这月的血色感恩节,迎来浪漫的新一年

海外市场周五的感恩节行情,可谓是一个黑色星期五(Black Friday)。

图:周五的海外市场走势。对于不确定性的市场环境,大家别慌,风险即是机遇,混乱也是阶梯。

注:但如果大家不看横截面数据,而是仔细回看前两周的欧美市场走势的话,也许这轮疫情的行情定价从几天前就悄悄开始了。德语区(如奥地利)的封锁从上周一就开始了。上周五的疫情行情,并非突然开始。

随着海外疫情的突变,对投行的分析师也是晴天霹雳,纷纷撕掉了已经写好的2022市场展望,捋了捋所剩无几的头发,重头再来。

在无纸化的时代,把已被打脸的旧分析放在回收站并且暂时不清空,已经是宏观分析师对自己最后的温柔。

当市场在黑天鹅面前,再一次风雨欲来的时候,很难在有效信息很少、不确定性很高的环境下,写出多少条条块块清清楚楚的逻辑。即使分析师真写出来点什么,大家也不一定信,分析师自己也不一定信。

实事求是的讲,“偶尔才治愈,永远在抚慰”才是当前内容的主要功能,我们也继续本着革命乐观主义精神周末加班和大家聊一聊市场。为了方便惊魂未定的朋友(拿着高杠杆、复杂衍生品的杂技玩家除外),这里先放几个我们自己的判断(供打脸):

图:“偶尔治愈、经常诊疗、一直安抚”可谓是西方医学从古希腊到近现代以来对医生角色的一种定位,把这句话放到金融市场的投研分析师们,也同样适用

1、周五的市场从金融行为学来说,是学习效应节日反转效应的一种体现,也算是在交易一种“预期”,更多是情绪的反应,而不一定是真实世界进程的反映。因此,我们不能刻板的从周五的价格行为,直接反推出西方这帮躺平的倒霉蛋究竟被新疫情给祸祸成啥样了。

2、虽然有可能更糟,但市场仍可能逆转;不过,时间不一定是“大约在冬季”。从美股过去25年的运行机制来看,近期等待入市的抄底资金的确不少(1月将至)。在目前的有效信息下,投资者尽量不要去赌疫情(尤其是做空的),毒株变化很快,连特总都没放过,更何况咱们的账户。

3、“旧的不去,新的不来”,一般来说,圣诞节和元旦后的第一季度是分析师撕报告的高峰期,原因会解释。而2022年的第一场碎纸雪花,猝不及防的在2021年提前到来,那么,停靠在明年新交易逻辑起点的2路汽车,也就更容易赶上一些。

对于市场老司机,事件驱动的导火索其实是好事,它给市场带来混乱的同时,也带来了活力(所谓水至清则无鱼),对逻辑切换和交易进程按下快进键。

待到尘埃落定,那么将是玉宇明澈,杂音稀少,品种好挑,走势顺畅。Caught in a bad romance. 有许多市场里的事,被泪水洗过更明白。

图:小指头的名言,也适用于西方金融市场。风险即是机遇,混乱也是阶梯。

-------血色感恩节------

“真的猛士,敢于直面跌停的人生,敢于在天津煎饼果子里加火腿肠当一个异端”

周五的倒霉孩子们,到底经历了怎样的毒打?故事要从南非的毒株说起,它不讲武德,变异了……似乎还异常强大,异常迅速,坐着飞机,不需要摩西划开红海,就出了埃及。风往北吹,它向北飞,传到了比利时、荷兰、英国、HK,散播到了世界各地。 

下图只是看个热闹, 对疫情新变种的更详细介绍,可参考:变异毒株B.1.1.529解读

不过,当前市场上的有效数据其实还非常有限,具体情况请以官媒通稿为主。在病毒方面,我们要尊重科学,不传谣,不信谣,做好个人防护,然后静观其变。

不过有意思的是,就在疫情新闻爆发的前几天,还有另一个本需要注意的冷门新闻:美联储终于为更快的缩减打开了大门。FOMC 成员已表示愿意在即将举行的会议上讨论更快的量化缩减。

这种转变可能反映了过去两个月高于预期的通胀,以及美联储官员认为加快加息步伐不会冲击金融市场。上周的下跌,可能也涉及到一部分对FOMC最新细节的再定价。

不过,新一轮疫情突变的到来,或又将让美联储的Taper进程重新放慢,也让那些担心通胀引起民怨的西方政客松了一口气。毕竟,经济封锁可以甩锅给疫情,而通胀起来则没那么容易赢得群众谅解…

