1.2018 年白羽肉鸡行业全面复苏
根据博亚和讯消息，2018 年上半年仅有波兰和新西兰两个进口渠道，且因检疫和种源供应问题，月度引种量非常不均衡，加上国内少量繁育，上半年共更新祖代鸡量 24.7 万套，同比下降 2.4%。
下半年引种依然只有新西兰和波兰，新西兰安伟捷 7 月可能暂停，9 月恢复，科宝可供种 2 万/月和波兰进口（益生哈伯德），合理产能：年引种 70 万套左右，预计 2018 年引种量依然将维持低位在 70 万套左右。
2015-2017 年中国白羽肉鸡祖代种鸡引种量连续三年低于 80 万套（市场一般认为的需求量）、2016 年大规模换羽种鸡进入淘汰期和 2017 年换羽量减少，2018 年祖代种鸡将由供过于求转为供求均衡，父母代种鸡进入快速减少期，商品肉鸡供应持续减少，行业整体进入全面复苏，并持续恢复性增长。
据禽业分会统计 2016.10—2018.3 祖代种鸡强制换羽规模为 34.4 万套，强制换羽依然是填补引种缺口的主要力量，2018 年 3 月祖代种鸡强制换羽规模达到 4.02 万套。假设 2018年 祖 代 种 鸡 在 产 规 模 维 持 在 80 万 套 左 右 ， 则 可 提 供 商 品 代 鸡 苗 48 亿 （80*5*12*110*94%=48），基本能满足产业生产需要。如果不强制换羽则相对偏紧。预计在产祖代种鸡存栏量 18 年内仍将持续维持低位,支撑父母代鸡苗价格维持坚挺。
目前在产父母代种鸡存栏量实际已经低于需求量。如果后期继续减少，商品代鸡苗供应量会进一步减少，商品代鸡苗价格后期理应上涨。事实上，二季度一般是商品代鸡苗销售淡季，但 2018 年商品代鸡苗价格较往年稍高。2018 年一季度商品代鸡苗均价 2.6 元/羽，同比上涨 19%，已回升至略高于历史平均水平的位置。三季度供给持续减少，叠加消费旺季，商品代鸡苗价格应该有一波上涨。
巴西鸡肉反倾销初裁落地，有利于减少巴西鸡肉对国内鸡肉的冲击，对于国内鸡肉价格有一定的提振作用，在行业景气复苏的趋势下，叠加三季度消费旺季因素，我们继续看好肉鸡板块。推荐圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份。
1） 圣农发展：食品业务提估值，肉鸡养殖增弹性。公司是白羽肉鸡自繁自养一体化
企业，销售均价也高于其他同类企业。预计公司 18 年宰杀白羽肉鸡 4.7 亿羽（折
合鸡肉约 94 吨）。其中，预计公司食品业务有望实现利润约 3 亿元。
2） 益生股份：父母代鸡苗盈利确定性较强。公司是全球三大祖代种鸡供应商之一哈
伯德在中国市场的独家引种企业，预计公司 2018 年对外销售父母代鸡苗 700-800
万套，自用 250-300 万套。留用部分父母代鸡苗，可提供 2.8 亿羽商品代鸡苗。目
前哈伯德种鸡在国内仍处推广期，售价略低于其他品种，预计随着哈伯德种鸡在国
内接受度逐渐提高，公司父母代种鸡销售价格有望逐步提升。
3） 民和股份：价格自下而上传导的直接受益标的。公司主要从事商品代鸡苗孵化销
售，预计 2018 年商品代鸡苗销售量 2.7 亿羽。目前，我们预计父母代种鸡存栏紧
缺，后期商品代鸡苗价格理应上涨，为公司带来较大业绩弹性。
4） 仙坛股份：公司主要从事肉鸡宰杀业务。公司前端养殖更多的是采用公司+农户模
式，预计 2018 年公司宰杀量 1.2 亿羽。
