【雪球x华宝基金首届A股科技龙头50嘉年华】《华宝科技ETF投资价值介绍》—华宝基金量化投资部总经理 徐林明

主持人:欢迎大家再次回到下午场的首届A股科技龙头50嘉年华。首先我们邀请华宝科技龙头ETF的掌舵者——华宝基金量化投资部总经理徐林明先生,徐总现为华宝基金助理投资总监、量化投资部总经理,16年证券从业经验。徐总目前管理着华宝量化对冲、华宝事件驱动、华宝科技先锋、华宝沪深300增强等多只基金。让我们掌声有请徐总为我们带来下午的开场演讲。

徐林明:非常高兴今天有机会参加跟雪球的活动,也非常荣幸能有这个机会跟大家做一个交流,今天上午我对雪球李楠总讲到的“三个相信”印象深刻。我们团队在投资,在做产品开发的时候,也经常问自己:我们相信什么?不同阶段,我们会有不同的想法。我现在对这个问题的理解是:我们更多的相信优胜劣汰,相信进化。科技ETF从产品开发至今,受到投资者的关注,有时候市场的认可程度,可能比我们想象得更快。

今天更多地谈一点,我们对这个产品的一些思考,当然也是我们对整个行业,我们业务的思考。几个问题想和大家交流一下:我们为什么选择科技?我觉得可能面上的因素大家都了解,我们可以看到,不光是经济转型,还是外在压力,包括去年和今年的中兴通讯、华为事件,一定程度成了科技战,这是一个背景。

我们可以看到过去几年,整个科技行业的发展还是比较快的,包括研发投入的增长,包括专利数的增长,这些都是面上的一些东西。我们可以看到产业政策的支持,金融政策的支持,包括科创板的推出,包括科技企业很多超预期的政策,我们可以看到整个科技行业的背景。更为关键的还有一点,今天上午武总和许总都有分享对于通讯行业、电子行业的观点,一定程度上科技行业处在产业升级的临界点,我们看到云计算、生物技术等快速发展。

另外一点,我们团队这几年做事情有一个很重要的思路:全球化的比较。大家都说转型,它会转成什么样,这可能是更重要的命题。我们可以看到,如果我们跟美国的经济体去比,我们的短板就是科技。我国科技公司的平均市值,基本上是美国平均市值的1/8。

这张图也是去年决定做这个产品重要的依据和逻辑。2018年,我们的经济比较困难,我们在想海外市场某些时点,是不是跟我们现在这个阶段有点像。回到十年前的美国市场,2008年金融危机之后,美国经济从2009年开始也是处于转型阶段。这个图是美国最大的科技ETF跟踪的MSCI指数,过去十年涨了差不多6倍,是同期标普500收益率的2.65倍,做投资或者做产品还是要有逻辑支撑。

我们可以看到,这两年因为老外不断的买入我们市场,A股市场上存在“龙头效应”,而且这种效应在持续。从1980年底至今的近40年里,美国市场的特征是怎么样的?我们可以看到,近40年里,美国市场的市值增长了30万亿,其中60%的市值增长是由108个股票提供的,占了整个股票1.5%都不到。380家上市公司贡献了5%的占比,却贡献了90%的市值占比。我们可以看到,在一个成熟的市场里,在一个长周期里,整个市场上涨贡献的大头是由少数公司提供的,龙头是选择个股或选择产品很重要的一个方向。再来看美股,过去40年增长的前五大公司都是科技公司,苹果、亚马逊、谷歌、亚马逊、Facebook,美国的龙头效应也是非常明显。另外,对于A股市场,过去十年诞生了一批非常优秀的龙头公司,像恒瑞医药、海康威视、立讯精密、科大讯飞,过去十年的主营收入的负荷率接近40%。

第三点,为什么做ETF?华宝在下游产品线的维度,在ETF的布局上也是比较多的。2011年,我们开始做ETF,之后有了券商、银行、军工、科技、医疗等产品,一定程度上在ETF领域里做一些差异化的布局。基于我们公司的资源,结合这个赛道的激烈竞争现状,我们做大的概率不是那么大,因此我们选择了ETF。

为什么做这个?过去两年,A股市场上ETF的增速,尤其是股票ETF的增速是非常快的。2017年底还只是2000亿的规模,今天已经是5000多亿的规模,而且在2018年市场大幅下跌的情况下,ETF发展迅速。其实ETF的发展不是中国市场独有的现象,美国市场过去十年的基金类别里,增长快速的,ETF就是其中之一。美国市场最新的ETF规模已有2.66万亿美元,过去十年始终快速增长。最近这两年,A股市场发生了两件比较重要的事情,尤其是2015年股灾之后,我觉得两点很重要,第一点是外资对于A股的参与。A股市场上,包括外资、公募、保险在内的机构客户占比逐步提高。第二点是过去两年主流宽基ETF的增长。去年基本是市场越跌,ETF规模越涨,今年三四月份市场比较热的时候,ETF的份额反而是下降的。说明这个市场投资者的专业化能力在提高,投资者越来越聪明,市场越来越机构化。

