月以来VLCC新签订单6艘,拆解0艘,交付7艘。1月至今新签订单略超预期,关注运价下跌后老船拆解能否维持高位。当前油运市场预期有所下降主要风险已经释放,密切关注OPEC是否进一步减产及运力退出节奏。

外贸集运:美线节前运价再度反弹超预期。SCFI本周报968点,上涨3%。欧线报970美元/TEU下跌0.9%,美西线报2114美元/FEU上涨11.6%。据上海航交所报道,美线春节高峰货量不明显,市场仓位总体仍有剩余,但多数航商仍执行月中涨价计划。近期集运超我们预期的因素有3点,(1)运价方面美线节前上涨超我们预期,美线年度合约价有望上涨300美元以上。(2)竞争格局改善超预期,持续性密切关注。需求悲观预期下,班轮公司运力投放相对谨慎,运价在供需恶化的情况下仍得到支撑。(3)2017年德迅利润超全球班轮公司利润总和后,班轮公司开始将重心转移至与超级大货代争抢直客资源,大货代并购加速,密切关注集运产业链中利润是否会从货代转移至船公司。

干散货航运:BDI相对坚挺,全球散运股随大盘反弹。本周BDI报1112,下跌4.8%,春节前BDI加速开启已经拉开序幕。19年1-3月FFA市场隐含的远期BDI数值分别为1154,1083和1162点。关注春节后反弹力度,中期看VLOC集中安装脱硫塔有望使闲置运力上升。长期看干散货旺季供需增速双降,供需大幅错配风险较低。

风险提示:经济增速低于预期,班轮公司开启价格战。

【航运一周探讨:集装箱船租金与运价走势】:

集装箱船租金指数与SCFI再度背离,租金下跌,运价走强意味着班轮公司租船扩运力趋势与运价上涨背离,预期悲观,班轮公司运力投放谨慎,运价在相对高位。

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