在血色感恩节的比惨现场中,首当其冲的就是直接影响到通胀的油价。这厮之前能顶住西方资本主义国家口诛笔伐联合抛储的压力,牢牢守住较高的区间,却在大自然的“玩笑”面前一夜暴跌到了200日均线。

图:芝商所旗下的WTI原油期货合约(交易代码:CL)的价格走势

而在血色感恩节的行情之后,有意思的事来了。

美东时间周五晚上,拜老头表示:“我对市场抛售并不感到担心”,是呀,这一波砸下去,直接把先前担心的通胀,直接干成通缩都有可能……

而油价之后第二惨的,是欧洲的各大指数,最具代表性的是欧元区50指数(Eurostoxx 50),

图:离非洲最近的欧洲,跌幅最为惨烈,距离越近的国家,跌幅越大。

对于欧洲的股指投资者来说,他们已经很久没见过Eurostoxx 50指数的波动率V2X在一天之内飙升那么多了(下图),谁让他们离着非洲近、以及与非洲始终割离不开的“前宗主国”情节呢。

图:类似与标普500指数的恐慌指数VIX类似,V2X是欧洲50指数的波动率,于周五飙升

和CME的一篮子能源期货一样,欧洲股指的重要支撑均线也像纸糊的一样,一天之内连破数线。

图:不光是欧元区的股指,海峡对岸的英国股指也是跌破100日均线,奔向200日均线而去。

凯旋门提前裹白布花上亿搞行为艺术,原来是为了这一天。

而对美国代表团来说,情况也好不到哪去,五十步笑一百步。

标普500(ES)和纳斯达克指数(NQ)均创下 2021 年 9 月以来最大单日跌幅。道指(YM)经历了自 2020 年 10 月以来最糟糕的一天。

图:上周的标普(CME代码:ES)、道琼斯(CME代码:YM)、纳指(CME代码:NQ)和罗素(CME代码:RTY)的期货的日内走势。

最倒霉的当属代表美国小盘股代表:罗素2000。周五是罗素 2000 指数自 2020 年 6 月以来最大的一次跌幅。

此次疫情突变,直接把本应该突破八个月箱体回踩成功继续飙升的罗素2000指数(RTY)一棒子打回到了箱体中(下图)……

图:八个月了,罗素2000指数(CME代码:RTY)在短暂突破区间后,又被生生地压了回去……

要知道,本来在海外主流机构还在期待,罗素2000能接力纳斯达克,成为圣诞行情的种子选手,但如今,逻辑重来、行情到头、呜呼哀哉。

比惨大会的前三名已经评比出来了,为避免过度渲染悲怆气氛,就不再赘述其他品种了。

关键是,接下来会发生什么呢?

-------浪漫新一年------

首先,我们需要承认,这次新变异毒株的有效数据还很少,目前来看,似乎传播力较强,但重症率并没有那么高,而且风暴眼集中在欧洲和非洲,两大国并未波及。

此外,相较于之前几次躺平,这一回的西方各国学乖了,迅速开启了封锁政策、加强了航班限制措施,这或能给新版疫苗的开发、加强、和普及争取时间,几家美股疫苗企业都很快宣布了100天以内的疫苗迭代方案,但称是否有必要为Omicron定制推出专属加强针,还需要再观察一段时间。(专业领域我们就不多嘴了,大家多看官方披露的信息)

而在太平洋西岸,在我国坚持科学防疫、外防输入、动态清零的有效政策下,或许又将成为“隔岸观火”的全球产能中心。总的来说,只要中美两大国不受到这次变异病毒的重大波及(甚至中国产能或还将相对收益),对金融市场的影响都是可控的。

在感恩节当天的疫情新闻于全球市场传播开来之后,周五的海外市场似乎在重演2020年春天的行为模式,在有效信息不足的情况下,就先直接按照“大封锁+需求坍塌”的逻辑来交易,以规避风险。

另外,周五是美国感恩节后的第一个交易日(且只开半天),成交量低迷+规避风险主动砸盘+趋势动量基金跟随+“买入预期,卖出现实”的行为模式结合,造就了这种梦回2020春天的暴跌局面。