为什么选ETF?基金类别里ETF是效率最高的品种。它的费率最低,每天可以买卖,投资透明度最高,这是一种效率更高的产品形式。

第四点是我们为什么选择做这个科技ETF?基于前面三个逻辑,自然得出这么一个结论:我们看好科技,我们看好龙头,我们看好ETF。去年科技股很难,今年8月之后还是有比较好的表现,科技ETF上市以来交易活跃。为什么投资者在短短一两个月时间里,集中选择科技ETF?从8月16日科技ETF上市以来,科技ETF的日均成交额是5.81亿,是全市场所有主题ETF里日均成交额第一,而且在全市场ETF成交里排名第八。期间伴随着整个基金规模的增长,从IPO的10个亿发行规模到现在的60多亿元。

为什么大家选择科技ETF?我们今年做了两个ETF,一个是科技,一个是医疗,很多产品背后还是有共性的东西。美国市场上行业ETF规模的分布,本身科技的权重也比较高,美国的行业ETF里规模最大的是科技类ETF,第二大就是医疗保健类ETF,当然这是他们几十年演变下来的结果。

为什么会有这么一个结果?今天上午也谈到了一点,科技、医疗行业相对比较复杂,对于新的业态,投资者研究难度大,这是一个客观事实。相比之下,消费行业的选股难度就较小。对一些投资者来说,指数配置可能就已经足够了。因此相对来说,市场对于科技ETF和科技行业指数的配置需求是更高的。

这边我做了一个数据,比如A股科技行业股的情况,500多家科技类公司,跑赢股指的数量是123家,占比20%多一点,相对来说选股难度大。不过配置需求很高,美国过去十年科技ETF涨幅高达五六倍。

华宝科技ETF自8月16日上市以来,规模持续上升,但是两只竞品的规模却在持续下降,创业板ETF在这个期间规模下降了20亿份,创业板50ETF在此期间规模下降了30亿份,为什么?同样是科技类产品,投资者却有不同选择。很多时候大家选创业板或创50背后的原因也是因为科技,创业板和创50样本的选择,只在创业板里选,而科技ETF不只在创业板,创业板的占比仅是10%。也就是说,相对这两个竞品,科技ETF有更大的选股范围,使得它的科技表征更强。

我跟一些人交流,为什么选择华宝科技ETF?看科技ETF的组合方案、行业公布,与他想要的指数是接近的。

最后一部分,我简单讲一下我们这个产品,背后就是中证科技龙头指数。从指数的编制角度来说,这个指数的编制有三个关健词:第一个关健词是科技,在沪深两市中电子、计算机、通信、生物科技四大科技领域中综合选股;第二个关健词是龙头,根据规模大、市占率高、成长能力强、研发投入高的50只龙头公司股票构成指数组合;第三个关健词是成长性,营收和净利润增速的考量保证了指数的当期成长性,研发支出比例的优选则一定程度上确保了成份股在未来的持续成长能力,使得指数具备更加突出的中长期成长特征。

从长时间来说,相对创50、创业板指数还是有比较明显的超额收益。从风险收益的特征来说,较之创业板、创50、中证500等主流宽基指数,中证科技龙头指数有更高的年化收益,但波动比创业板、创50要高一些。风险更高,是因为在更大样本范围里优选龙头。

从估值角度来说,中证科技龙头指数最新的估值是40倍PE,比创50、创业板有更好的估值。我们做了历年的比较,科技龙头在过去六七年时间里,营业收入增速是30%多,净利润增速是40%多。

目前中证科技龙头指数的行业分布是电子占40%,计算机占31%,生物医药20%,通信接近10%。前十大成股份包括恒瑞医药、海康威视、立讯精密、科大讯飞等科技龙头股。

这个指数每半年做一次调整,以后有更好的公司,有更好的成长性,它会逐渐得加进来,有些公司不好也会从这个指数里面出去,所以其实是整个科技行业龙头成长股的动态组合。随着产业市场的变迁,不断在里面优胜劣汰,最终产品的核心就是“科技龙头成长指数”,我们希望给投资者提供科技指数的β收益,谢谢大家。

*上述内容根据嘉宾论坛发言口述整理,若涉及个股仅做举例使用,本文章不构成任何投资建议。市场有风险,投资需谨慎。

雪球转发:1回复:0喜欢:4