叮,外资行给大家的新年股票盲盒,拆解一下?

——里昂证券2022年亚太最佳股票推荐榜

又到了一年一度中信里昂(CLSA)的股票推荐季,这家法国味儿的中西合璧券商,它家出名的,除了每年农历新年的“风水指数”(讽刺的是,这个看起来离经叛道的算命分析,却超越了一众正儿八经的严肃分析),还有圣诞季的股票盲盒。

而今天,三思社就拿这篇实战长文的深度解读,来作为献给大家的年度收官大礼~

圣诞新年之际,海外市场基本上都早早趴窝了,既然是休假期的放松时间,比起有板有眼的长篇大论,不如约上三五位分析师好友,几分微醺,围炉夜话,看看去年谁的收益好一些,聊聊新年回来后买点什么好。

在里昂证券亚太的77位分析师里面,分析师Shu-Yu Lin凭借他推荐的顺德工业拔得了2021年最佳收益榜单的头筹,年内最大收益率为139.8%,一年收益率为115.5%。而年内最大收益前25名中,Timothy Lee、Ken Shin及Leo You这三位分析师的年内热推股连中两元。

2022年,这 77位分析师一共推荐了93支个股,既有去年的上榜分析师也有新晋分析师。

最热门的当属中国企业,29家上榜企业分别在沪深市场、香港特区、台湾省市场以及纳斯达克中概股,行业呈多元化,覆盖房地产、金融、互联网、半导体装备、食品等方面,其中台湾省的标的比较单一,以技术硬件及装备行业为主;

其次,印度市场有15家企业上榜,以房地产、电力、建筑及金融为主,也有软件服务及生物医药企业;日本的13家企业则以工业、汽车零部件及医疗为主;澳洲的12家企业以资源、旅游、地产为多;韩国上榜6家,包括半导体、化学、金融、软件及娱乐业;新加坡、菲律宾、马来西亚、印尼、泰国零星几家主要是涉及金融、地产。

此外,榜单里还有一家仍未IPO的韩国企业,LG新能源(LG Energy Solution),主要业务是动力电池、小型电池和储能。和中国市场一样,韩国市场同样热捧新能源及电池领域,除了LG新能源,榜单上的SKC也是电池产业链上的企业,分析师推荐的理由是该公司生产电池里的铜箔。此外,SKC的母公司SK集团,已经在国内入股灵宝华鑫(一家中国铜箔企业),并将于2022年把电池业务拆分上市。     


要点:

ü包罗万象,热门中国。外资行分析师们明年最爱的标的中,有1/3是中国企业,涉猎行业跨度甚广,从光伏汽车元宇宙”,到 “柴米油盐酱醋茶。各位看官来年叱咤市场时,也请安全驾驶。

ü元宇宙大礼包:腾讯等锤完之后的平台龙头,歌尔、舜宇等硬件出口龙头。

ü光伏、新能源汽车盲盒:信义光能/福莱特玻璃、LG新能源阳光电源、隆基股份、比亚迪、敏实。

ü“柴米油盐酱醋茶”:除了新兴制造龙头,也点名了泸州老窖、蒙牛、招商证券、思摩尔、美利达、狮王等。


I. 2021年“大丰收”的分析师推荐

第1位分析师

1.1美利达(9914 TAI)

去年猎得头筹的分析师Shu-Yu Lin,主要覆盖台湾省的汽车及消费品,今年出人意料地推荐买入一家自行车企业美利达。理由如下,

a)新冠疫情后,生活方式发生结构性改变,带动了中高端自行车需求,因此自行车制造商以销售高端自行车(平均售价超过 2,000 美元)为主(销售占比65%-75%)

b)由于零部件供应商及运输业的产能扩张,自行车零件的供应和物流运输正在逐步改善,销售将因此逐渐恢复。

c)稳定的投资收益(持有 35% 的高端自行车制造商 SPECIALIZED),因此(捷安特与美利达之间)的估值溢价将收窄,有价值重估潜力。

三思社注:

东京奥运会自行车赛场满是Cannondale, Canyon, BMC, Trek,Specialized,Pinarello,LOOK……女子公路赛爆冷夺冠的博士骑着Scott打了一波广告,美利达在赛场上不太有存在感。

和分析师同事一起看了美利达的财务数据,2021年1-7月美利达营业收入4.95亿美元,其中有2.75亿原来是电动车业务。

2020 年电动自行车市场价值 238.9 亿美元,预计到 2026 年将达到 476.8 亿美元,2021-2026 年复合年增长率约为12.27% 。美利达、捷安特、Trek是电动车(e-bike)市场的主要玩家。未来这一领域内,看来各企业均有增量市场的机会,可期北美市场的新增业务机会。

   数据来源:Mordor Intelligence《E-BIKE MARKET - GROWTH, TRENDS, COVID-19 IMPACT, AND FORECASTS (2021 - 2026)》

  “2021 年 11 月 19 日美国众议院通过《重建美好未来法案》,该法案针对电动 两轮车购买者提供相当于新车购买价格 30%的可退还税收抵免,其中电动自行车的优惠上限为 1500 美元。” 引自招商证券2021年12月20日《久祺股份—电踏车市场东风渐起,二轮车出海龙头扬帆起航》

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第2位分析师

而去年连中两元大涨股的Timothy Lee, 主要覆盖中国大陆和中国香港的中小市值企业,考虑到市场较为动荡,他推荐了一些长期持有的标的,分别是信义光能(0968 HK),福莱特玻璃(6865 HK),创科实业(0669 HK),华测检测(300012 CH),敏实集团(0425 HK)。其中,信义光能和福莱特玻璃属于再次上榜。


2.1 信义光能(0968 HK)/福莱特玻璃(6865 HK)

a)作为太阳能玻璃行业的双寡头垄断巨头,随着太阳能的重要性和双面模块渗透率的上升,太阳能玻璃的需求将持续增长。快速的产能扩张,既推动企业增长,也巩固其行业领导地位。

b)上游成本下降和下游客户需求的复苏将支撑2022年太阳能玻璃的价格和需求。

三思社注:环保限产使该行业有较强的进入壁垒,但玻璃的使用周期很长,周期轮动性明显。


2.2 创科实业(0669 HK)

a)凭借企业的产品能力,带动电动工具行业的无线普及率不断上升,推动新产品的推出,这帮助企业的销售额、市场份额、和利润率的三重扩大。

b)政策支持,比如美国的基础设施法案和当地对燃气设备的禁令。


2.3 华测检测(300012 CH)—— 股东总回报预计 64.4%

第三方检测与认证服务(TIC)行业的主要参与者,受益于多重增长动力,如进入新领域、碳中和目标、对合同研究组织(CRO)业务的投资、更快的并购和经营效率提高,以及ESG不断增加的重要性。


2.4 敏实集团(0425 HK)

a)新冠疫情后,2021年由于芯片短缺和成本上升,影响到了汽车零部件行业的恢复,但这两种情况已经出现缓解迹象,因此2022年可能是汽车零部件行业持续改善的一年。

b)新能源电池壳的销售额不断增涨。

三思社注:新能源铝电池壳是新能源领域的传统业务,想象空间较为有限。敏实原本规划科创板上市,但审核状态已于2021年9月30日变更为“中止”,在内地资本市场的融资暂时遇阻。


第3位分析师

第三位分析师、也是另一位连中两元大涨股的亚洲能源分析师Ken Shin,这次推荐了LG新能源(预计2022年IPO),比亚迪(1211 HK),阳光电源(300274.SZ),隆基股份(601012.SS)这4支股票。

