个人对龙盛的投资理念和龙盛市值神棍预测

       价值投资一直推崇“模糊的正确”,倒是为我偷懒和财务不精找了借口,以下神棍预测数据极有可能不正确,也大多是毛估估的计算,如有错误烦请大家及时指正。如果觉得过于啰嗦,可以只看加粗部分文字。只想看结论,请直接拉到最后。

       先讲讲我当初为什么投资龙盛,帮新来的朋友加快一下对龙盛的了解,当然这里的老人都觉得是老生常谈了。首次买入龙盛是17年初,当时看重的是龙盛上市以来稳定的财务指标和roe,pe在15倍左右,作为化工股只能说足够优秀但是估值合理。但是龙盛还有它的亮点。

       首先,龙盛有出色的管理层,从2009年金融危机仅以2.2亿人民币收购国际染料龙头德司达大部分股权,一举获得全球染料巨头地位和1000多项专利以及大量订单就可以窥见一斑。公司近年来一直有一些小的收购项目,包括生物医药和钢铁汽配等,但是对龙盛目前的体量来说现在可能还微不足道。龙盛老板阮伟祥,是复旦大学材料系高分子专业的研究生,毕业留校后曾任复旦大学讲师,是真正的行内专家和高材生。1992年放弃出国留学,辞去复旦大学讲师的工作,回乡跟父亲一起创业,一切从零开始。据统计,截止目前阮伟祥独立主持研究、开发具有国际先进或领先水平的环保型、高强度、速染型高新技术产品86只,完成国家级火炬计划、国家级星火计划的实施工作,完成重大技改项目26项,其中的催化加氢法制间苯二胺项目被国家经贸委列入“双高一优”项目。公司的环保生产一直走在同行前面。作为行业的领先者,公司在节能减排方面,起步早,投资大,经过多 年的积累和创新,在浙江上虞生产基地构建了染料-中间体-硫酸-减水剂循环经济一体化产业园, 提出“零排放”管理概念,打造零排放高标准目标,形成规模效应、协同效应,并持续研发创新, 保持领先优势。仅2017年,公司在环保方面投入就高达5.8亿元过去两年,在同行纷纷面临停产和安全事故的同时,只有龙盛一家在安全稳定的生产。公司手握1000多项染料专利,但是在生产和环保工艺上一直在探索求精。最近因生产间苯二胺不当爆炸的天嘉宜公司,原本是国内第二大厂商,现在拱手把所有市场拱手交给了龙盛一家。美国杜邦作为国际第二大间苯二胺生产商,由于浙江龙盛生产的间苯二胺质量高且成本低,杜邦公司非但没有与浙江龙盛公司形成强烈竞争,反而是签订了长期战略采购协议,成为龙盛间苯二胺的主要海外客户,龙盛的生产工艺,可见一斑。同时,去年因江苏各化工公司停产导致的h酸从3.3万/吨大涨至8万/吨,龙盛也是占有国内市场的大壁江山。浙江龙盛一直以来以染料生产商的形象在大家面前,其实从2018业绩中可以看出,中间体利润占龙盛总利润的占比越来越高,中间体成了龙盛未来业绩的一大爆发点。公司目前拥有10 万吨中间体产能,且根据公司公告,公司未来间苯二胺产能将扩产至10 万吨,间苯二酚产能扩产至5 万吨,新产能上,中间体2万吨H酸在建,3万吨间苯筹建,产业链一体化布局进一步增强。公司的愿景是成为全球专用化学品领域的领导者,而且现在公司中间体业务的战略重点,未来也有很大的拓展和想象空间。另:公司老板阮伟祥2017年在10元附近增持3.4亿元,公司于2018年11月29日审议通过回购股份议案,拟以不低于5亿元不高于10亿元资金收购公司股份,股价不超过13.4元。截止2019年2月28日,公司已通过集中竞价方式回购公司股份累计6700万股,占公司总股本的2.06%,成交价最高10.95元/股,最低价9.18元/股,成交金额为6.48亿元。

       其次,龙盛在上海有3个地产项目,分别是华兴新城项目、大统基地项目和黄山路项目,大统和黄山路属于旧城改造项目,属于下有保底上有利润,这三个项目体量在300亿以上,龙盛老板因此也喊出过“再造一个龙盛”的口号。但也正是因为房地产项目拖累,导致公司近几年现金流极其难看,而且由于担心公司不专注主业甚至觉得房地产项目会引起亏损,很多机构和个人用脚投票,房地产项目的“加持”反而导致了对龙盛的折价,这也是龙盛最近几年股价一直上不去的原因之一。但是如果仔细浏览一下公司在上海的地产项目,就会发现首先这些项目都位于上海市中心,华兴兴城更是离上海最繁华的南京路步行街只有两公里车程,一公里多直线距离,绝对属于上海稀缺资源,周边房价在9万以上,隔壁的中粮天悦更是在14万以上。此外,公司开发房地产资金充足,主业每年几十亿的利润资金流入,加上325亿银行授信仍有150余亿未使用,旧城改造项目还有上海政府的持续回款,加上黄山路等项目的销售资金回笼,在上海市中心如此稀缺的土地资源上,再加之当时收购成本够低,亏损的可能性实在是小之又小,盈利大几十亿看起来更为可靠,当然具体的利润需要参考到时的上海房价和限价政策。华兴新城项目除了出售还会有办公楼出租,每年的租金未来也有望在几亿以上,龙盛的新总部也将计划在华兴落成。地产项目落成以后,每年节省的几亿元借款利息支出也能再次增厚龙盛的业绩。

