国投电力逻辑：（1）基本情况：23年情况：全年新增投产装机3.09GW，其中新能源2.43GW，火电装机0.66GW；2023年采购标煤单价约999元，同比-17%；2023 年平均上网电价0.374，同比+6.55%。十四五规划：2025年末新能源装机达1700 万千瓦，清洁能源装机占比72%。（2）水电方面，近期来水加速修复，截至5月12日，5月三峡水库入库流量同比增幅高达39%，丰沛的来水将直接催化水电业绩强势表现。配合水电公司较强的分红能力，其股息回报率也将具备较强的吸引力。雅砻江水电公司仍具备长期业绩增长的基础。雅砻江流域水风光一体化基地已纳入国家“十四五”规划，基地总规模超1亿千瓦，本阶段规划装机7800万千瓦，计划到2035年全面建成。主要参股水电公司新增机组投产之后，将为川投能源持续贡献投资收益增量，带动公司业绩增长。（3）火电方面，发电量提升叠加燃煤价格下行，公司火电盈利改善。推算2024年一季度业绩超预期亦来自火电业务。受益于煤价下行，公司2023年火电板块实现全面扭亏，国投津能、湄洲湾、钦州和华夏电力分别实现净利润0.1、2.5、9.5和1.4亿元（2022年同期为-12.8、-2.2、-1.7和-0.7亿元）。2024年一季度公司归母净利润与川投能源差值约为7.6亿元，远高于2022年同期的4.8亿元。川投能源2024Q1归母净利润仅同比增长12.06%，由此推算公司2024年一季度超预期业绩主要由火电贡献。$国投电力(SH600886)$