其中比亚迪BYD属于再次上榜。


3.1 LG新能源

a)预计2022年IPO。

        IPO已获得韩国证券期货交易所的初步批准,有望于明年1月上市。考虑到其强劲的增长势头、持续改善的盈利能力、技术领先的行业地位以及与相对更低的估值,预计该公司的估值将高于预期的IPO定价区间(50-70万亿韩元)。

b)此次IPO的细节(发行规模、价格区间、一级/二级比率)大致符合市场预期。

c)基于至2022年的滚动SOTP估值, LG化学的股价有30%的上行空间(基于区间上限和30%相对公允的折价),或股价以大于50%净资产折价交易(但LG化学石化业务的EBITDA预计将从今年的5.5万亿韩元下降到4.4万亿韩元)。

d)鉴于交易日程迫在眉睫,加之LG新能源的估值相对低廉(市值600亿美元,占宁德时代的四分之一),有不少投资者对它感兴趣。


3.2 比亚迪 (1211 HK)

a)电车和电池的中国龙头

b)在中国电动汽车市场的份额持续增长,这主要得益于电池、半导体、汽车和电动系统在全产业链的垂直整合。

c)凭借在磷酸铁锂电池和IGBT的领先地位,BYD公司正转型为电动汽车一条龙解决方案供应商。


3.3 阳光电源(300274.SZ)

政策对电网平价的注重,让智能逆变器和电池储能系统的需求上升,这是实现“净零排放”过渡的关键因素。


3.4 隆基股份(601012.SS)

公司长期保持硅片市场的主导地位,并受益于太阳能整体需求复苏和上游材料供应增加(使得成本可控)。

三思社注:

2019年证监会发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》后,“A拆A”形成一波热潮,如上汽拆分专注于氢能业务的捷氢至科创板。一波上市公司的拆分潮正在来袭。

同样的,比亚迪的半导体业务也在进行拆分上市,完成后,半导体业务直接对接资本市场,可能会带来更合理的估值,也许母公司因持有其股份会有更多价值增值?(分析师是这么觉得的,但在市场实践中,并非一定如此)

此外,汽车行业内的小伙伴觉得,比亚迪新能源车领域储备了不少黑科技。比如说,它的IGBT业务有比较完整的产业链。在IGBT领域,除了英飞凌,就要数比亚迪了。在拆分之前,比亚迪既做整车又做上游IGBT等产品,这样对上游业务再打入其他整车厂的供应商体系不利。如果BYD能将上游业务分拆并逐步独立,倒是扩张业务版图的机会(这个操作,在国内外的多家汽车厂商都得到过印证)。

而在光伏行业几个核心环节中,逆变器是有技术门槛的一环,老大哥是华为,老二则是阳光电源。而将大本营安插在西安的“光伏茅”隆基股份则布局全面,涵盖了硅料、晶片及晶炉,最近硅价下跌、西安疫情,隆基的股价从今年11月的高点至今已经下跌25%左右。

p.s. 西安既是光伏和半导体重镇,也是比亚迪的重要生产基地,古都的疫情对产业还是有一定影响的,根据山西省工信厅的数据:今年前3季度,西安比亚迪生产汽车约25.7万辆,产值244亿元。


第4位分析师

4.1金山云(KC:NSQ)

最后一位在去年连中两只大涨股的中国互联网行业分析师Leo You, 今年选择了金山云,对于这支股票,Leo You相当自信地给出了上涨100%的预测……, 理由如下:

a)传统行业、国有企业和政府(体制内)的加速云迁移将成为2022年云市场的主要驱动力。金山云拥有较强的技术积累和服务能力以解决这些客户的顾虑,并在公共服务、金融和医疗保健领域,金山云拥有成功的企业云项目经验。WPS目前基本上已经替换了微软的Office,成为了体制内的首选办公软件。

b)独立的云服务提供商定位,还可以抓住互联网企业部署多云的机会。比如说,2021年增加了美团、拼多多、首汽等新客户,预计2022年将持续增加。

c)利润扩大,有望在2022年重回正轨,这可能会修复其远期PS倍数。最近的修正是一个很好的开始。

三思社注:对于political issues,金山云的投资者立场分为两派,一派觉得政策风险小一点好,最近港股科技互联网板块的幺蛾子已经够多了;一派则觉得外部的zz风险大一点反而是好处,老美的持续施压,说不定还能继续对国产化替代加加速、踩踩油门呢。