       另外,浙江龙盛可以看做是一个小型独角兽投资企业,公司间接持有宁德时代新能源科技股份有限公司约0.05%股份;间接持有无锡药明康德新药开发股份有限公司和药明生物技术有限公司各约0.08%股份;公司通过三家单位合计间接持有哔哩哔哩约1.4%股份;间接投资小桔快智公司(滴滴出行母公司)2.06亿元人民币,间接持有小桔快智公司约0.1%股份;另持有最近a股上市的密尔克卫和港股福莱特等,上虞农商行等股份,截止2018年半年报,公司可供出售金融资产44.5亿元!参考以往几年业绩,龙盛每年投资方面收入也在5亿元左右。今年一季度会计准则变动,很多以公允价值计量的金融投资资产可以计入当季报表,此项利润在2018年半年报中体现为修改后隐藏了4亿元左右,黄山路地产项目的利润也有望计入今年的报表。

         最后讲讲当时我个人买入的思路和对龙盛未来业绩的超级粗略神棍级预测。17年买入之际,虽也希望过龙盛业绩能迅速释放,可是叠加当时17年公司搞定增压价(后来宣布不定增)和18年贸易战大盘下跌影响,龙盛的股价也是坐了好几波过山车。但是公司的基本面并没有发生变化,主业利润一直在增涨,地产项目也在稳步推进,当时最坏的打算是持有6年到2023年左右等公司上海地产项目资金回笼释放,龙盛年利润在主业稳定+地产销售回笼+办公楼租金收入+借款负债利息减少的情况下能达到50亿左右,给予正常估值15pe,牛市估值25pe,对应股价23-40左右。现在由于江苏爆炸突发情况产品涨价,在不考虑4.1号起增值税下调和各种复杂的利润计算,毛估估给予龙盛30万吨染料每吨平均4000的涨价空间和6吨外售间苯二胺每吨5万的涨价空间(2.24号的报价已达到此涨幅!其中3万吨间苯二胺公司用来生产间苯二酚了,间苯二酚的报价暂时没有,姑且按间苯二胺算),考虑各种税费等计算打个8折,龙盛在2018年40亿利润的基础上,2019年利润能增加33.6亿至73.6亿左右(并没有包括今年会计准则修改后公司可以以公允价值计量计入报表的金融资产和黄山路地产项目的利润),叠加市场回暖,给予13pe,对应股价29.44元左右。仅此个人认为是比较保守的估计,不包括后续江苏各染料厂子公司停产整治染料产能进一步减少染料价格进一步高攀,各方乐观资金涌入短期推高股价等因素。且染料价格占终端服装成本极小,短期产品的议价能力有望持续。

       关于间苯二胺价格维持高位的逻辑:原本市场上间苯二胺也就龙盛对外出售的3万吨(自用近4万吨,一共产能7万吨)+天嘉宜的1.7万吨+四川北方红光0.2万吨,一共5万吨的供应,天嘉宜1.7万吨的产量消失直接导致间苯二胺35%的供应量减少,短期来看间苯二胺的产量没有增加的可能,而间苯二胺又是很多染料的必要原料,需求旺盛但是现在供需已经失衡,涨价在所难免。参考17年江苏化工园区停产整治后,h酸短期从3.3万/吨涨到8万/吨,直至h酸产能恢复才有所降价的情景,而短期来看间苯二胺的产量没有增加的可能。

      以上,数据问题会继续更新,也烦请各位好友提醒,谢谢。

$浙江龙盛(SH600352)$ $闰土股份(SZ002440)$

 @令狐少侠1986 @快乐新生 @会心一击777 @楚鸟2005 @果海 @Windson123 @鲁比尼 

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全部评论

贷款炒股还利息2019-05-03 20:42

看了这个帖子买了龙盛的人爽死了吧

练习炒股两年半2019-03-26 21:52

具体涨幅网上都有真实报价可循,不是我一拍脑袋猜出来的,具体请自行搜索

牛奶牛肉牛股2019-03-26 19:24

染料涨价幅度计算有点太乐观了?间苯二胺去年年底价格每吨1-2万?

鲁比尼2019-03-25 18:28

出血了

丹瓜2019-03-25 10:47

爆炸之前买的,真是狗屎运。