现在爆仓的股票质押，都是两年前抢回来的好项目
来源： 宅基弟
2018-10-20 13:43
股票质押，短短两年时间，我亲眼看着它从见人爱，到人见人怕。
本文来源：宅基弟，华尔街见闻专栏作家，原文标题《现在爆仓的股票质押，都是两年前抢回来的好项目》
大领导都出来讲话了，坚决拥护领导们的讲话精神。在大是大非面前，不能犹豫和含糊，也不用讨论。
但有一个细节，我想可以讨论一下。就是股票质押问题，好像股票质押的爆仓强平是市场超跌的罪魁祸首，有点像15年的伞形信托配资。
领导也直接指出了，要妥善处理股票质押的风险，不能简单粗暴的强平。
各家银行券商都是一头包，触及预警平仓的一大堆，监管又不让强平。
根据WIND统计，现在疑似触及平仓线的股票质押市值就有3万亿。而总的股票质押市值也只有4万，也就是说只有1万亿是安全的。------这让券商与 银行怎么办？硬着头皮自己赔吗？
这个数据不保证准确，但银行券商只要做这个业务，很多都出了风险确是事实。
短短两年时间，我是亲眼看着它从见人爱，到人见人怕。
现在出风险的股票质押，很多都是两年前拼了老命抢回来的优质项目啊。
两年多前我有个大项目，一家挺有名的上市公司大股东质押，限售和流通股搭着做的，条件都基本谈妥了，我们内部流程也走完了。
费了不少劲，最后临门一脚，被另外一家券商抢走了，限售股给的折扣率，高的令人发指，实在是没有办法，前功尽弃。
现在嘛。。。想送个”救人一命”的锦旗过去，就怕被打。
有时候，业务做不成，也未必一定是坏事，冥冥中自有天意。
我们看一下数据，就知道股票质押最火的就是2016年，当年股票质押初始交易金额为3.1万亿。
你知道2013年是多少吗？只有900亿。
你可以想象这个膨胀的过程。大部分的股票质押都是在2016年做的。
股票质押本来只是券商的业务，规模并不大，为何在2016年出现井喷呢？
第一个原因，银行进场啦，券商自己才有几个钱？不可能做很大的。
2015年以后，银行能够借助通道，进入股票质押市场了，又叠加自身的资产荒。
一看股票质押真是个好资产啊。
上市公司自带光环，壳也能值不少钱，估值透明，又打折扣，风控好做，正适合银行大规模的投放。
当时大家的准入条件，基本是不看个股资质的。
只看你是沪深300，还是小盘股，流通还是限售，就能一刀切的定折扣率和价格了，这企业具体做什么的，都不重要。
甚至也不关心融资方的资质，管你阿猫阿狗，只要有股票质押，就可以放款。
现在想想有点不合逻辑，股票质押其实就是一笔有抵押的贷款。一般的抵押贷款，对贷款人和抵押物都是需要充分尽调，而股票质押并不太需要，很多是走个形式。
这背后的逻辑是，对上市公司的信仰，对股票变现能力的信仰，对现有股价能够反应公允价值的信仰，这些信仰现在都打破了。
上市公司的壳可能一文不值，股票价格可以跌掉80%，而且不是你想卖就能卖的。
第二个原因，就是通道业务的放开，如果没有券商通道，股票质押业务银行也是做不了。
这其实是默许银行资金，变相的进了股市。
股票质押的钱，去干了什么，其实是不好监控的。
一些股东利用股票质押放杠杆，再去买股票的也有。
券商也高兴，增加了资产托管量，又收了管理费。
通道业务造成了很多的监管套利，使得很多钱进入了不该去的地方，现在收起来是很痛苦的。现在资管新规出来，又是后话。
第三、减持新规限制了大股东的减持，很多只能通过质押来融资。
这得从上次股灾救市说起了，你会发现很多的事是一环扣一环的。
2015年7月，证监会第18号文