II. 2022年的潜在“金蛋”

1. 狮王(4912 JP)

日本的消费品分析师推荐了狮王, 它给出预计回报为 84%。

a)狮王是日本口腔护理行业的领先者,最近在中国强势扩张。分析师预计,未来三年,狮王的口腔护理业务的年复合增长率为12%,占公司总销售额的29%。

b)受去年(香皂销售)和原材料价格的影响,股价在之前接近腰斩。不过,随着业务开展以及原材料成本回落,预计从今年第四季度起,狮王或将恢复两位数的利润增长,这或许将成为股价的催化剂。

c)分析师:基于27倍PE 乘以2023年预计104日元的EPS估算,目标价为2800日元。有84%的上行空间,买他…

三思社注:投资逻辑是中国业务占比3成,且三年复合增速有12%,似乎这位日本分析师比中国分析师们都更看好中国市场和中国消费者?


2.Codan(CDA:ASX)

        专注于澳大利亚小市值企业的分析师推荐买入Codan, 分析师眼中的上涨空间:80%。

a)之前股价大跌,主要出于对它核心的金属探测业务(特别是非洲)的长期增长担忧,引发超卖。

b)但长期来说,金属探测业务受益于新产品开发,它在细分行业的龙头地位和不断扩大的地理布局或将持续回报。

c)公司是现金奶牛,尽管最近做了两笔现金支付的收购,但仍有正向现金流。预计在2022年,还将继续进行行业收购。

三思社注:由于它下游的行业客户具有很强的周期属性,所以需注意控制风险。


3.腾讯(0700 HK)

        覆盖中国互联网行业的分析师推荐买入腾讯,分析师眼中的上涨空间:69%。

a)腾讯在宏观经济放缓和新冠疫情面前具有韧性。虽然广告收入将受到影响,但它仅占总收入的15%。

b)王者荣耀和和平精英持续增长,而新晋热作英雄联盟(手游)和海外游戏的收益可能会令人惊喜。

c)随着中国企业IT支出的增加,云计算和企业软件是新的机遇。

d)强大的游戏IP和小程序的生态系统,能在元宇宙占据良好的位置。

e)估值很有吸引力,22年22.4倍调整后PE或游戏、广告和社交等核心业务2022年14倍PE。

三思社注:腾讯把持有的京东都拿出来分红了,算是zz姿态比较自觉了?但是腾讯旗下的一揽子投资业务拉低了估值,一是相比起经营业务,投资类业务本身的估值就很低;二是前几年腾讯投资布局的小兄弟们股价也被打压的厉害,尤其是2021年;三是香港市场的海外投资者对“复杂性”的集团公司会有估值惩罚。(海外投资者喜欢业务简单、有成长性、专注性强的公司)


4.SK海力士(000660.KS)

分析师认为目标价格为 175,000韩元,分析师眼中的上涨空间:48%。

a)尽管内存的平均售价持续低迷,但是分析师认为,1.售价下降、2.IT 制造商的生产问题、以及3.芯片短缺等不利影响已充分反应了。

b)目前,市场有复苏迹象,包括DRAM现货价格企稳、芯片短缺(轻微)缓解、PC和服务器制造商也在补充库存、以及业内对资本开支的谨慎投入,因此,分析师预计内存平均价格将在2022年一季度触底。

c)行业低迷的时间可能比之前预期短,预计第二季度内存平均售价加速攀升,这或将推动股价回升。



III. 大陆市场标的

沪深两市除了上述已经提到的企业,还另有5家企业入选榜单,分别是爱尔眼科(300015),恒立液压(601100),歌尔股份(002241),泸州老窖(000568),用友网络(600588)。

