量化VS主观,如何用量化手段选择基金?

大家好,我是不知名的研究员,主业是从事量化投资和基金方面的研究,以后会陆续分享量化投资与基金研究领域的内容,今天是第一篇文章,大概介绍一下从量化角度分析以及选择基金的优势,接下来是正文。


1.主流有两种思路:主观&量化

主观研究:主观分析顾名思义,就是通过基金历史业绩情况,持仓情况和调研对基金进行分析,看他投资理念,业绩稳定性,超额来源,公司投研体系,激励机制,管理规模等等,最终结合各方面因素得到一个综合评价。

量化研究:通俗来说就是找到一系列指标(因子),并且这些指标逻辑上是行得通的,并且用历史数据验证可行有效,然后用这一系列有效指标评判基金的好坏。

(就像打分卡,一个人语文多少分,数学多少,英语、物理、化学、政治、历史、体育啥的分别多少分,然后按照一定权重得到综合分数,来衡量一个人的综合能力,基金也是这样,从各个维度,收益角度,控制风险角度,公司,团队,规模等等,根据这一系列指标得到一个综合得分)


2.接下来介绍主观研究的缺陷

a.个人精力有限,量化可以帮助缩小研究范围

目前市面上基金共有将近1万只,偏股型基金就有五六千只(比沪深两市股票数量还多),如果这五六千只基金一个一个分析,一天分析一只,那可能要分析十七八年。而量化可以帮助完成初筛,帮助缩小研究的范围。

b.分析过程依赖于分析人员的专业性(如果分析人员不够专业,分析结论很有可能是错的)

举个例子:一个小学生见到两个高中生,高中生A告诉小学生说时间是绝对的,高中生B说时间是相对的,小学生根据自己的经验认为时间当然是绝对的,不可能是相对的,所以小学生更认同A的观念,也认为A的知识水平高于B。

一个大学生和两个高中生聊天可以判断他们谁更厉害,但一个小学生和两个高中生聊天是无法判断他们谁厉害。基金也是一样,如果我们自己的投资水平并不高时,完全按照自己的主观分析判断去分析哪个基金经理更加优秀,这样得出的结论不一定正确。大部分人的投资水平在基金经理面前大部分人都是小学生,所以我们通过看他们的发言,我们觉得A比B厉害,A就真的比B厉害吗?(有没有可能只是A比较能说,口才比较好,又有没有可能B与自己投资理念不符,但其实自己的投资思路是错的呢),所以主观分析容易出现的一种情况是,如果我们自己投资水平不高,分析结论很有可能是错的,而如果我们自己投资水平比基金经理还高,那直接自己投资不就好了嘛?

所以一个小学生如何判断两个高中生水平,我们完全可以看相同的试卷,谁考出的成绩更高,对于基金来说就是找到一系列指标,看在这些指标上,谁的分数更高。


3.那如何用量化思维选基?

第一,分类,同类型基金才能放在一起比较。

就像体重比赛分重量级一样,不同类型的基金放在一起比意义可能不大。

分类思路主要有下面几种,

一是按权益仓位中枢分,分成权益占比高中低等来分;

二是按风格分,比如分大盘/小盘,成长/价值,以及均衡;

三是按板块分,比如分消费,医药,制造,金融,地产基建,周期,科技等,当然大部分基金还是在均衡的基础上有所偏向。

第二,分类结束之后比较重要的就是找一比较靠谱的衡量基金经理能力的指标了,主要的一些指标如下图所示

基金分析常用的指标主要分为4大类,收益,风险,持仓以及其他。(具体的指标后面还会有专门的文章介绍)

一是衡量收益类的指标,主要是看基金风险调整后的收益,比如将收益除以波动率、最大回撤、下行风险等,用来衡量承受同样风险情况下谁带来的收益更多,当然还有剥离板块风格之后的阿尔法,主要是试图剥离基金收益中的beta部分,看有多少收益是基金经理的alpha,还有看他的月度,季度跑赢大盘的概率是多少等等

二是衡量风险类的指标,比如基金的波动率,下行风险,最大回撤,以及观察熊市期间基金净值表现等。

三是基金的持仓,根据基金的持仓集中度可以看出基金是均衡配置型,还是赛道型,均衡配置风险会相对小一些,抱团程度、持仓稳定性、板块风格偏好则反映了基金经理的投资风格及投资理念,用持仓去做brison归因分析,也可以看出收益是来源于个股挖掘还是行业配置,又或是来自资产配置。

四是其他的一些指标,比如管理规模,基金经理从业年限,基金经理交易能力,持有人结构等等。

第三,如何根据这些指标选择基金?

首先是根据硬性条件进行先初步筛选,以下是我自己的一些常用条件

规模大于1亿;基金经理从业年限>3(虽然这两年有很多黑马基金经理,但最好还是选择那些曾经经历过完整牛熊周期的基金经理,当然从业年限也不一定是越高越好,所以这里暂定三年);排除行业集中度过高的基金(我们之所以买基金,很大程度上就是因为基金经理对各个行业的了解比我们强,他们会根据行业的基本面变化去做轮动,如果是不管这个行业基本面好还是坏总是all in这个行业,这种压赛道的基金可能不太适合大多数人,虽然压对赛道后收益会很高);

其次,给各种指标赋予不同权重对基金进行打分(我对收益,风险,持仓以及其他这四类因子的权重大概为50%,15%,15%,20%,当然具体的权重也可以根据市场情况灵活调整),选出打分排名靠前的基金形成高分基金池。

最后,打好分之后,结合自己对板块风格的判断(建议还是在均衡的基础上做适当板块风格的偏离,因为基金经理对板块风格的把握应该是比大多数人厉害的,所以只需要找到优秀的基金经理,相信他们能够把轮动的任务做好),在高分基金池中挑选出对应的基金。

以上就是本文主要内容,之后会陆续写关于基金研究,基金投资的内容

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全部评论

不知名的研究员03-20 23:28

后面会写哈哈

火柴人100号03-20 23:08

变量越多,编程复杂度越高。你这四个指标,每个指标又有很多指标,又涉及到波动率这种非线性的参数,更不要说涉及时间序列你如何对齐。很难想象你伪代码怎么写,更很难想象这种工程量如何完成。

不知名的研究员03-20 13:47

哈哈哈,世界上投资打发有很多种,不矛盾

树人响叮当03-20 09:32

搞得太复杂!股道至简,专门开发情绪指标就可以,疯狂时卖出,恐慌时买进,稳赚不赔!

雪球创作者中心03-20 08:18

我刚打赏了这篇帖子 ¥3.00,也推荐给你。