近期，证券市场出现非理性下跌，为维护资本市场稳定，切实维护投资者合法权益，现就相关事项公告如下：一、从即日起6个月内，上市公司控股股东和持股5%以上股东（以下并称大股东）及董事、监事、高级管理人员不得通过二级市场减持本公司股份。二、上市公司大股东及董事、监事、高级管理人员违反上述规定减持本公司股份的，中国证监会将给予严肃处理。三、上市公司大股东及董事、监事、高级管理人员在6个月后减持本公司股份的具体办法，另行规定。
这里明确规定了半年不得减持。
本来是好心的，没有想到又为下一轮股灾埋下了伏笔。真是天道循环，难以预料。
半年以后，也就是2016年1月，为了接续这个政策，又出台了《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》(以下简称《减持规定》)，其中规定了：大股东在三个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数，不得超过公司股份总数的百分之一。
这个规定还是比较严厉的，大股东是很难套现的。
《减持新规》的初衷是好的，就是防止大股东套现，坑害小股民。这种案例也并不少啊。
但也有些意外的结果，就是大股东不能通过减持股份来融资啦，只能是做质押，意外的催生了大量的质押需求。
减持新规里面还有一条规定是：
上市公司大股东通过证券交易所集中竞价交易减持股份，需提前15个交易日披露减持计划。
这条本来也是为了保护中小投资者的，但后来却成了股质平仓的最大障碍。
因为怎么可能提前15个交易日，知道股质要平仓呢？只有触及平仓线才会知道。
但如果不能提前15个工作日公告的话，券商就不能强平。合同没有办法执行。
又如果我在触及平仓线后，再公告要强平，等15个工作日，我还能平的掉吗？连渣都不剩吧，这中间的损失算谁的？
所以股票质押的风控措施，看着很完善，抵押物看着很充分，但到实行起来都是各种困难。
前面三个理由，大体说清楚了这个过程，有人出钱，有人借钱，有人做通道，三者一拍即合，大干一场。
更深层的原因，还是上一轮货币大放水，监管大放松的后遗症。
风险不是一天累积，戳破风险也是多因素的结果。
如果非要找一个戳破泡沫的针眼的话，那就是2018年1月份的股票质押新规。
回过头来看，这也许是压死这个市场的最后一根政策稻草。
这个新规没有问题，初衷很好，条款也很合理。因为已经看到了风险。
主要的几个规定是：
1、单一股票市场整体质押率不能超过50%，就是说这个股票有10亿股，最多拿5亿股质押。
2、单一股票证券公司集中度不超过30%，单个资管计划不超过15%
3、折扣率不超过6折
4、资金用途只能用于实体经济，不能再用于买入股票。
这些都是很好的规定，很正确的规定，但出台的时点慢了一拍。
比如说我原来有80%质押了，现在最多50%，你质押到期了，没人给你续的，你只能还钱。而且各个股东的额度是加总计算的，其他人占了坑，你就没法用了。
这种一刀切的紧缩，跟银行抽贷是一样的道理。
监管要求提高了，股票质押的门槛和标准一下子提高了，再加上出几单风险事件，资方的风险偏好一下子就下来了。
资方从抢项目，到挑项目。股票质押从人见人爱，到人见人怕。
大体就是这么一个过程。
股票质押业务的膨胀和收缩，往大了讲，是中国信用环境变化的缩影，是大时代的缩影，各方因素一环套一环，因果循环，走到今天有必然性。
如果让我们再来一次的话，可能还是这样。
南美蝴蝶翅膀煽动的时候，谁也想不到北美的龙卷风正在路上。
个税的抵扣政策出来了，还是振奋人心的，看到了减税的诚意。上有老下有小的家庭，能省不少个税。就苦了各单位HR啦。。这工作量剧增。不说了，该去准备起来抵扣材料啦，哪里有最便宜的职业技能考试？
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宅基弟