此外,香港市场的热门企业,招商银行(3968 HK),思摩尔(6969 HK),蒙牛(2319 HK),也均有入选。

1.爱尔眼科(300015)

覆盖中国保健行业的分析师,推荐买入爱尔眼科,目标价格70.3元。

a)自2021年中以来,爱尔眼科的股价对监管风险反应过度。市场担心该公司的角膜塑形镜(OK镜片)可能会被纳入集采,因此价格下滑,但目前仍不清楚是否将包括在内,而且其潜在影响将低于总收入的10%。

b)新资产的持续注入和医院升级将有助于业务增长(资本游戏)。

爱尔眼科通过8家并购基金正在孵化约300家医院,以便未来将这些分支机构装入上市公司,支持公司的盈利增长。此外,公司计划持续升级现有的医院网络,包括到2023年将诊所扩大到500家,建设互联网医院,应用人工智能,加强人才培训,以及将海外一流眼科技术转移到中国。

c)从2021年7月到12月,其股价下跌了41%。爱尔的12个月远期市盈率为59.2倍,而其1年平均市盈率为87.5倍。老外分析师基于DCF(现金流折现)估值法得出的目标价为70.3元人民币。

三思社:爱尔眼科业务单一,且高度依赖外延式增长。2021年9月八部门联合印发《深化医疗服务价格改革试点方案》主要落在价格上,市场的反应也算是合情合理吧?不知道老外分析师是否一厢情愿了?


2.恒立液压(601100 CH)

覆盖中国资本品行业的分析师推荐买入,分析师眼中的上涨空间:63.9%

a)由于投资者担忧机械行业周期性增长放缓,该股目前面临压力。

b)分析师认为恒立是机械行业中唯一能稳定实现跨周期增长并且持续扩大增长的公司,因为2025年完成墨西哥项目和线性执行器项目,收益将增长0.4-0.5元/股。

c)估值溢价合理。考虑到管理层的战略愿景宏大和执行力强劲,目标价格为130元/股。

三思社注:周期性行业跨周期,大不易。


3.歌尔股份(002241.SZ)

        分析师眼中的上涨空间:28.8%。

a)索尼预计将在22年上半年发布最新的PlayStation VR, Facebook (Meta)将在22年下半年发布新版的Quest Pro,两者都将由歌尔股份独家生产。苹果的MR可能会在22年末或23年上半年推出,这将促进全行业发展。

b)未来几年,可能将有更多的平台和内容企业进入元宇宙,推动行业发展,从而促进对VR头盔的需求。

c)该公司目前的股价为22年30倍PE,估值并不高,盈利增长强劲,在元宇宙领域有长期增长空间。

三思社注:11月26日公司公告通过分拆歌尔微电子。又活捉一个前面提到的“A拆A”,歌尔股份的价值预计或也将来一轮重估吧。


4.泸州老窖(000568.SZ)

a)预计2022年中高端白酒行业持续上升。在经历了疫情和市场动荡之后,酒行业的估值现在似乎颇具吸引力。通过近几年的市场重构,老外分析师预计高端白酒将迎来提价,这将进一步提高企业收入和净利润。

b)在三大高端白酒企业中,泸州老窖2021年的基本面不错。核心产品“国窖”稳步增长,预计其2021年的收入/净利润将同比增长20%/27%,这一趋势可能在2022年继续。今年,公司新推出了1952系列,售价在500元至800元人民币之间,定位中端市场。

c)公司发布《高级管理人员工资与考核管理办法》。高管激励与绩效挂钩,预计使管理团队稳定,并提高团队未来几年运营积极性。

5.用友网络(600588 CH)

