在上一篇报告《2003年，非典前与非典后的A股市场》中，我们从2003年行情的基本事实细节入手，试图着力还原每一个时间点上发生的事情，探讨2003年非典前和非典后股市的表现情况及其背后的驱动逻辑。基本情况是，2003年的非典疫情在4月15日到4月25日间对市场造成了一定冲击，指数出现了一波快速调整...
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他的全部讨论
2019年四季度基金持仓分析：权益仓位升至高位，电子地产增幅较大（国信策略）
文：燕翔、许茹纯、朱成成
核心观点
我们对基金四季报披露的相关数据进行了详细的分析统计，主要结论如下:
1）2019年四季度市场基金份额及资产净值大幅上升，且新发基金只数及份额同样双双回暖。
2）偏股型主动管理基金（普通股票型基金+混合型开放基金中的偏股混合型、平衡混...
2003年发生过两件大事，一是从2003年4月份开始，防治非典型性肺炎成为了全社会关注的重点，而且从时间上来看，非典问题的发酵与上证综指的高点又非常吻合，二是从2003年6月份开始，一直到2003年10月，上证综指出现了月线“五连阴”，累计跌幅将近15%。把这两件事情放一起，再映射联想到今天的市场...
变化常在、分合无定，刹那的光辉不代表永恒，唯一不变的就是变化本身。
去年底以来市场风格已悄悄发生变化
2020年以来，伴随着市场行情的如火如荼，仔细看，会发现行情的风格特征出现了一些变化。除了行业特征上，TMT科技板块领涨以外，大盘股与小盘股的风格特征也发生了变化，一改之前...
文：燕翔、许茹纯、朱成成
核心结论
春季行情演绎至今已近一个月，站在当前时点，我们认为对于市场投资者来说更重要的或许是寻“机”防“雷”，“机”是春季躁动行情仍在继续，“雷”是1月份是上市公司业绩变脸的重要时间窗口期。
12月13日在中美第一阶段经贸协议文本达成一致的事...
本文讨论经济的周期属性在股票投资研究中的作用，以及最近几年我们自己在自上而下中遇到的一些痛点。
首先第一个问题，周期属性指的是什么？按照字典的定义，“若一组事件或现象按同样的顺序重复出现，则把完成这一组事件或现象的时间或空间间隔，称为周期。”这里的关键词是“重复”，如果按...
文：燕翔、许茹纯、朱成成
分子与分母、盈利与利率，始终是牵动股价变化的核心变量。过去几个月，A股曾处于一个相对不太舒服的组合环境中，更能反应企业盈利的PPI进入负增长，而对货币政策影响更大的CPI快速飙升。而最新的经济数据显示，事情正在悄悄变好。12月的通胀数据给我们传递了两个重...
岁末年初，人们总是会对新的一年有很多憧憬，人的思维模式主要有两种，一是演绎式地对新事物进行想象推断，二是归纳式地参考历史经验进行类比。两者对比，想象太难分歧太大，我们的思维模式似乎是更乐于接受后者，于是，我们有了这样一个每年都会谈一谈的老问题，今年市场最像历史上的哪年？
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2019年12月外资持仓变动跟踪：北上资金大幅流入，家电、周期布局加强（国信策略）
文：燕翔、许茹纯、朱成成
核心结论
12月北上资金强势流入。截至12月31日，陆股通当月累计净流入730亿元。从持仓占比的板块分布上看，主板、创业板占比提高，中小板占比减少。由于外资持续流入，与2018年12月底相比，所有行业持股市值占行业A股市值比例均有提升。在一级行业配置上，消费...
11月下半月以来周期板块显著跑赢大盘
从2019年11月下半月以来，A股行情中周期性板块表现要显著跑赢市场整体。以12月30日收盘价计算，对比11月15日收盘价，沪深300指数累计涨幅为5.3%，而沪深300原材料板块的累计涨幅为17.9%，原材料板块表现要明显跑赢市场整体。
从各一级行业的收益率表...
新证券法草案通过点评：基础性制度建设夯实市场长期发展根基（国信策略）
文：燕翔、许茹纯、朱成成
据新华社报道，12月28日上午，十三届全国人大常委会第十五次会议审议通过了新修订的证券法，修订后的证券法将于明年3月1日施行。本次证券法修订历时四年半的时间，从2015年4月份的“一读”至2019年12月的修订落地，共计经历了四轮审议。本次修订后证券法的最终落地...
文：燕翔、许茹纯、朱成成
核心观点
以科技为代表的新经济，反映了中国经济长周期需要转型升级的理想；以地产为代表的周期，反映了中国经济短周期渴望企稳复苏的现实。
12月初以来，TMT板块持续占优，房地产、有色等周期性行业同样也开始有所起色，一时间市场行情似乎正逐渐由消费+...
从2007年2月至2019年12月23日，以收盘价计算，上证综指已经有过44次站上3000点，但最终又回了下来。2019年12月26日，上证综指收盘价第45次站上3000点，希望这是最后一次！
上证综指那曾经的45次站上3000点
从2007年2月至2019年12月23日，以收盘价计算，上证综指已经有过44次站上3000点，...
中观行业景气度比较：上游资源品走势分化，中下游行业持续回暖（国信策略）
文：燕翔、许茹纯、朱成成
核心结论
整体来看，上游资源品走势分化，中游行业持续回暖，下游消费呈现弱复苏迹象。从当前各主要行业的基本面情况来看，（1）上游资源品走势分化，肉价拐点已经出现，煤炭价格走势疲弱，水泥涨势趋缓，玻璃、基础化工产品价格大幅调整，钢铁行业仍处于去库...