文：燕翔、许茹纯、朱成成
核心结论
12月北上资金强势流入。截至12月31日，陆股通当月累计净流入730亿元。从持仓占比的板块分布上看，主板、创业板占比提高，中小板占比减少。由于外资持续流入，与2018年12月底相比，所有行业持股市值占行业A股市值比例均有提升。在一级行业配置上，消费和金融类是配置重点，食品饮料行业仍旧占据陆股通配置榜首。从持仓占比的变化角度来看，本月外资加仓家电、周期等板块。行业集中度方面，CR3、 CR6略有回升。个股方面，陆股通个股集中度与上月相比有所下降。
北上资金流动情况与持股规模
本月沪股通和深股通均净流入，沪股通流入金额较上月大幅提升。截至12月31日，陆股通本月累计净流入729.94亿元，其中沪股通本月累计净流入380.08亿元，深股通本月累计净流入349.86亿元。目前中国企业的估值水平相比其他市场偏低，在历史上也处于较低水平。相比于中国经济潜力，外资配置比例偏低，未来仍然会持续流入。
外资持股比例保持稳定，陆股通市值继续回升。外资投资A股主要有两个渠道，一是通过陆股通，二是通过QFII/RQFII 。截止12月31日，陆股通持股市值为13520.69亿元，占A股流通市值2.9%，与上月基本持平。
QFII、RQFII投资额度小幅上升，资本市场对外开放程度继续深化。根据国家外汇管理局的最新数据，截至8月30日，QFII投资额度为1113.76亿美元，环比增加2.6%，RQFII投资额度为6933.02亿元，环比增加2.6%。9月外汇局宣布取消QFII和RQFII投资额度限制，利好境外长期资金入市，政策宽松再次兑现。不断扩大对外开放是大势所趋，无疑将构成中国资本市场的长期利好，有利于A股市场不断完善和成熟。从短期来看，需要注意的是，相比QFII和RQFII，目前陆股通仍是境外投资者投资A股的主要渠道，且此前的QFII和RQFII额度实际使用均未达到上限，因此QFII和RQFII的额度放开在短期内预计增量资金有限。从结构上看，境外投资机构的投资偏好较为集中和固定，随着外资投资A股的制度政策障碍逐渐消除，陆港通持股集中的家用电器、休闲服务、食品饮料、建筑材料和医药生物等行业中ROE持续稳定较高的企业将会收益。
陆股通持股板块分析
从持股市值的板块分布上看，陆股通持股市值在主板、中小板和创业板均上升，相较于上月而言，各板块持股市值环比增速有所回落。具体而言，截至12月31日，主板持股市值为10869.47亿元，环比上升5.4%，增幅可观。中小企业板持股市值为1742.53亿元，环比增加3.0%，增幅最小。创业板持股市值908.69亿元，环比上升7.2%，增幅最大。
从持仓占比的变化角度，中小板占比减少，主板和创业板占比增加，其中创业板连续十二个月占比持续上升。具体而言，截至12月31日，主板持股市值占陆股通持股总市值80.4%，占比较上月上升0.2%，创业板持股市值占陆股通总市值6.7%，较上月增加0.1%，保持了连续十二个月的上升态势。中小企业板持股市值占陆股通总市值12.9%，较上月下降0.3%。
陆股通持股行业分析
从持股市值占A股行业市值比看外资定价权
一级行业定价权
从陆股通持股市值（一级行业）占A股行业市值比来看，家用电器行业陆股通持股市值占行业A股总市值比例仍旧最高，本月陆股通占A股市值前五的一级行业排名与上月比无变动。陆股通一级行业持股市值占行业A股市值比例排名前5的行业是家用电器、休闲服务、食品饮料、建筑材料和综合，占比分别为11.90%、6.71%、6.43%、5.69%、3.79%。也就是说，外资对于大消费类板块仍具有很高的定价权。除了大消费板块，建筑材料、综合也是外资占比较大的行业。
如果看外资定价权的变化情况，由于外资持续流入，与2018年12月底相比，所有行业持股市值占行业A股市值比例均提升。重仓行业中家用电器、建筑材料、综合占比增幅超过2%，家用电器行业占比提升4.45%，增幅最大，综合和建筑材料占比分别提升2.88%和2.61%。钢铁占比增幅最低，仅为0.10%。
与2018年6月底相比，除电子行业外，其他行业持股市值占行业A股市值比例均提升。其中家用电器行业增幅最大，为5.20%，建筑材料、综合、休闲服务行业同样不逊，增幅分别为3.71%、3.15%和2.11%。电子行业是唯一占比减少的行业，下跌了0.12%。
二级行业定价权
从二级行业来看，垄断行业和国内有比较优势的消费细分行业中，陆股通持股市值占行业A股总市值比例较高。其中排名前五的分别为白色家电、机场Ⅱ、旅游综合Ⅱ、水泥制造Ⅱ和饮料制造，占比分别为12.61%、11.11%、9.96%、8.12%、6.85%。占比最低的两个行业分别为农业综合Ⅱ和餐饮Ⅱ。