        由里昂2021年年内最高收益荐股排名第4的分析师推荐。

a)A股上市,中国最大的SaaS和ERP公司,受益于中国企业的云化和IT本土化趋势。

b)2021年前9个月云业务收入同比强劲增长83%。云业务预计快速增长,主要得益于旗舰产品YonBIP的增长。

c)22年8.1倍和23年5.6倍P/S,相对于同行金蝶的10.3倍和7.8倍以及全球平均水平10.3倍和8.3倍更低。

三思社注:进入壁垒构建得不够坚实,也没有像金蝶这样积极寻求突破。市场看样子更偏好有闯劲的家伙呢。


6.招商银行(3968 HK)

分析师预测的目标价格为85港币。

a)预计招行ROE未来几年有所增长,而其他银行的ROE可能持平或下降。这得益于招行以市场为导向的公司治理、零售银行业务团队和财富管理能力。

b)股价未反映企业全部实力。招行的对公业务为增长提供了坚实的资金,而且由于监管限制,其资本实力其实比报告的更强。市场对财富管理风险和房地产风险的担忧过头了。

c)考虑到长期ROE为18%-19%以及收益增长在15%左右,目前1.7倍PB和10倍PE仍有增长空间。用分类加总法估计招行的市值为1.9万亿元人民币,而目前仅为1.3万亿元人民币。

三思社注:金融业的零售王者。


7.思摩尔(6969 HK)

a)预计2021-25 年电子烟市场的复合增长率为41% ,这主要是因为渗透率的提高以及对传统烟草的替代。

b)2020 年,公司的市场份额 为19% ,是全球最大的电子烟设备制造商。预计公司未来将在电子烟制造领域持续获得更多的市场份额,这主要是因为强大的研发能力、可扩展的产能、高粘性的客户以及多元化的全球市场,这可以减轻任何单一区域市场的政策变化风险。

c)预计2022 年,中国市场和美国市场的政策都将更加明朗,这可能会减少政策不确定性。

d)预计2021~25年的销售复合增长率为32%,净利润复合增长率35%,这主要来自不断扩大的中、美市场份额以及2022-2023年的线下经济恢复。

e)目前的价格对应为2022年的35倍PE,这比上市以来的37.3倍PE(TTM)要低出不少。

三思社注:随着电子烟正式纳入中国烟草体系监管,行业政策越发明朗确定,对公司的长期发展不见得是坏事。


8.蒙牛(2319 HK)

a)随着竞争格局的改善和产品种类的多样化、高端化,中国乳业有望稳步增长。

b)人们健康意识加强,尤其是疫情期间,蒙牛凭借供应优势、产品创新和平台能力而获得市场领先地位。

c)原奶价格预计 2022 年企稳,这可能会使蒙牛利润率扩张。

d)目前24倍22年PE,且2022-2023年的盈利复合增长率有22%。

三思社注:中粮旗下的民生行业,外部全球布局及内部管理升级的步伐迈得稳妥。奶生意的产品门道其实蛮多的,很多国内的消费者都没有意识到自己付了“智商税”,但这个之后再聊,总之既然是做生意,就得符合中国国情。


IV. 卖出建议

此外,里昂证券整份报告也罕有地提出了2个卖出标的建议,分别是马来西亚分析师Sue Lin Lim提到的金融业Bursa Malaysia(BURSA:KLS)以及香港运输业分析师Jeffrey Kiang提到的SIA新加坡航空(C6L.SI)。但三思社的传统是尽量不参加空头交易、陌生交易、复杂交易,所以这几个看空交易就先不解读了。

最后,

中信里昂(CLSA)的这份法国味儿推荐榜单,无论是区域还是行业均涉猎甚广,既有目前市场热点,如泸州老窖,也有相对小众的推荐。随着2022年的到来,三思社祝各位朋友在新的一年里,狩猎愉快,大吉大利~

附录 :2022年 里昂证券 最佳股票 Top Wozza推荐清单

 $思摩尔国际(06969)$   $泸州老窖(SZ000568)$   $腾讯控股(00700)$  

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全部评论

simon吹雪01-12 07:30

贴主可有看到里昂证券的年度算命报告