相较于单纯的博弈一轮行情,或许应该关注在亚非拉的第三世界国家缺乏疫苗和现代医疗体系的环境下,病毒或还将继续迭代,使得疫情多次反复,与我们长期伴随。面对之后或将卷土重来的新疫情,投资者应该会逐渐积累心理准备,未来的市场说不定就不会再这么一惊一乍了。

但回到此次行情。

以油为例,有不少分析师指出,油已经超跌,尤其实利益相关方的高盛(他们近期一直在唱多原油)。举个例子:高盛的商品策略师达米安·库瓦林(Damien Courvalin)写道,周五的油价大跌,几乎是在定价未来三个月内将有4百万桶的需求骤降,没有抵消欧佩克+可能不再增产的反应。而且油价在一天之内跌破100日均线,也加剧了抛售行为。

(关于负Gamma行情的科普,请见三思社前文:《软银是怎样用Gamma把市场玩坏的》)

图:GS认为周五油价被过度定价的依据(基本面+技术面+期权面)。但需要注意,该分析师有一定的利益关系,在过去4个月里,他一直在直言不讳的唱多油价到90+甚至是触碰100。他这么说也有给市场心理按摩以及给自己撑面子的成分。

但原油市场除了当前供需和资金关系,还有international politics,建议非专业的个人投资者就不要去费脑子猜这个了。

注:高盛家这个周末非常活跃,发了很多策略内容,为避免被说是在给高盛抬市捧场,我们就不放出来了。感兴趣的读者可以在星球里面翻一翻。

而回看美股呢,在大跌之后,目前市场从历史角度看,仍有大量潜在的抄底资金等待流入。比如说,从 1996 年到 2020 年的这25 年期间,每年1 月份的累计流入金额超过 了2390 亿美元。而剩下的所有11个月份,在过去 25 年期间,累计流出了600 亿美元。

图:每年1 月份的累计流入金额超过剩余11个月份的总和。通过下图,我们可以理解为什么美股有着:“Sell in May and go away, and come on back on St. Leger's Day”的说法,中文大意就是:5月份卖掉股票休假去,9月之后再买回来

对于市场而言,一月份往往是一个好的月份,目前马上迎来12月,哭过没有平安的平安夜,就是卖火柴小女孩升天的12月31日。

而对于西方国家的人来说,什么是新年的第一大决议?统计数据显示:“更好地管理财务”(所谓的:“中房美股,买买买,不会输”)

这在什么时候发生?也是在一月。

同时,美股公司的回购计划也会在1月1号重启大公司的董事会往往会在12月决定下一年的新的回购计划。这些都是历史均值回归的现实依据和基础。

需要注意,如果南非的变异毒株不比Delta更恐怖的话,那么主流央行也会参照今年Delta期间的惯例来琢磨货币政策,先缓后紧。假如南非变异带来的是个一次性风暴,且Fed的政策重点依然不是抗疫而是抗胀,那么今年提出的taper依然会继续做下去(参考前面提到的联储在11月24日发布的内容细节)。

总体而言,摩根大通(JPM)估计2022 年 G4 的央行债券购买量将比 2021 年进一步减少 2 万亿美元。根据过去十年供应过剩的年度变化与全球综合债券指数收益率之间的关系,2022年美债收益率或面临20bp-25bp 的上行压力。

图:G4央行的债券购买将在明年进一步减少

摩根大通(JPM)预计,债券在此次南非疫情大涨一波之后,依然会重新掉头向下跌一跌,从历史上的配置规律来看,资金将再次从债市流入股市,形成轮动;等目前美国工资涨势带来的资金一起涌入调整过后的股市的话,那么,明年春天的股市或将山花烂漫,SPY在丛中乐开花……

总的来说,市场上等着买股的钱依然充分,只是要看老天爷心情而已。现在就是静待变异病毒的最新进展或是叙事证伪,当市场找到新的主线后,对老手来说依然好做。

毕竟,这么多年,吵吵美股崩盘的顶多当个大V;而那些在大跌的混乱之后,找准叙事切换点和场外资金一起抄底价值或是成长突破的,都赢麻了。

对于市场老司机,事件驱动的导火索其实是好事,它给市场带来混乱的同时,也带来了活力(所谓水至清则无鱼),对逻辑切换和交易进程按下快进键。

图:小指头的名言,也适用于西方金融市场。风险即是机遇,混乱也是阶梯。

待到尘埃落定,那么将是玉宇明澈,杂音稀少,品种好挑,走势顺畅。Caught in a bad romance. 有许多市场里的事,被泪水洗过更明白。

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