原文链接：ETF量化投资-指数估值计算方法对比，雪球版本有所修改
前言：经常有网友留言说，你这个指数的估值跟其他地方的咋不一样呢。比如中证官方公布的红利指数PE才8倍，你这个11倍多。甚至有人怀疑我计算的数据的有效性。好吧，今天我就尝试着探究一番指数估值的不同计算方法，如有不当之处还请各位指出。
1. 指数估值计算方法
众所周知，指数的估值主要采用市盈率PE和市净率PB来衡量。以中证指数公司为代表的估值计算方法采用的是整体加权法，何为整体加权法？直接去中证指数官网截个图。
加权法中，除了整体加权，还有按照成分股各自市盈率的加权，那么两者有什么区别？举个例子，A公司：市值P_a=100，净利润E_a=20，PE_a=5；B公司：市值P_b=10，净利润E_b=0.5，PE_b=20。按整体法加权PE=5.37，按成分股市值权重对市盈率加权PE=6.36。
除了加权法，还有等权法(调和平均数)、中位数法、算数平均法，同样以上述两家公司为例计算，等权PE=8.0，算数平均PE=12.5，中位数法就是取所有成分股PE的中位数。这么些计算方法，用下图总结一下。
加权因子除了市值，还有流通市值、股息率以及各种策略加权，这是因为不同的指数有不同的编制规则，比如中证规模指数一般按市值、流通市值加权，而一些策略指数，如红利、养老、环保等则按股息率、策略加权或者等权。要想准确地计算出每个指数的真实加权估值，必须拿到每个指数的真实权重，而这个权重数据少有公开。
在沪深两地交易所，上述例子中A公司代表着金融保险地产等巨无霸，而B公司代表着数千家中小型公司，究竟哪种计算方法能更准确地衡量指数的估值状态？下面看看具体的例子。
2. 指数估值对比
下面用不同公司公布的指数估值进行对比分析，所选择的指数为具有代表性的红利指数、沪深300、中证500。
表中csindex为中证指数官网公布的数据，wind为收费数据，借用 @银行螺丝钉 公布的数据，indexfunds为易方达的指数基金网数据，uqer为 @量化哥-优矿Uqer 计算的数据，后面四个为本人在@JoinQuant聚宽 计算的结果。
从以上结果可以看到，中证指数官网和wind这两个大家主要参考的数据，虽然有些差别，但应该都是使用了加权计算方法。而究竟是使用了哪种权重、计算PE时是否剔除了亏损、是否去除极值等细节处理，目前还尚未深究。另外，从以上结果还可以看出，对于沪深300这种受权重股影响较大的指数，加权和等权的计算结果差别还是挺大的；而对于中证500这种成分股权重都较小的指数来说，加权和等权的区别不大。
附，各公司指数估值网址：
3. 总结
我们可以得出结论，尽管是专业机构，不同公司所公布的指数估值也不尽相同。而对于这种差异，我的理解是，只要用同一把尺子，无论是公分尺、市尺、还是英尺，都能丈量长度高度，以上各种计算方法都能对指数进行估值。具体而言，我选择的是，如果是分析指数的估值状态，更倾向于用等权，毕竟可以屏蔽巨无霸的影响；如果是要进一步计算指数的ROE、股息率等指标，那么应该用指数的真实权重计算，毕竟这更能代表指数的真实收益。总之，无论哪种计算方法，要选择一种有利于我们自己的方法。
写在后面的话：
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