$云顶香港(00678)$ 邮轮行业的生意模式比较简单的，现有的船队通过运营产生稳定的利润和现金流，由于整体行业竞争关系和供需关系稳定良好，经营现金流比较稳定充沛，用这些现金流还贷款和分红及造新船。以2009年为分界点，当时嘉年华盈利能力最好，估值最高，皇家和挪威处于亏损状态，皇家估值很低，挪威未上市。至2020年，嘉年华盈利能力提升，估值下降，股价涨了1倍多，皇家盈利不断增长，估值不断提升，股价双击，涨了二十多倍。期间发生了什么，这十年中嘉年华每年大幅分红，负债率维持稳定较低水平约百分之40，，每年投入造的新船较少，竞争力和盈利能力一般。皇家分红很少，负债率提升到百分之60左右，大量投资造大型邮轮，竞争力和盈利能力不断提升。挪威不分红，不断造大型新船，负债率维持百分之60多接近70的高水平，业绩由亏损转向大幅盈利，股票上市后一直保持高估值。所以如何使用现有经营现金流做什么决定了企业的未来如何。现在盈利和现金流好的邮轮公司未来若不能造出有竞争力盈利能力高的有一定数量的新船，未来竞争力必然下降，估值降低。而能造出大量有竞争力获利能力高的新船的邮轮公司，盈利能力和估值将同时提升。