与上个月（2019年11月底）相比，白色家电、综合Ⅱ等行业占比增加，动物保健Ⅱ、酒店Ⅱ占比下降。具体来看，白色家电、综合Ⅱ增幅较大，分别增加0.70%、0.37%。动物保健Ⅱ、酒店Ⅱ分别下跌0.82%、0.26%。
从各行业持仓占比看外资行业配置
一级行业配置
在一级行业配置上，消费和金融类是配置重点，食品饮料行业仍旧占据陆股通配置榜首。大消费和金融行业一直是外资重点投资的领域，陆股通持股市值最高的前5大行业是食品饮料、家用电器、房地产、银行、电气设备，其中食品饮料行业持仓占比为17.9%，远超第二名家用电器7个百分点。食品饮料、家用电器、房地产、银行、电气设备合计占比为57.5%，占投资总额的一半多。纺织服装行业持股比例0.2%，在所有行业中配置比例仍旧最低。
外资对一些重仓行业进行减仓，加仓家电、周期等行业。从持仓占比的变化角度来看，对一些重仓行业进行了减仓，如食品饮料及电气设备，分别减少了0.26%和0.22%。对于家用电器、休闲服务、建筑材料等行业进行了加仓，分别增加0.48%、0.23%、0.19%。
从持股市值的变化角度，本月一级行业陆股通持股市值大多上涨，仅纺织服装、银行、非银金融、机械设备持股市值略有下跌。农林牧渔、电气设备等行业表现亮眼。具体来看，排名前三的农林牧渔、电气设备、商业贸易的持股市值环比增幅分别为19.57%、16.44%、12.52%。纺织服装、银行持股市值环比分别下降6.99%、6.82%。
行业集中度方面，与上月相比略有下降。其中CR3 、CR6略有回升， CR10均略微下跌。具体来看，截至12月31日，CR3和CR6分别为39.21%和63.48%，较上月分别上升0.25%、0.04%，CR10为75.79%，较上月下降0.10%。
二级行业配置
在二级行业配置上，陆股通持股市值最高的前5大行业是饮料制造、白色家电、银行Ⅱ、保险Ⅱ、化学制药，依然是大消费和金融类的细分行业。持股比例分别为14.22%、10.81%、9.86%、5.75%和4.32%。
从持仓占比的变化角度，白色家电大幅加仓，饮料制造大幅减仓。持仓占比增幅最大的前5个行业分别为白色家电、光学光电子、水泥制造Ⅱ、电源设备、化学制品。相对增幅分别为0.5%、0.2%、0.2%、0.1%、0.1%。持仓占比下降幅度最大的5个行业分别为饮料制造、保险Ⅱ、旅游综合Ⅱ、机场Ⅱ、畜禽养殖Ⅱ，分别下降0.3%、0.2%、0.2%、0.1%、0.1%。
从持股市值的变化角度，二级行业中持股市值增加最多的集中在原材料产业。市值环比增幅最大的前五个行业是其他采掘Ⅱ、塑料、玻璃制造Ⅱ、金属非金属新材料、光学光电子，环比增幅分别为44.15%、43.64%、36.87%、36.70%、33.56%。其他交运设备Ⅱ、商业物业经营等29个行业持股市值环比下降，其中其他交运设备Ⅱ下降21.71%，商业物业经营下降31.96%。
陆股通重仓股
个股方面，海康威视和海尔智家等减仓，前五大重仓股中，格力电器排名上升。陆股通当前持仓市值前20名股票分别是贵州茅台（1198亿元）、中国平安（693亿元）、美的集团（649亿元）、格力电器（521亿元）、恒瑞医药（468亿元）、五粮液（434亿元）、招商银行（372亿元）、海螺水泥（239亿元）、平安银行（234亿元）、长江电力（231亿元）、伊利股份（216亿元）、中国国旅（203亿元）、上海机场（188亿元）、海康威视（186亿元）、海天味业（172亿元）、海尔智家（150亿元）、万科A（137亿元）、洋河股份（118亿元）、兴业银行（109亿元）、立讯精密（103亿元）。6只股票持仓市值排名环比上升，5只股票持仓市值排名环比下降，9只股票行业排名未发生变动。
前20大重仓股中，贵州茅台、中国平安、美的集团、恒瑞医药、格力电器等股票近年来一直交易活跃。本月，格力集团、贵州茅台陆股通成交额占A股成交额的占比上升；海康威视、中国平安、恒瑞医药陆股通成交额占A股成交额的占比下降。
个股集中度方面，陆股通个股集中度与上月相比有所下降。具体来看，12月份 CR5、CR10、CR20、CR50分别为27.5%、39.2%、51.5%、66.1%。较上月分别下降1.4%、1.5%、1.6%、1.7%。
截至12月31日，本月前10大活跃个股中，建设银行净买入额最高，净买入77.33亿元，海康威视净卖出额最高，净卖出13.58亿元。
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